核心观点
豪能股份是国内同步器领先企业，正积极拓展差速器总成和减速器产品，以满足新能源车和人形机器人的市场需求。公司具备齿轮精密加工能力，有望将此优势应用于人形机器人业务拓展。
关键数据
- 同步器业务：2024年收入12.4亿元，同比增长4%。预计2025-2027年收入分别为14.26/15.97/17.57亿元，毛利率保持33.65%。
- 差速器业务：2024年收入4.7亿元，同比增长73%。预计2025-2027年收入分别为7.05/10.22/14.31亿元，毛利率逐年提升至18.12%。
- 航空航天业务：2024年收入3.4亿元，毛利率47.91%。预计2025-2027年收入分别为4.08/4.89/5.89亿元，毛利率保持47.91%。
- 其他主营业务：预计2025-2027年收入分别为4.00/4.40/4.62亿元，毛利率保持51.37%。
- 财务预测：预计2025/26/27年归母净利润分别为4.33/5.45/6.70亿元，EPS分别为0.52/0.65/0.80元。
- 估值：目标价格为19.72元，基于45倍PE和5倍PB两种方法进行估值。
研究结论
- 同步器业务：受益于DCT成为主流技术路径，同步器主业将稳中有增。
- 差速器业务：差速器和电机轴产能正释放，驱动收入增长。
- 精密减速器业务：依托精密制造能力布局机器人核心部件，前景广阔。
- 航空航天业务：前景广阔，加大布局。
风险提示
- 整车消费景气度下行
- 原材料价格上涨
- 同步器的单车使用量下滑
- 减速器研发进展不及预期
