首次覆盖报告：工业场景先发优势，人形机器人规模化放量

核心观点

• 人形机器人工业场景率先商业化落地： 工业制造场景因其环境结构化、作业标准化、安全标准完善等优势，是人形机器人商业化落地的首选，确定性领先其他场景。
• 优必选工业场景领跑： 优必选是全球率先实现人形机器人工业场景规模化落地的整机厂商，Walker系列工业机型已批量交付，覆盖汽车、物流、3C等多个制造场景，并与比亚迪、富士康等头部车企建立合作。
• 全栈技术体系构筑竞争优势： 优必选具备人形机器人全链条自研能力，从底层硬件、运动控制算法、机器人操作系统ROSA到具身大模型，构筑了高壁垒的技术护城河。
• 仿生机器人拓展第二增长曲线： 消费级人形新品U1短期订单超5000台，验证家用陪伴赛道需求，有望开辟公司第二增长曲线。

关键数据

• 全球智能服务机器人市场规模： 预计2028年达628亿美元，CAGR 17.8%。
• 中国智能服务机器人市场规模： 预计2028年达1832亿元，CAGR 23.5%。
• 工业人形机器人市场规模： 预计2028年达40亿美元，出货量8.4万台，CAGR分别为47.3%和67.4%。
• 优必选收入预测： 2026-2028年营业收入分别为32.36/46.80/62.32亿元，同比+61.7%/44.6%/33.1%。
• 优必选盈利预测： 2026-2028年归母净利润分别实现-2.45/1.76/5.54亿元，同比大幅减亏后扭亏转正。

研究结论

• 优必选凭借其在工业场景的先发优势、全栈技术体系和头部客户资源，有望在人形机器人行业率先实现规模化商业化落地。
• 公司收入高增主要驱动力来自Walker系列人形机器人产品，未来有望成为公司主要收入来源。
• 消费级人形机器人U1的推出，为公司开辟了第二增长曲线，有望进一步提升公司整体业绩。
• 人形机器人行业仍处于成长期，存在商业化落地低于预期、下游客户资本开支波动、核心技术迭代与产品落地进度低于预期、核心零部件降本进度低于预期等风险。