美国就业系列十四：非农数据缓解衰退忧虑，降息预期延后

6月6日，美国劳工部公布数据显示，5月非农就业人口增加13.9万人，预期13.0万人；5月失业率为4.2%，符合预期，与上月持平。

关键数据与趋势：

1. 招聘和空缺：汽车、医疗、工业行业新增招聘增多，信息和服务业职位缺口反弹。招聘计划月均小幅回落至8683人，较4月均值回落6378人，而在2021年时为12.7万人（2019年时为10.4万人）。修正后的非政府部门职位空缺数升至654.4万，但相比较2022年1000万以上的高点持续放缓（其中制造业缺口降至38.1万人）。
2. 非农就业：就业增量回落至13.9万，总量增速下行至1.1%，企业和政府就业增速均有所下行。新增非农就业增加13.9万，其中政府减少0.1万，企业增加14.0万。教育保健和酒店新增8.7万和4.8万，保持相对高的增量，金融业5月新增1.3万，出现较大就业增量回升。5月失业率较4月持平，符合预期。
3. 薪资增速：截止2025年5月，平均非农就业周薪增速修正后降至3.9%，较4月修正前回落0.3个百分点，薪资增速仍具韧性。商品生产+4.1%，回落0.2pct，其中制造业+4.1%；服务生产+3.8%，回落0.3pct，其中教育和健康+2.5pct，批发+3.1pct，商业服务+5.2pct。劳动力供给端明显收缩，5月白人、西班牙或拉丁美裔劳动参与率下降，表明更多人退出劳动力市场。在供不应求的环境下，用工成本被动抬升，企业不得不通过提高工资吸引或留住员工。

研究结论： 薪资上涨并非源自生产率提升，而是供需错配带来的结果，因此更容易引发薪资-通胀螺旋，加大了美联储在通胀控制与增长稳定之间的政策权衡难度。