美国就业系列十三：非农稳健削弱降息预期，市场转向观望

——!"#$%&'(2 !"#$ !"#$% 徐闻宇*xuwenyu@htfc.com从业资格号：F0299877投资咨询号：Z0011454 5月2日，美国劳工部公布数据显示，美国4月非农就业人口增加17.7万人，预期13万人，4月失业率为4.2%，高于预期4.0%，较3月持平。 &'"( ■4!"#$%&'()*+,-./012345678%9:;< 招聘和空缺：职位空缺保持温和，显示劳动力市场逐步回归均衡状态。1）截止2025年4月，招聘计划月均小幅回升至1.5万人，较3月均值回升0.5万人，而在2021年时为12.7万人（2019年时为10.4万人），尽管招聘计划较高峰期明显回落，但4月已出现小幅回升，显示企业在不确定环境下逐步恢复谨慎扩张态势。 !"#$%&"'()*+,-./01121/345) 非农就业：就业增量回落至10万以上，总量增速下修至1.19%，企业就业增速较快。1）从就业总量，截止2025年4月，新增非农就业增加17.7万，其中政府增加1万，企业增加16.7万。2）从行业结构，教育保健和服务新增7.0万和15.6万，保持相对高的增量，教育保健业4月新增就业7万，保持较高增量。3）从失业率，4月失业率维持3月水平，显示劳动力市场仍具韧性。4）从就业结构，除黑人或非洲裔（62.10%）外就业率均回落。 薪资增速：4月薪资增速温和放缓，有助于缓解通胀压力，支持美联储维持观望立场。 1）截止2025年4月，平均非农就业周薪增速修正后升至4.1%，较3月修正前回升0.6个百分点，劳动力市场的薪资在“经济衰退”下保持一定的韧性特征。2）从成本结构来看，4月份商品生产+4.2%，回落0.4pct，其中采矿业+2.7pct，建筑业+4.4pct，但是制造业4.0pct；服务生产+3.7%，回升0.3pct，其中教育和健康+2.4pct，批发+3.3pct，商业服务+4.1pct。3）尽管整体经济面临衰退压力，但在就业需求仍具韧性、企业招工意愿未明显减弱的背景下，4月薪资增速表现温和，反映出供需趋于平衡；其中商品生产类薪资略有回落，服务类薪资小幅回升，结构上显示低通胀下的劳动力市场仍具支撑力 ■=> 经济数据短期波动风险，上游价格快速上涨风险 )*+,% !1"#$%&'()*+,-./0123456789:;<=>?@ABCD5EFGHIJ:KLMNO5PQCDRSTUVWXYZ[5\]:^_5%&#$RS`abcGdIJ:efghijABklmnopqrstuv:no-.wLbc5x5|yz"%:{| 数据来源：iFinD华泰期货研究院 数据来源：iFinD华泰期货研究院 数据来源：iFinD华泰期货研究院 数据来源：iFinD华泰期货研究院 数据来源：iFinD华泰期货研究院 数据来源：iFinD华泰期货研究院 数据来源：iFinD华泰期货研究院 数据来源：iFinD华泰期货研究院 数据来源：iFinD华泰期货研究院 数据来源：iFinD华泰期货研究院 数据来源：iFinD华泰期货研究院 数据来源：iFinD华泰期货研究院 数据来源：iFinD华泰期货研究院 数据来源：iFinD华泰期货研究院 数据来源：iFinD华泰期货研究院 数据来源：iFinD华泰期货研究院 数据来源：iFinD华泰期货研究院 数据来源：iFinD华泰期货研究院 数据来源：iFinD华泰期货研究院 数据来源：iFinD华泰期货研究院 数据来源：iFinD华泰期货研究院 数据来源：iFinD华泰期货研究院 数据来源：iFinD华泰期货研究院 -./0% 本报告基于本公司认为可靠的、已公开的信息编制，但本公司对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告所载的意见、结论及预测仅反映报告发布当日的观点和判断。在不同时期，本公司可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的观点、结论和建议仅供参考，投资者并不能依靠本报告以取代行使独立判断。对投资者依据或者使用本报告所造成的一切后果，本公司及作者均不承担任何法律责任。 本报告版权仅为本公司所有。未经本公司书面许可，任何机构或个人不得以翻版、复制、发表、引用或再次分发他人等任何形式侵犯本公司版权。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“华泰期货研究院”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。本公司保留追究相关责任的权利。所有本报告中使用的商标、服务标记及标记均为本公司的商标、服务标记及标记。 华泰期货有限公司版权所有并保留一切权利。 1234% 广州市天河区临江大道1号之一2101-2106单元丨邮编：510000 电话：400-6280-888网址：www.htfc.com