有色金属研报总结
宏观逻辑
- 有色金属节后普涨，铜、铝及铝合金表现强势，锌、锡跟涨，镍、铅整理。
- 宏观面偏暖，供给端支持较强，估值偏后的品种在板块中轮动回升。
- 预计2026年宽松的货币环境、AI科技发展、关键矿产供应链重视及资源国民族主义等因素将继续支持有色金属。
- 本周关注中国服务PMI、美国12月ISM制造业和非制造业指数、欧元区服务业PMI等数据。
铜市场
- 价格表现：沪铜重回10万关口上方，近期持续走强。
- 驱动因素：美元流动性改善、全球库存结构性矛盾、估值修复。
- 宏观层面：美国三季度GDP和通胀高于预期，美元指数下降。
- 基本面：
- 国内下游接受度提升，终端需求进入季节性旺季，11月铜材产量升至年内高位。
- 美国市场虹吸效应增强，COMEX铜库存累库加速，国内出口利润逆周期打开。
- 2026年铜精矿TC/RC大幅下降至0美元/吨和0美分/磅。
- 11月中国电解铜产量环比增加1.15万吨，但硫酸胀库风险将抑制铜粗炼利用率。
- 研究结论：沪铜短期上方压力105000-110000元/吨，下方支撑95000-96000元/吨，建议逢低做多，期权策略买入远月深度虚值看涨期权。
锌市场
- 价格表现：延续偏强震荡格局。
- 驱动因素：全球货币政策宽松、科技发展提振、板块轮动、现货源有限、月度加工费下移。
- 研究结论：上方压力23800-24000元/吨，下方支撑22800-23000元/吨，短期波动加大，持多观望。
铝市场
- 外盘与政策：假日期间外盘走强，国内政策面情绪影响，建议暂时观望。
- 沪铝：上方压力24000-24500元/吨，下方支撑22000-22300元/吨，可买入虚值看跌期权做保护。
- 氧化铝：现货价格企稳，在产产能环比减少，建议逢高沽空，上方压力2800-3000元/吨，下方支撑2000-2200元/吨，可买入虚值看涨期权做保护。
- 再生铝合金：废料供应紧张支撑盘面，需求走弱利空价格，建议暂时观望，上方压力23000-23500元/吨，下方支撑21000-21500元/吨，可买入虚值看跌期权做保护。
- 锡：盘面深度调整后反弹空间较大，建议偏多思路，关注矿端及政策调控影响，上方压力35000-35500元/吨，下方支撑31000-32000元/吨，可买入虚值看跌期权做保护。
铅市场
- 价格表现：节后略有回升，延续震荡格局。
- 驱动因素：再生铅原料紧张成本偏强，但需求偏淡。
- 研究结论：短期下方关注16700-16800元/吨，上方暂关注17500-17700元/吨，关注板块轮动和供需变动，可继续考虑双卖策略。
镍及不锈钢市场
- 镍：
- 印尼矿端减产预期变化，能矿部最新表态2.9亿吨较协会2.5亿吨增加，但政策落地不确定性仍存。
- 1月上半月印尼镍基准价或小幅上移。
- 沪镍短期偏强波动，上方关注13.5-13.6万元，下方关注12.6-12.8万元，逢低偏多操作。
- 不锈钢：
- 印尼镍矿配额可能下调34%至2.5亿湿吨，镍矿供应收缩预期缓和。
- 1月不锈钢总体增产，300系环比下滑，需求料有改善，镍生铁成交价格回升。
- 暂整理，下方关注12800-13000元/吨，上方关注13400-13600元/吨，印尼政策预期明确前暂观望，镍/不锈钢回升。
