黑色建材周报：政策扰动增多，合金震荡运行

硅锰市场分析

• 价格表现：主力合约周环比上涨，市场偏强运行，等待新一轮钢招采购。北方市场价格5600-5700元/吨，南方市场价格5680-5730元/吨。
• 供应端：开工率36.81%，周环比减0.2%；产量19.1万吨，周环比增减1.4%。
• 需求端：五大材硅锰需求11.59万吨，环比上周增0.7%。
• 库存端：全国库存38.25万吨，环比减1.1万吨。
• 供需与逻辑：基本面有所改善，但库存压力较大，市场为防止增产，维持震荡运行。南非计划加征锰矿出口关税可能提升锰矿成本，需关注。

硅铁市场分析

• 价格表现：主力合约周环比持平，72硅铁自然块现金含税出厂5350—5400元/吨，75硅铁价格报5300—5400元/吨。
• 供应端：开工率29.63%，周环比增0.3%；产量9.91万吨，周环比增0.2%。
• 需求端：五大材硅铁日均需求1.85万吨，环比上周持平。
• 库存端：库存6.89万吨，环比增0.45万吨。
• 供需与逻辑：基本面矛盾可控，企业主动降负荷，但下游采购放缓导致厂库增加。钢厂复产和冬储补库有望改善需求，盘面升水现货，企业亏损控产，维持震荡运行。陕西差别电价政策影响有限，需关注后续去库情况和产区电价政策。

策略与风险

• 策略：硅锰和硅铁均建议震荡操作，跨品种和跨期无明确建议。
• 风险：锰矿发运、库存及硅锰产量提升情况，钢厂采购意愿、电价变化及产区政策情况。