美国就业系列十六：7月就业放缓，增强9月降息预期

—!"#$%&'(- !"#$ !"#$% 徐闻宇*xuwenyu@htfc.com从业资格号：F0299877投资咨询号：Z0011454 8月1日，美国劳工部公布数据显示，美国7月非农就业人口增加7.3万人，预期10.4万人；7月失业率为4.2%，较上月回升0.1%，与预期一致。受非农数据显著转弱影响，市场押注9月美联储降息25bp的概率已超过80%。就业降温叠加劳动参与率下降，暗示经济动能减弱，或预示美国经济正步入温和衰退通道。若未来通胀不及预期，年内多次降息的概率将进一步提升。 &'"( !"#$%&"'()*+,-./01121/345) ■7!"#$%&'()%&*+9!',-. 非农就业：就业数据全面走弱，新增岗位大幅不及预期，劳动力市场显现明显降温迹象。1）从就业总量，截止2025年7月，新增非农就业增加7.3万，其中政府减少1万，企业增加8.3万。2）从行业结构，服务和教育保健新增9.6万和7.9万，保持相对高的增量，零售业新增1.57万。3）从失业率，7月失业率较6月回升0.1%，走高至4.2%，U6失业率升至8.3%，反映出劳动力市场趋弱。长期失业人口持续增加、全职就业人数下降，显示出就业结构性疲软。4）从就业结构，除白人和西班牙或拉丁裔（67.10%）外就业率均回落。 薪资增速：在就业走弱的情况下，薪资增速仍保持韧性，部分行业用工紧张，企业面临一定人工成本压力。1）截止2025年7月，平均非农就业周薪增速修正后升至4.2%，较6月修正前上升0.7个百分点，创去年4月以来的新高，劳动力市场的薪资在“经济衰退”下保持一定的韧性特征。2）从成本结构来看，7月份商品生产+4.2%，回升1.1pct，其 中 采 矿 业+3.3pct， 建 筑 业+4.3pct， 但 是 制 造 业+3.8pct；服 务+4%，回 升0.6pct，其中教育和健康+2.6pct，批发+3.2pct，商业服务+5.1pct。3）从就业供需角度来看，7月非农新增岗位远低于预期，前两月数据亦被大幅下修，反映出用人需求明显萎缩；制造业7月减少就业人口1.1万，与政府部门持续裁员，教育医疗成为为数不多的亮点，整体供给端动能严重不足。同时，失业率上升、劳动参与率下降，家庭就业人数减少，显示劳动力供给也在回落，就业市场面临“双弱”困境。 ■/0 经济数据短期波动风险，上游价格快速上涨风险 )*+,% 数据来源：iFinD华泰期货研究院 数据来源：iFinD华泰期货研究院 数据来源：iFinD华泰期货研究院 数据来源：iFinD华泰期货研究院 数据来源：iFinD华泰期货研究院 数据来源：iFinD华泰期货研究院 数据来源：iFinD华泰期货研究院 数据来源：iFinD华泰期货研究院 数据来源：iFinD华泰期货研究院 数据来源：iFinD华泰期货研究院 数据来源：iFinD华泰期货研究院 数据来源：iFinD华泰期货研究院 数据来源：iFinD华泰期货研究院 数据来源：iFinD华泰期货研究院 数据来源：iFinD华泰期货研究院 数据来源：iFinD华泰期货研究院 数据来源：iFinD华泰期货研究院 数据来源：iFinD华泰期货研究院 数据来源：iFinD华泰期货研究院 数据来源：iFinD华泰期货研究院 数据来源：iFinD华泰期货研究院 数据来源：iFinD华泰期货研究院 -./0% 本报告基于本公司认为可靠的、已公开的信息编制，但本公司对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告所载的意见、结论及预测仅反映报告发布当日的观点和判断。在不同时期，本公司可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的观点、结论和建议仅供参考，投资者并不能依靠本报告以取代行使独立判断。对投资者依据或者使用本报告所造成的一切后果，本公司及作者均不承担任何法律责任。 本报告版权仅为本公司所有。未经本公司书面许可，任何机构或个人不得以翻版、复制、发表、引用或再次分发他人等任何形式侵犯本公司版权。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“华泰期货研究院”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。本公司保留追究相关责任的权利。所有本报告中使用的商标、服务标记及标记均为本公司的商标、服务标记及标记。 华泰期货有限公司版权所有并保留一切权利。 1234% 广州市天河区临江大道1号之一2101-2106单元丨邮编：510000 电话：400-6280-888网址：www.htfc.com