有色金属月度策略

摘要 有色贵金属与新能源团队 铜： 作者：杨莉娜从业资格证号：F0230456投资咨询证号：Z0002618联系方式：010-68573781 假节后首日金银价格受避险情绪提振齐涨，铜价跟涨，沪铜重回10万关口上方。近期铜价持续走强，一方面受美元流动性改善驱动，另一方面铜的全球库存结构性矛盾以及自身估值修复对行情起到了推波助澜的作用。宏观层面，美国三季度GDP和通胀均高于预期，美元指数重回下降通道。基本面方面，国内下游对高铜价的接受度开始逐步提升，终端需求进入季节性旺季，11月精铜杆，铜箔，铜管，铜板带和铜棒产量均出现环比增加，铜材产量升至年内高位，预计12月有望延续升势。美国市场的虹吸效应进一步增强，COMEX铜库存累库加速，国内出口利润逆周期打开。铜精矿方面，2026年中国铜冶炼厂的长单加工费（TC/RC）已经确定，基准价是0美元/吨和0美分/磅，这比2025年（21.25美元/吨和2.125美分/磅）大幅下降。虽然11月中国电解铜产量环比增加1.15万吨，结束了之前连续两个月环比下降的趋势。但是酸价的持续性走高会增加农民用肥成本，近期密集出台的化工产业政策或将限制未来硫酸价格上涨空间，铜冶炼厂硫酸胀库风险的增加将抑制铜粗炼利用率，2026年铜精矿供给的紧张对冶炼厂开工的约束或将愈发明显。对沪铜可尝试逐步逢低做多，短期上方压力区间在105000-110000元/吨附近，下方支撑区间在95000-96000元/吨附近。期权策略上可考虑买入远月深度虚值看涨期权。 作者：胡彬从业资格证号：F0289497投资咨询证号：Z0011019联系方式：010-68576697 作者：梁海宽从业资格证号：F3064313投资咨询证号：Z0015305联系方式：010-68518650 投资咨询业务资格：京证监许可【2012】75号 成文时间：2026年01月05日星期一 锌： 节后开门红，有色普涨，我国制造业数据重回扩张区间，预计全球货币政策仍显宽松继续带来提振，全球科技发展继续提振有色强势，板块轮动提振滞涨品种，现货源有限，月度加工费继续下移有提振。锌料延续偏强震荡格局，上方压力关注23800-24000附近，短期下档支撑继续关注22800-23000附近，跟涨短期波动加大，持多观望。 更多精彩内容请关注方正中期官方微信 铝产业链： 假日期间外盘走强，加之国内政策面的情绪影响，建议暂时观望为主，谨防短线超涨后的回调行情，铝上方压力区间24000-24500，下方支撑区间22000-22300，可买入虚值看跌期权做保护。氧化铝现货价格暂时企稳，在产产能环比减少，建议逢高沽空，上方压力区间2800-3000，下方支撑区间2000-2200，可买入虚值看涨期权做保护。再生铝合金因废料供应紧张支撑盘面但需求走弱也利空价格，盘面走势与沪铝相似，建议暂时观望为主，上方压力区间23000-23500，下方支撑区间21000-21500，可买入虚值看跌期权做保护。 有色板块集体反弹，锡盘面深度调整后反弹空间较大。建议偏多思 期货研究院 路为主，关注其他有色品种走势的影响，还需关注矿端情况以及政策调控的影响。上方压力区间35000-355000，下方支撑区间310000-320000。期权方面可考虑买入虚值看跌期权做保护。 铅： 节后有色普涨，铅跟涨略有回升，铅再生铅继续受到原料紧张成本偏强支持，但需求偏淡，多空交织震荡延续。铅价如期在节后料延续震荡格局，短期下方关注16700-16800一带支撑，上档暂关注17500-17700压力，关注板块轮动变化以及铅自身供需变动，可继续考虑双卖策略。 镍及不锈钢： 我国有色节后开门红普涨，镍因印尼矿端减产预期略有变化，能矿部最新表态的2.9亿吨较协会2.5亿吨有所增加，但目前印尼政策落地仍有不确定性不过，基于此的价格波动料暂有放缓，供需来看，1月上半月印尼镍基准价或有小幅上移。沪镍节后暂可能延续偏强波动，上档继续关注13.5-13.6万元附近，下方关注12.6-12.8万元附近支撑，逢低偏多操作为主。不锈钢略有回调，印尼镍冶炼商协会称2026年镍矿配额可能下调34%至2.5亿湿吨，而印尼能矿部官员近期也强调印尼2026年镍矿减产以匹配供需，但目前表示2.9亿吨，镍矿供应收缩预期有所缓和，1月预期不锈钢总体增产，300系则环比下滑，而随着价格回升且节前备货预计需求料有改善，镍生铁近期成交价格有所回升。不锈钢暂整理，下方关注12800-13000附近支撑，上方关注13400-13600压力，在印尼政策预期明确前，价格波动反复，暂观望，镍/不锈钢回升。 目录 第一部分有色金属运行逻辑及投资建议..................................................................................................2第二部分有色金属行情回顾....................................................................................................................4第三部分有色金属持仓分析....................................................................................................................5第四部分有色金属现货市场....................................................................................................................5第五部分有色金属产业链.......................................................................................................................6第六部分有色金属套利.........................................................................................................................12第七部分有色金属期权.........................................................................................................................16 第一部分有色金属运行逻辑及投资建议 宏观逻辑： 有色节后开门红普涨。市场预计2026年，在较为宽松的货币环境，AI科技发展方向，关键矿产供应链重视度增强，以及资源国民族主义抬头等因素推动下，将继续对有色带来支持。资金继续对有色板块形成较强关注。 中国12月官方制造业PMI50.1，重回扩张区间，非制造业PMI50.2，均好于预期。中国12月RatingDog制造业PMI 50.1，新出口订单在近3个月来第二次下降。 中国12月RatingDog服务业PMI为52保持扩张，但新出口订单重陷收缩。 中国国常会：加快国家水网建设扩内需，推进跨境贸易便利化优化营商环境。 美国上周首申失业救济人数回落至19.9万人，接近历史最低水平。 美国12月标普全球制造业PMI终值51.8，预期: 51.8，前值: 51.8。 美国总统特朗普3日称，美方已成功对委内瑞拉实施打击，抓获委内瑞拉总统马杜罗及其夫人，并带离委内瑞拉。 节后有色普现上涨。其中铜、铝及铝合金显强势，锌、锡等跟涨，镍、铅整理。目前来看，宏观面偏暖，而有色中供给端支持较强，估值偏后的品种，在板块强劲中也有轮动回升表现。后续来看，关注开门红后是否因基本面差异等因素出现波动分化。 本周关注：我国rating dog服务PMI等，美国12月ISM制造业指数、非制造业指数，耐用消费品，职位空缺等数据，欧元区多国服务业PMI数据等。 第二部分有色金属行情回顾 资料来源：同花顺,方正中期研究院 第三部分有色金属持仓分析 第四部分有色金属现货市场 第五部分有色金属产业链 铜： 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 锌： 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 铝： 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 氧化铝： 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 铸造铝合金： 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 铅： 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 镍： 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 不锈钢： 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 第六部分有色金属套利 铜： 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 锌： 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 铝及氧化铝： 请务必阅读最后重要事项 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 锡： 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 铅： 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 镍及不锈钢： 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺，方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 第七部分有色金属期权 铜： 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 锌： 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 铝： 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 重要事项 本报告中的信息均源于公开资料，方正中期期货研究院对信息的准确性及完备性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息和意见并不构成所述期货合约的买卖出价和征价，投资者据此作出的任何投资决策与本公司和作者无关，方正中期期货有限公司不承担因根据本报告操作而导致的损失，敬请投资者注意可 何形式翻版、复制发布，如引用、转载、刊发，须注明出处为方正中期期货有限公司。