医药健康行业研究：小核酸驱动制药第三波浪潮，关注下周JPM及业绩预告布局窗口

投资逻辑： 本周创新药板块强势回暖，小核酸赛道标的表现尤为突出，成为引领板块上行的核心引擎。我们坚定看好小核酸技术的变革性潜力，有望驱动制药行业开启第三波浪潮，2026年将迎来产业价值全面兑现的关键之年。1）从产业端看，海外龙头企业已上市小核酸产品商业化进程提速，营收规模节节攀升，验证了技术路线的可行性与市场空间的广阔性；与此同时，2026年海外小核酸领域关键临床数据将密集发布，为行业发展注入持续强心剂。从国内布局看，本土药企已于2025年完成小核酸管线临床开发的密集卡位，相关成果有望在2026年初逐步落地，有望实现从“跟跑”到“并跑”的跨越。2）从资本端看，2026年小核酸投资标的将迎来上市潮，其中瑞博生物已于1月9日正式登陆港交所，后续舶望制药、靖因药业、大睿生物、圣因生物等企业亦有望于年内登陆港股市场，为板块带来新鲜血液与增量资金。药品板块：2026年1月9日，小核酸药物领军企业瑞博生物（06938.HK）正式登陆香港交易所主板，标志着中国药企在siRNA创新药赛道的资本化突破，为行业发展注入新动能。 生物制品：2026年1月7日, GSK宣布B-Well临床取得积极结果，试验评估了bepirovirsen治疗慢性乙型肝炎(CHB)的疗效，bepirovirsen显示出具有统计学意义和临床意义的功能性治愈率，并具有可接受的安全性和耐受性。乙肝治疗领域新药持续读出积极数据，联用疗法有望不断迭代升级，建议持续关注研发进展。 CXO：12月国内投融资表现尤其亮眼，同比+123%，环比+188%，25年全年国内累计融资金额52.2亿美元，同比+23.4%。CXO板块景气度持续向上，建议积极配置。 医疗器械：脑机接口热度上升，关注创新医疗器械发展机遇。脑机接口赛道应用场景多元化、产品及研发路径丰富，未来潜在空间巨大，在产品注册及医保立项政策加持下有望加速实现商业化普及。全球产品研发布局企业众多，国内部分头部企业已经集中在非侵入式领域产品取得多项技术突破，产品将迎来巨大商业化潜力。 医疗服务及消费医疗：1月8日，OpenAI发布OpenAI for healthcare及ChatGPT Health。ChatGPT Health由OpenAI与超过260位执业医生合作开发而来，可通过苹果健康、MyFitnessPal等APP获取用户数据和近期检查结果,从而提供解读化验结果、准备就诊问题、分析可穿戴设备数据、总结护理说明、对比保险方案等服务,看好AI医疗加速发展。 投资建议 针对下周行情，一是，聚焦核心赛道，持续关注小核酸相关标的的投资机会，把握产业兑现期的红利行情。二是，关注JPM大会动态，把握BD合作与数据发布窗口。1月12日-1月15日JPM大会将在美国召开，目前已有多家国内创新药企确认参会。预计此次大会将成为国内药企展示核心分子产品力、推进海外BD合作的重要平台，建议密切关注会议期间的重磅信息。三是，布局业绩预告窗口期，掘金业绩超预期标的。下周起，部分创新药企业将陆续发布业绩预告，建议重点关注2025年业绩具备超预期潜力的标的，捕捉业绩驱动下的投资机遇。重点标的 恒瑞医药、百济神州、翰森制药、信达生物、康方生物、中国生物制药、石药集团、科伦博泰生物-B、三生制药、映恩生物、康诺亚、甘李药业、特宝生物、华东医药、南微医学、先健科技、鱼跃医疗、时代天使、爱尔眼科、固生堂、益丰药房、大参林、华润三九、羚锐制药、济川药业、东阿阿胶、药明合联等 风险提示 汇兑风险、国内外政策风险、投融资周期波动风险、并购整合不及预期的风险等。 内容目录 小核酸驱动制药第三波浪潮，关注下周JPM及业绩预告布局窗口.......................................4药品板块：瑞博生物港股上市，小核酸赛道热点不断.................................................6瑞博生物港股上市，小核酸赛道热点不断.......................................................9生物制品：GSK bepirovirsen 3期结果积极，关注乙肝领域研发进展.................................11CXO及制药上游供应链：景气度持续向上，在手订单支撑未来增长....................................1412月国内投融资表现亮眼，行业景气度上行信号明确...........................................14医疗器械：脑机接口热度上升，关注创新医疗器械发展机遇..........................................15医疗服务及消费医疗：关注板块整体修复机会......................................................16OpenAI发布Ai健康功能，看好AI医疗加速发展...............................................16京东健康：2026战略全景发布，以AI重塑品类................................................16投资建议......................................................................................16风险提示......................................................................................16 图表目录 图表1：年初至今各申万一级行业表现（%）.......................................................4图表2：1月5日~1月9日各申万一级行业表现（%）...............................................4图表3：1月5日~1月9日医药生物申万三级细分涨跌幅（%）.......................................5图表4：本周医药生物涨跌幅前十................................................................5图表5：本周医药板块景气度....................................................................5图表6：本周A股创新药整体股价走势（2026/01/05-2026/01/09）...................................6图表7：本周A股部分个股股价走势（2026/01/05-2026/01/09）.....................................6图表8：本周H股创新药整体股价走势（2026/01/05-2026/01/09）...................................7图表9：本周H股部分个股股价走势（2026/01/05-2026/01/09）.....................................7图表10：本周美股创新药整体股价走势（2026/01/05-2026/01/09）..................................7图表11：25/12-26/01月国内创新药获批上市情况..................................................8图表12：25/12-26/01月国内创新药申报上市情况..................................................8图表13：25/12-26/01月创新药跨国交易情况......................................................9图表14：瑞博生物RiboGalSTARtm平台GalNac偶联siRNA在肝脏中的作用机制.........................10图表15：瑞博生物主要管线....................................................................11图表16：B-WELL临床给药方案为NA&bepirovirsen联用24周+NA 24周..............................12图表17：bepirovirsen 2期结果显示，24周bepirovirsen治疗后停药随访24周表面抗原清除率约12%..13图表18：2期（B-Together）临床显示，bepirovirsen序贯长效干扰素可降低复发率...................13图表19：海外投融资数据情况..................................................................14 图表20：国内投融资数据情况..................................................................14 图表21：微创电生理一次性使用压力监测脉冲电场消融导管........................................15 小核酸驱动制药第三波浪潮，关注下周JPM及业绩预告布局窗口 本周创新药板块强势回暖，小核酸赛道标的表现尤为突出，成为引领板块上行的核心引擎。我们坚定看好小核酸技术的变革性潜力，其有望驱动制药行业开启第三波浪潮，2026年将迎来产业价值全面兑现的关键之年。1）从产业端看，海外龙头企业已上市小核酸产品商业化进程提速，营收规模节节攀升，验证了技术路线的可行性与市场空间的广阔性；与此同时，2026年海外小核酸领域关键临床数据将密集发布，为行业发展注入持续强心剂。从国内布局看，本土药企已于2025年完成小核酸管线临床开发的密集卡位，相关成果有望在2026年初逐步落地，有望实现从“跟跑”到“并跑”的跨越。2）从资本端看，2026年小核酸领域投资标的将迎来上市潮，其中瑞博生物已于1月9日正式登陆港交所，后续舶望制药、靖因药业、大睿生物、圣因生物等企业亦有望于年内登陆港股市场，为板块带来新鲜血液与增量资金。 来源：iFinD，国金证券研究所 来源：iFinD，国金证券研究所 来源：iFinD，国金证券研究所 药品板块：瑞博生物港股上市，小核酸赛道热点不断 本周A股创新药标的股价呈现反弹态势，其中中证创新药产业指数本周上涨3.6%，而申万医药生物指数本周上涨3.8%。 来源：iFinD，国金证券研究所 A股创新药板块的51家上市公司，共计48家上涨，3家下跌，平均涨跌幅+11.1%。其中涨跌幅前三分别为前沿生物（+56.0%）、上海谊众（+29.4%）、热景生物（+27.1%），涨跌幅后三分别为常山药业（-5.0%）、特宝生物（-3.7%）、诺思兰德（-0.5%）。 来源：iFinD，国金证券研究所 本周H股创新药标的股价反弹，恒生医疗保健指数本周上涨5.5%，其中恒生创新药指数下跌0.9%。 来源：iFinD，国金证券研究所 H股创新药板块的51家上市公司，共计家上涨，家下跌，平均涨跌幅+9.8%。其中涨跌幅前三分别为荣昌生物（+28.5%）、圣诺医药-B（+27.3%）、中国抗体-B（+23.0%），涨跌幅后三分别为嘉和生物-B（-10.7%）、来凯医药-B（-1.8%）、药捷安康-B（+1.5%）。 来源：iFinD，国金证券研究所 本周美股创新药整体景气度反弹，其中纳斯达克生物技术指数本周上涨3%。