美国就业系列二十一：就业放缓与失业率韧性并存，美联储降息预期延后

——美国就业系列二十一 研究院 宏观事件 徐闻宇*xuwenyu@htfc.com从业资格号：F0299877投资咨询号：Z0011454 1月9日，美国劳工部公布数据显示，美国12月非农就业人口增加5万人，低于预期6万人；10、11月新增就业人数分别下修至-17.3万人和5.6万人；12月失业率为4.4%，低于预期和上月值。 核心观点 ■12月失业率回落与就业放缓并存 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1289号 招聘：电子行业新增招聘增多，航空、消费和能源职位反弹。1）截止2025年12月，招聘计划月均回升至9481人，较11月回升约1500人，而在2021年时为12.7万人（2019年时为10.4万人）。 非农就业：新增就业低于预期，修正下行趋势持续。1）从就业总量，截止2025年12月，新增非农就业增加5万，其中政府增加1.3万，企业增加3.7万。2）从行业结构，教育保健和酒店新增4.1万和4.7万，保持相对高的增量，服务业12月新增回升至5.8万。3）从失业率，12月失业较11月回落0.2pct至4.4%，为政府停摆以来的新低。4）从就业结构，所有人种的就业率均回落。 薪资增速：周薪增速温和回升、就业新增持续走弱，但失业率仍处低位，反映美国劳动力市场正在降温却尚未失速，整体仍具一定韧性。1）截止2025年12月，平均非农就业周薪增速修正后只需回升至3.8%，较11月回升0.2个百分点，维持今年10月以来的回升势头，劳动力市场的薪资在“经济衰退”下保持一定的韧性特征。2）从成本结构来看，12月份商品生产+4.1%，回落0.4pct，其中采矿业、制造业和建筑业均+3.9pct；服务生产+3.7%，回升0.1pct，其中教育和健康+1.9pct，批发+3.8pct，物流+4.7pct。3）新增非农就业仅5万人，但失业率意外降至4.4%，仍处于历史偏低水平，叠加薪资增速未出现明显失速，使得美联储难以将就业放缓直接等同为衰退风险。非农公布后迅速下修短期宽松预期，基本放弃1月降息定价，首次降息时点被推迟至年中附近，美联储被赋予更充分的观望窗口。 ■风险 经济数据短期波动风险，上游价格快速上涨风险 相关图表 数据来源：iFinD华泰期货研究院 数据来源：iFinD华泰期货研究院 数据来源：iFinD华泰期货研究院 数据来源：iFinD华泰期货研究院 数据来源：iFinD华泰期货研究院 数据来源：iFinD华泰期货研究院 数据来源：iFinD华泰期货研究院 数据来源：iFinD华泰期货研究院 数据来源：iFinD华泰期货研究院 数据来源：iFinD华泰期货研究院 数据来源：iFinD华泰期货研究院 数据来源：iFinD华泰期货研究院 数据来源：iFinD华泰期货研究院 数据来源：iFinD华泰期货研究院 数据来源：iFinD华泰期货研究院 数据来源：iFinD华泰期货研究院 数据来源：iFinD华泰期货研究院 数据来源：iFinD华泰期货研究院 数据来源：iFinD华泰期货研究院 数据来源：iFinD华泰期货研究院 免责声明 本报告基于本公司认为可靠的、已公开的信息编制，但本公司对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告所载的意见、结论及预测仅反映报告发布当日的观点和判断。在不同时期，本公司可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的观点、结论和建议仅供参考，投资者并不能依靠本报告以取代行使独立判断。对投资者依据或者使用本报告所造成的一切后果，本公司及作者均不承担任何法律责任。 本报告版权仅为本公司所有。未经本公司书面许可，任何机构或个人不得以翻版、复制、发表、引用或再次分发他人等任何形式侵犯本公司版权。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“华泰期货研究院”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。本公司保留追究相关责任的权利。所有本报告中使用的商标、服务标记及标记均为本公司的商标、服务标记及标记。 华泰期货有限公司版权所有并保留一切权利。 公司总部 广州市天河区临江大道1号之一2101-2106单元丨邮编：510000 电话：400-6280-888网址：www.htfc.com