山金期货贵金属策略报告

核心逻辑与市场分析

• 短期避险：贸易战避险情绪消退，地缘异动风险上升，同时美国就业走弱通胀温和，降息预期支撑贵金属价格。
• 避险属性：美国抓捕马杜罗事件加剧地缘政治风险，提振避险需求。
• 货币属性：美国第三季度经济增长超预期，但消费者信心降至4月最低，11月核心CPI同比上涨2.6%（低于预期3%），就业反弹导致失业率升至四年高位。美联储12月降息后暗示暂停行动，市场预期2026年1月不降息概率约80%，下次降息或至4月。美元指数和美债收益率震荡偏弱。
• 商品属性：白银受益于供应偏紧，铂金氢能产业铂基催化剂需求预期强劲，钯金短期需求韧性但长期受燃油车市场压力，CRB商品指数震荡偏弱，人民币升值利空国内价格。

关键数据

• 美联储利率预期（芝商所FedWatch工具）：2026年1月不降息概率约80%，下次降息或至4月。
• 美国经济数据：11月核心CPI同比2.6%（低于预期3%），失业率升至四年高位。
• 贵金属价格：沪金主力涨1.27%，沪银主力涨7.06%，铂金主力涨6.02%，钯金主力涨5.16%。

研究结论

• 短期：贵金属震荡上行。
• 中期：高位震荡。
• 长期：阶梯上行。

分项分析

• 黄金：受避险情绪和美联储政策预期支撑。
• 白银：供应偏紧提供支撑。
• 铂金：氢能产业需求预期强劲。
• 钯金：短期需求韧性，长期面临燃油车市场压力。