2026宏观经济展望

2026年宏观经济展望显⽰，中国经济将在总量稳定、科技创新和内需提振三⼤⽀柱下持续发展。 GDP增速预计保持在合理区间，⼈均GDP向中等发达国家⽔平迈进，科技驱动的新增⻓动能加速形成，三新经济⽐重上升，汽⻋产业出⼝迅猛增⻓。政策层⾯强调扩⼤内需为战略重点，消费与投资双轮驱动，中央经济⼯作会议将“坚持内需主导”和“坚持创新驱动”列为⾸要任务。货币政策将更加注重物价合理回升，流动性维持宽松格局，财政政策保持积极态势，⾚字率有望维持⾼位。资本市场⽅⾯，市场正从盈利筑底的阶段⼀逐步转向PPI回升、企业盈利改善的阶段⼆，权益资产尤其是红利类资产具备较⾼配置价值，政策组合拳持续⽀持股市健康发展。 宏观经济总体形势 经济总量稳定 • 2025年前三季度GDP增速约为5%，有望完成全年⽬标○未来经济增⻓需维持稳健速度以实现⼗五规划中⼈均GDP达到中等发达国家⽔平的⽬标○ 科技创新成为核⼼驱动⼒• “三新”经济占GDP⽐重持续提升○⼈⼯智能、汽⻋等产业快速发展，汽⻋出⼝量由2021年约100万辆增⾄2025年近800万辆○经济发展模式正从依赖资本与劳动⼒投⼊转向依靠全要素⽣产率提升，契合新质⽣产⼒理论逻辑○ 外部需求保持稳定• 对美出⼝占⽐从2018年的19%下降⾄2025年的约11%○对“⼀带⼀路”国家出⼝占⽐已超50%○以美元计价的出⼝增速滚动年化维持在5%-10%区间，2026年外需预计延续稳定态势○ 内需结构与发展重点 消费作为内需第⼀引擎• 中央经济⼯作会议将扩⼤内需置于⾸位，明确提出实施提振消费专项⾏动○推动城乡居⺠增收计划，增强居⺠消费能⼒○扩⼤优质商品和服务供给，优化“两新”政策，清理不合理消费限制，释放服务性消费潜⼒○ 投资亟待⽌跌回稳• 2025年9⽉固定资产投资同⽐转负，为2020年以来⾸次○1-11⽉固定资产投资增速为-2.6%，显⽰投资下⾏压⼒显著○政策要求推动投资⽌跌回稳，措施包括：增加中央预算内投资、优化“两重”项⽬、加强专项债⽤途管理、发挥新型政策性⾦融⼯具作⽤、激发⺠间投资活⼒、推进城市更新○ 政策环境与宏观调控⽅向 货币政策转向关注物价回升• 明确将“促进物价合理回升”纳⼊货币政策重要考量，系近年来⾸次提出○社会融资规模与M2增速传统上匹配“5+3”⽬标（5%经济增⻓+3%价格涨幅），近年基本维持在8%左右○当前央⾏资产负债表/GDP处于较低⽔平，政策空间充⾜，未实施量化宽松，⼯具储备丰富○ 财政政策保持积极⼒度• 继续实施更加积极的财政政策，保持必要财政⾚字○2025年财政⾚字率提升⾄3.4%，预计2026年仍将维持较⾼⾚字⽔平○财政⽀出总量与债务规模将⽀撑经济稳定增⻓○ 资本市场运⾏逻辑与展望 市场处于从阶段⼀到阶段⼆的过渡期• 阶段⼀特征为盈利筑底过程中的股市上涨，主要由政策与流动性驱动○阶段⼆表现为PPI回升、企业盈利修复带来的市场弹性增强○当前正呈现向阶段⼆转化的趋势，三季报显⽰全A⾮⾦融企业单季度盈利增速由⼆季度1.7%升⾄三季度近11%○ 盈利结构改善明显• 多数⾏业盈利增速在三季度较⼆季度回升○⾦融、科技及资源品（如有⾊）板块表现突出，盈利上⾏趋势强劲○上市公司产业结构偏重制造业（约3800家），叠加采矿等⾏业后⼯业企业接近4000家，导致整体盈利与PPI⾼度相关○ 分⺟端⽀撑依然稳固• 10年期国债利率维持在1.8%左右低位，虽有波动但⻓期呈下⾏趋势○低利率环境下，权益资产特别是红利类资产性价⽐突出○ 政策持续呵护资本市场• “924”以来推出多项政策组合拳，⽀持股票市场发展○创设新的货币政策⼯具，⿎励中⻓期资⾦⼊市○央⾏⽀持中央汇⾦发挥类平准基⾦作⽤，增强市场稳定性○流动性、利率与政策共同构成对资本市场的强⽀撑○ 核⼼关键词与投资主线 两⼤关键词：内需与创新 中央经济⼯作会议⼋⼤重点任务中，“坚持内需主导”与“坚持创新驱动”位列前两位○内需拉动名义经济增速回升，创新推动新旧动能转换，构成2026年经济主旋律○ 2026年市场逻辑预判• 不再是“盈利下⾏尾声的逆周期成⻓⾏情”，⽽是“盈利回升过程中的弹性释放”○投资机会将更多来⾃企业基本⾯改善，关注PPI回升带动下的顺周期板块与盈利修复弹性⼤的领域○