2025年12月美国就业数据点评：非农不温不火，市场继续分化

核心观点与关键数据

• 事件：美国12月新增非农就业5万人，低于预期值6万；失业率降至4.4%，低于预期值4.5%；10月与11月数据合计下修7.6万，全年就业仅增加58.4万，为2020年以来最疲软的年度增长。
• 解读：12月就业情况变化不大，延续供需双弱的局面。失业率走低并非源于劳动力市场活跃，而是寻找工作的人开始放弃，整体变化不大。劳动力参与率为62.4%，环比小幅回落0.1%。
• 分项数据：餐饮服务和酒吧行业就业人数增加2.7万人；医疗保健行业就业人数增加2.1万人；零售业减少2.5万人；联邦就业人数增加2000人，但自1月份以来已减少277000人。

市场影响与资产表现

• 美联储降息预期：1月美联储按兵不动的概率达到95%以上，市场对降息节奏的预期降温，预计6月再开启降息的概率最大。
• 大类资产波动：2Y美债收益率回升至3.53%，美元指数升破99，美股三大指数上涨，伦敦金涨回4500美元/盎司。大类资产表现无一致规律，就业数据影响有限。

研究结论与建议

• 关注点：建议关注2026年一季度的经济数据，因当前大类资产处于“尴尬”位置，美股纳指区间震荡，美债利率窄幅波动，黄金突破依赖新驱动。
• 市场焦点：AI资本投入预期减弱，传统经济能否接力成为后续关注重点，美联储降息节奏尤为重要，货币政策能否推动传统经济复苏将影响全年大类资产运行节奏。

风险提示

• 中美博弈烈度超预期
• 地缘政治危机超预期
• 全球经济承压超预期