聚势赋能，破界成长

发⾔⼈ 1 00:00:04 本次会议仅⾯向⽅正证券的专业投资机构客⼾或受邀客⼾，第三⽅专家发⾔内容仅代表其个⼈观点，所有信息或观点不构成投资建议。根据监管规定，会议不得交流敏感内幕信息，未经⽅正证券事先书⾯许可，任何机构或个⼈严禁录⾳、制作纪要、转发、转载、传播、复制、编辑、修改等。涉嫌违反上述情形的，我们将保留⼀切法律权利。感谢您的理解和⽀持，谢谢。 发⾔⼈ 2 00:00:38 呃，各位投资者⼤家新年好，我是⽅正北交所的王⽟。呃，今天我来汇报⼀下我们对于北交所2026年的投资策略报告。我们报告的题⽬是“聚势赋能，破界成⻓”。 发⾔⼈ 2 00:00:52 呃，我们主要是从三个部分展开：呃，第⼀是对2025年的回顾；呃，北交所是2021年成⽴，呃，那。成⽴以来⼀直保持稳健的发展，⽆论是在板块的整体规模、上市公司结构、呃，市场活跃度、估值体系、呃，还是新股发⾏、新政策落地等⽅⾯发展的路径很清晰。呃，第⼆部分是对2026年的⼀个展望，呃，2026年也是北交所成⽴的第五年，呃，那我们觉得⽆论是政策端的持续赋能丰富优质供给下的⾼质量的扩容，还是市场活⼒和稳定性的进⼀步提升，市场⽣态的持续优化都很值得去期待。呃，第三部分是投资建议，呃，我们聚焦三⼤投资主线，呃，重点还是布局成⻓型的标的。具体策略上，我们还是结合产业趋势，嗯，第⼀就是从泛科技的⻆度梳理了北交所的⼀些产业链，⽐如机器⼈、呃，固态电池、智驾新材料和 AI 加，呃，第⼆就是顺周期，嗯，这块我们关注反内卷和需求的⼀个共振。呃，第三就是。新消费呃这块北交所也是有⽐较多的稀缺标的，呃⽆论是对存量的上市公司还是未来的新上市公司，呃我们都将重点挖掘具有⾼成⻓潜⼒的投资标的。 发⾔⼈ 2 00:02:13 呃，我们先看呃第⼀部分，呃，就是2025年的⼀个回顾。呃，2025年北交所还是有很多的突破。呃，那先从上市公司结构来看，呃，北交所已经成为国家级专精特新⼩巨⼈的重要集聚地。呃，那12⽉31⽇恒东光上市，呃，这也是北交所的第287家上市公司。呃，⽬前其总市值已经接近9,000亿，呃，其中国家级专精特新企业的占⽐是⾼达61%呃，这个⽐例是仅次于科创板的。呃，这也是充 分体现了北交所专精特新主阵地的这么⼀个定位。 发⾔⼈ 2 00:02:55 呃，那从⾏业分布来看，⽆论是从市值的⻆度还是。从公司数量的⻆度，呃，北交所都⾼度聚集了新质⽣产⼒的相关⽅向，呃，尤其是⾼端制造。呃，那从⾏业占⽐看机械设备、电⼒设备、计算机、呃，基础化⼯、汽⻋、呃，电⼦，这些都是排都是排在前列的。嗯，那就产业链来讲⼈形机器⼈、智能驾驶、固态电池、呃，AI 新消费等⾼景⽓的赛道也是聚集了很多的公司。 发⾔⼈ 2 00:03:32 呃，那从市值分布的⻆度看，呃，平均的市值是31呃，但整体7成以上的公司市值是在30亿以下。还是以呃市值偏⼩的公司为主。呃，那从北证50的成分股来看，市值中枢⼤概是51左右。呃，那从合格投资者的数量看，截⾄25年三季度的呃数据北交所的开⼾数也是增⻓到了900多万。呃，也是在持续的快速增⻓。 发⾔⼈ 2 00:04:05 呃，那我们再看⼀下北交所这⼏年的市场表现。呃，北交所成⽴以来有⼏轮关键性的⾏情。呃，第⼀就是23年10⽉到24年初。区间的最⾼涨幅⼤约是在60%左右，呃，这轮⾏情的背景是北交所深化改⾰政策的⼀个密集的出台，呃，⽐如说优化发⾏制度、扩⼤投资者队伍等等，呃，尤其是深改⼗九条。这轮⾏情也是北交所的独⽴⾏情，呃，⾏情的特点是呃赚钱效应⽐较显著，波动也⽐较⼤。 发⾔⼈ 2 00:04:39 呃，那第⼆轮是24年的9⽉到11⽉⾏情的触发因素是924的⼀揽⼦⾦融⾦融政策，那此轮⾏情是 a 股的整体⾏情，北证板块相⽐沪深呃有更显著的⼀个收益率。区间的最⾼涨幅达到了147%呃，那相⽐之前两。轮政策导向下的下的⼀个⾏情，25年的北交所⾏情同沪深板块是更加融合的，呃，更多的也是体现在了⾏业轮动和沪深相关概念的⼀个映射。那整体2025年呃，北证50和北证专精特新指数分别上涨40%和44%那相⽐沪深300仍有较⾼的超额收益。沪深300指数全年上涨了接近18%呃，那相⽐双创上半年是显著跑赢双创的。呃，25年三季度以来整体的市场⻛格是趋向于科技成⻓。那由于北交所相关概念的映射较弱，呃，下半年相对双创还是有⼀定的压⼒。 发⾔⼈ 2 00:05:48 呃，那从⻛格上来讲，上半年是⼩微盘⻛格占优，那下半年成分股和机构中仓股有着更稳定的⼀个表现。呃，从。流动性来看，北交所的流动性是呃⼀直在显著改善。呃，那北证板块流动性的改善是伴随着23年底和24年9⽉开始的两次市场⾏情。那23年底其换⼿率是超过了科创板，24年底超过了创业板。 发⾔⼈ 2 00:06:17 呃，那虽然25年下半年流动性有所回落，但25年全年的整体⽔平仍然是超过双创。呃，那从成交额占全A的⽐重来看，呃，⽬前也是提升⾄接近1.6%那是整个的市场活跃度是在明显的提升。 发⾔⼈ 2 00:06:40 呃，那我们再看整体的估值。呃，在⼆四年三季度之前，北证五零的估值⽔平⼤部分时间都是在⼆⼗倍以下。呃，从⼆四年三季度开始，北证五零的估值显著提升。⽽到了⼆五年⼆季度，呃，其估值相对创业板和科创板⽐值最⾼的时候是达到⼀点七五和零点。 发⾔⼈ 2 00:07:00 ⼋⼀，呃，那随着25年三季度开始的回落，呃，⽬前北证50估值相对创业板指和科创50的⽐值分别是1.16和0.56虽然从估值⽔平的绝对数来看仍然还是⼀个中⾼⽔平，呃，但是我们觉得相对双创也不太会呃继续回落啊。 发⾔⼈ 2 00:07:23 呃，从上市公司的业绩来看，呃，其基本⾯也是在修复的过程中。呃，25年前三季度，呃，北交所超过六成的公司实现了营收的正增⻓。呃，营收⽆论是从整体的同⽐维度还是从单季度的同⽐维度都是在修复。那从利润利润增速上来看，呃，还是有⼀定的压⼒，但降幅已经在收窄。呃，同时也有很多增⻓还不错的公司，呃，近三成公司的规模净利润的增速是超过了百分之⼆⼗。同时我们看到新股的表现还是⽐较好。呃，25年是共有26家公司上市，新上市。公司前三季度的归⺟净利润的呃增增⻓的中枢是15%呃，那规模净利润的中枢是接近6,800万，呃，那整体看还是嗯表现是显著的 优于之前上市的公司。 发⾔⼈ 2 00:08:20 嗯，那接下来是我们对今年的⼀个展望。呃，那2026年是北交所开市的五周年，呃，也是⼗五五的开局之年。那我们认为北交所在深化改⾰、投资者结构还有优质供给等⼏个维度呃都会有就是值得期待的⼀个变化。 发⾔⼈ 2 00:08:43 呃，政策是持续深化，市场制度也是在不断完善。呃，那2026年对于改⾰的呃继续深⼊，我们还是⽐较乐观的。呃，⽆论是发⾏上市、交易、引导中⻓期资本，还有再融资安排等⽅⾯都会有。持续的优化，呃，那我们关注的重点也是⽬前市场⽐较关注的市值打新，往下询价发⾏，北证50ETF 的推出等。 发⾔⼈ 2 00:09:09 呃，那北交所的打新⽬前还是全额现⾦申购。25年整个新购整整个申购的冻结资⾦的中位数是6,700亿，打新的热度是⽐较⾼的。那市值配售肯定是会引⼊增量资⾦。同时也是带动打新的参与者结构倾向于北交所的⻓期投资者，⽽不是套利型的资⾦。 发⾔⼈ 2 00:09:30 呃，那利好的标的呃是股息率⽐较⾼的红利类的标的。那⾄于这块具体的规则，我们还是参考科创板，呃，往下打新的⻔槛，科创板⽬前是前20⽇⽇均持有科创板市值需超600万，那北交所可能会⽐科创板要低⼀些。呃，另⼀个⽐较重要的就是北证50的ETF。 发⾔⼈ 2 00:09:55 呃，那2025年10⽉的⾦融⾦融街论坛年会，北交所董事。上也是明确表⽰，呃，要持续推进北交所指数体系建设，加快推推出北证50ETF。那我们类⽐科创50ETF，呃，20202020年下半年是⾸批科创50ETF公开募集，呃，2020年底科创板的上市公司数量是213家。那从⽬前看，北交所也是确实到了⼀个就是推出北证50ETF的⼀个时间。呃，那科创50ETF的总规模已经从2020年末的接近300亿 快速扩⼤⾄呃25年三季度末的1,800亿左右。那25年三季度末其规模占科创50指数⾃由流通市值的⽐重是⼤约是8. 发⾔⼈ 2 00:10:44 3%呃，那北证50ETF的推出也是将成为引⼊增量资⾦、平抑市场波动呃优化交易⽣态的重要⼀步。呃，还有就是北交所。中⻓期资⾦的持续流⼊和市场⽣态的⼀个持续的优化。 发⾔⼈ 2 00:11:05 呃，那截⾄25年三季度，北交所主题基⾦与指数基⾦的规模合计已达190亿元。那同时我们看到公募基⾦持仓北交所的市值也是在稳步提升，中仓公司的数量也是在持续增加。呃，那随着社保、保险等⻓期资⾦的逐步⼊场北交所的投资投资者结构也是将更加的多元化。 发⾔⼈ 2 00:11:29 呃，那除了北证50指数，呃，北证专精特新指数也于25年的6⽉份发布。那预计专精特新指数基⾦的发⾏也会为整个板块公募产品规模带来⽐较⼤的⼀个增量。呃，那同时公募基⾦对北交所的配置意愿也是持续提升的。呃，我们看到其持仓市值和重仓公司的数量均稳步增⻓。呃，并且持仓的绝⼤部分都是⾮北交所的主题基⾦。呃，那从基。新重仓的标的来看，也是越来越多元化。呃，还有⾮常重要的⼀点就是我们也是在反复强调，就是北交所的⾼质量扩容。 发⾔⼈ 2 00:12:12 呃，那25年北交所共有共有25家公司发⾏，呃，这些公司24年归⺟净利润的中位数已经在9000万左右。呃，那关于排队公司，呃，报告的数据是，呃，截⾄25年的12⽉25号。那最新的数据，呃，⽬前是共有210多家公司排队，呃，其24年归⺟净利润的平均数⼤约是呃，9600多万，中位数是7000多万。呃，那存量上市公司24年归⺟净利润的平均数和中位数分别是4500多万和3800多万。那排队公司的规模及盈利⽔平是显著提升的。呃，那未来北交所不仅上市公司数量在增⻓，质量也同时在同步的提升。 发⾔⼈ 2 00:13:01 呃，第三部分就是我们对于北交所各个产业链的⼀个梳理。呃，我们也是聚焦⼏⼤投资主线，呃，布局成⻓型的标的。呃，那我们认为2026年北交所的投资主线也是将围绕泛科技、新消费和顺周期修复这⼏个⼤⽅向展开。呃，那第⼀个泛科技⽅向，那我们主要是关注产业变⾰、技术突破、新的需求驱动这⼏点。 发⾔⼈ 2 00:13:29 呃，那北交所相对聚集的⼏个产业链包括呃第⼀个是固态电池。呃，那⽬前全球主要固态电池企业已明确了量产时间表，预计27年⾄28年陆续进⼊量产阶段。呃，那北交所的固态电池产业链这块也是涵盖了从设备到材料的相关公司，也是有不不少的优质的公司。⽐如说呃设备的纳克诺尔，材料的⻉特瑞，还有硫化物固态电解质的菱格科技等。 发⾔⼈ 2 00:14:00 呃，那⼈形机器⼈这块⼉，呃，今年也是⼈形机器⼈的订单验证年。呃，也是预计有很多提振产业链的事件，⽐如特斯拉预计⼀季度发布第三代原型机等。呃，那北交所的机器⼈产业链是⽐较成规模的，公司也⽐较多。 发⾔⼈ 2 00:14:18 呃，整体公司多集中在传感器、电机减速器、轴承、轻量化材料等环节。呃，那我们细分领域还是⾸选硬件，呃，重点聚焦在有望切⼊主流供应链的硬件核⼼部件公司上。呃，那⽐如开特股份、⿍致科技、三协电机、苏轴股份、君创科技等，都是我们重点关注的公司。 发⾔⼈ 2 00:14:45 呃，第三个是智能驾驶。呃，那25年底，⼯信部也是发布了⾸批L3级有条件⾃动驾驶准⼊许可的⻋型名单。呃，这也是⾼阶智驾从测试阶段向商业化应⽤应⽤的⽐较重要的⼀步。呃，那新能源⻋产销量经过了⼏年的⾼速成⻓。乘⽤⻋市场新能源零售的渗透率在去年年底的时候已经超过了60%呃，那从今年看，新能源⻋的渗透率或稳定在去年年末的⽔平，整体销量的增⻓空间有限。但智能化这块是很值得期待的，呃，70部分的细分领域也仍然有投资机会。 发⾔⼈ 2 00:15:23 呃，那北交所的新能源新能源⻋及智驾涵盖了传感器、线束等零零部