美国12月非农就业数据点评：就业市场复苏缓慢,收入增长持续性存疑

敬请参阅附件中之免责声明 中证期货宏观策略专题 2013年01月07日 宏观策略·专题报告 中证期货研究部 宏观组 朱润宇 邮件:zry@citicsf.com 电话:0755-83212742 周晋 邮件:zhoujin@citicsf.com 电话:0755-83212741 尹丹 邮件:yindan@citicsf.com 电话:0755-82723939  美国12月非农整体情况：美国12月非农就业月环比新增15.5万人次，失业率7.8%，均略高于市场预期的15万人次和7.7%，就业参与率则与上月持平为63.6%，依旧处于历史的低位。从主要行业来看，制造业、商品生产和服务业分别新增就业9.6、5.9和2.5万人次，其中制造业和商品生产较上月数据分别有2万和6万人次的增加，但服务业就业则较上月有回落近7万人次，另外政府部门就业人口连续三月呈现负增长，12月继续减少1.3万人次。整体来看，随着房地产市场的回暖和汽车等耐用品消费的强劲表现，制造业相关和商品生产就业情况改善相对明显，服务业的新增就业放缓有季节性的因素存在，而政府就业受制于缩减开支和政府部门去杠杆化的影响继续出现减员的情况。就业市场依旧处于一个弱复苏的态势中，就业参与率表明市场信心并未完全恢复。  失业原因和持续时间：从12月非农失业的原因的占比结构来看，释放出相对积极信号的是非暂时性失业人口占比有1.2个百分点的减少，且主动退职者的比例有0.3个百分点的上升，表明拥有长期稳定工作的人群比例在增加，并有主动辞职寻找更好新工作的冲动，所以我们注意到就业市场平均失业期在12月也出现了明显的回落，较上月减少了1.6周至38.1周，是2011年3月以来的新低水平。另外，我们看到新进入就业市场的人群失业现象较上月有所缓解，减少了0.5%，但是，不太乐观的是再进入者的失业比例有1.5个百分点的大幅回升，这也在一定程度上打击了就业市场的信心，我们的就业市场信心指标在连续维持了7个月的0.5之后12月出现了0.2个百分点的上涨，表明对找工作失望的人群数量再度增加，就业市场复苏不及就业者的期望。  时薪变动：12月非农实际时薪在连续3月的回落之后终于出现了回升，较上月增长0.06美元至8.73美元，名义时薪同比则从11年7月2.3%的高位一路回落之后也在12月出现了0.3个百分点的反弹至1.7%较上月增长0.06美元。从主要行业来看，信息业的时薪增长依旧最为明显达到0.5美元，紧接着是建筑业和商品生产的时薪也继续出现0.05美元的增长，制造业和服务业则分别增长了0.3和0.2美元。整体非金融行业增长0.22美元。我们认为这种整体时薪水平的提高主要的因素来源于年终奖金和分红等收入的增加所致，是季节性增长的平常表现，并不能表明美国就业收入前期的疲软状态得到了改善，且伴随财政悬崖余波的影响，我们认为就业市场和就业者收入在一季度出现明显改善的可能性不大，随着节日效应的消退，使得我们对美国一季度经济增长相对谨慎。 美国12月非农就业数据点评—— 就业市场复苏缓慢，收入增长持续性存疑 中证期货宏观策略专题报告 敬请参阅附件中之免责声明 Page 2 美国12月非农整体情况：就业市场复苏缓慢，就业参与率仍处历史低位 美国12月非农就业月环比新增15.5万人次，失业率7.8%，均略高于市场预期的15万人次和7.7%，就业参与率则与上月持平为63.6%，依旧处于历史的低位。从主要行业来看，制造业、商品生产和服务业分别新增就业9.6、5.9和2.5万人次，其中制造业和商品生产较上月数据分别有2万和6万人次的增加，但服务业就业则较上月有回落近7万人次，另外政府部门就业人口连续三月呈现负增长，12月继续减少1.3万人次。整体来看，随着房地产市场的回暖和汽车等耐用品消费的强劲表现，制造业相关和商品生产就业情况改善相对明显，服务业的新增就业放缓有季节性的因素存在，而政府就业受制于缩减开支和政府部门去杠杆化的影响继续出现减员的情况。就业市场依旧处于一个弱复苏的态势中，就业参与率表明市场信心并未完全恢复。 图1：非农就业季调环比和失业率 单位：千人/% 图2：非农各主要行业就业人数变动 单位：千人 资料来源：Bloomberg 中证期货研究部 资料来源：Bloomberg 中证期货研究部 图3：美国初请失业金人数 单位：人 图4：美国劳动市场就业参与率 单位：% 资料来源：Wind 中证期货研究部 资料来源：Bloomberg 中证期货研究部 失业原因和持续时间：失业时间有所改善，就业信心依旧缺失 从12月非农失业的原因的占比结构来看，释放出相对积极信号的是非暂时性失业人口占比有1.2个百分点的减少，且主动退职者的比例有0.3个百分点的上升，表明拥有长期稳定工作的人群比例在增加，并有主动辞职寻找更好新工作的冲动，所以我们注意到就业市场平均失业期在12月也出现了明显的回落，较上月减少了1.6周至38.1周，是2011年3月以来的新低水平。另外，我们看到新进入就业市场的人群失业现象较上月有所缓解，减少了0.5%，但是，不太乐观的是再进入者的失业比例有1.5 中证期货宏观策略专题报告 敬请参阅附件中之免责声明 Page 3 个百分点的大幅回升，这也在一定程度上打击了就业市场的信心，我们的就业市场信心指标在连续维持了7个月的0.5之后12月出现了0.2个百分点的上涨，表明对找工作失望的人群数量再度增加，就业市场复苏不及就业者的期望。 图5：美国平均失业期和非暂时性失业率 单位：周/% 图6：美国就业市场信心指标 单位：% 资料来源：Bloomberg 中证期货研究部 资料来源：Bloomberg 中证期货研究部 表1：美国非农失业原因占比变动情况 单位：% 2012-12 2012-11 change 主动退职者 8.0 7.7 0.3 非暂时性失业 43.3 44.5 -1.2 暂时性失业 8.8 9.0 -0.2 新进入者 10.5 11.0 -0.5 再进入者 29.2 27.6 1.5 资料来源：Bloomberg 中证期货研究部 表2：美国非农失业持续时间变动情况 单位：% 2012-12 2012-11 change 27周以上 39.1 40 -0.9 15-26周 15.6 15.2 0.4 15周以上 54.7 55.2 -0.5 5-14周 23.3 23.1 0.2 少于5周 22 21.7 0.3 资料来源：Bloomberg 中证期货研究部 时薪变动：年终效应致时薪增长，持续性有待观察 12月非农实际时薪在连续3月的回落之后终于出现了回升，较上月增长0.06美元至8.73美元，名义时薪同比则从11年7月2.3%的高位一路回落之后也在12月出现了0.3个百分点的反弹至1.7%较上月增长0.06美元。从主要行业来看，信息业的时薪增长依旧最为明显达到0.5美元，紧接着是建筑业和商品生产的时薪也继续出现0.05美元的增长，制造业和服务业则分别增长了0.3和0.2美元。整体非金融行业增长0.22美元。我们认为这种整体时薪水平的提高主要的因素来源于年终奖金和分红等收入的增加所致，是季节性增长的平常表现，并不能表明美国就业收入前期的疲软状态得到了改善， 中证期货宏观策略专题报告 敬请参阅附件中之免责声明 Page 4 且伴随财政悬崖余波的影响，我们认为就业市场和就业者收入在一季度出现明显改善的可能性不大，随着节日效应的消退，使得我们对美国一季度经济增长相对谨慎。 图7：实际平均时薪和名义平均时薪季调同比 单位：美元/% 资料来源：Bloomberg中证期货研究部 表3：美国非农时薪变动情况 单位：美元 2012-12 2012-11 change 名义平均时薪：季调 19.92 19.86 0.06 制造业 19.26 19.23 0.03 商品生产 21.12 21.07 0.05 服务业 14.67 14.65 0.02 建筑业 24.17 24.12 0.05 信息业 121 120.5 0.5 非金融业 27.2 26.98 0.22 资料来源：Bloomberg 中证期货研究部 中证期货宏观策略专题报告 敬请参阅附件中之免责声明 Page 5 免责声明 此报告并非针对或意图送发给或为任何就送发、发布、可得到或使用此报告而使中证期货有限公司违反当地的法律或法规或可致使中证期货有限公司受制于的法律或法规的任何地区、国家或其它管辖区域的公民或居民。除非另有显示，否则所有此报告中的材料的版权均属中证期货有限公司。未经中证期货有限公司事先书面授权下，不得更改或以任何方式发送、复印此报告的材料、内容或其复印本予任何其它人。所有于此报告中使用的商标、服务标记及标记均为中证期货有限公司的商标、服务标记及标记。 此报告所载的资料、工具及材料只提供给阁下作查照之用。此报告的内容并不构成对任何人的投资建议，而中证期货有限公司不会因接收人收到此报告而视他们为其客户。 此报告所载资料的来源及观点的出处皆被中证期货有限公司认为可靠，但中证期货有限公司不能担保其准确性或完整性，而中证期货有限公司不对因使用此报告的材料而引致的损失而负任何责任。并不能依靠此报告以取代行使独立判断。中证期货有限公司可发出其它与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告。本报告及该等报告反映编写分析员的不同设想、见解及分析方法。为免生疑，本报告所载的观点并不代表中证期货有限公司，或任何其附属或联营公司的立场。 此报告中所指的投资及服务可能不适合阁下，我们建议阁下如有任何疑问应咨询独立投资顾问。此报告并不构成投资、法律、会计或税务建议或担保任何投资或策略适合或切合阁下个别情况。此报告并不构成给予阁下私人咨询建议。 中证期货有限公司2013版权所有。保留一切权利。 深圳总部 地址：深圳市福田区中心三路8号卓越时代广场二期14层 邮编：518048 电话：(0755)83200909 400-6789-819 传真：(0755)83217421 网址：http://www.citicsf.com