2026年宏观经济展望显示，中国经济将在总量稳定、科技创新和内需提振三大支柱下持续发展。
宏观经济总体形势：
- 经济总量稳定：2025年前三季度GDP增速约为5%，有望完成全年目标。未来经济增速需维持稳健速度以实现十五规划中人均GDP达到中等发达国家水平的目标。
- 科技创新成为核心驱动力：“三新”经济占GDP比重持续提升。人工智能、汽车等产业快速发展，汽车出口量由2021年约100万辆增至2025年近800万辆。经济发展模式正从依赖资本与劳动力投入转向依靠全要素生产率提升，契合新质生产力理论逻辑。
- 外部需求保持稳定：对美出口占比从2018年的19%下降至2025年的约11%。对“一带一路”国家出口占比已超50%。以美元计价的出口增速滚动年化维持在5%-10%区间，2026年外需预计延续稳定态势。
内需结构与发展重点：
- 消费作为内需第一引擎：中央经济工作会议将扩大内需置于首位，明确提出实施提振消费专项行动。推动城乡居民增收计划，增强居民消费能力。扩大优质商品和服务供给，优化“两新”政策，清理不合理消费限制，释放服务性消费潜力。
- 投资亟待止跌回稳：2025年9月固定资产投资同比转负，为2020年以来首次。1-11月固定资产投资增速为-2.6%，显示投资下行压力显著。政策要求推动投资止跌回稳，措施包括：增加中央预算内投资、优化“两重”项目、加强专项债用途管理、发挥新型政策性金融工具作用、激发民间投资活力、推进城市更新。
政策环境与宏观调控方向：
- 货币政策转向关注物价回升：明确将“促进物价合理回升”纳入货币政策重要考量，系近年来首次提出。社会融资规模与M2增速传统上匹配“5+3”目标（5%经济增长+3%价格涨幅），近年基本维持在8%左右。当前央行资产负债表/GDP处于较低水平，政策空间充足，未实施量化宽松，工具储备丰富。
- 财政政策保持积极力度：继续实施更加积极的财政政策，保持必要财政赤字。2025年财政赤字率提升至3.4%，预计2026年仍将维持较高赤字水平。财政支出总量与债务规模将支撑经济稳定增长。
资本市场运行逻辑与展望：
- 市场处于从阶段一到阶段二的过渡期：阶段一特征为盈利筑底过程中的股市上涨，主要由政策与流动性驱动。阶段二表现为PPI回升、企业盈利修复带来的市场弹性增强。当前正呈现向阶段二转化的趋势，三季报显示全A非金融企业单季度盈利增速由二季度1.7%升至三季度近11%。
- 盈利结构改善明显：多数行业盈利增速在三季度较二季度回升。金融、科技及资源品（如有色）板块表现突出，盈利上行趋势强劲。上市公司产业结构偏重制造业（约3800家），叠加采矿等行业，工业企业接近4000家，导致整体盈利与PPI高度相关。
- 分母端支撑依然稳固：10年期国债利率维持在1.8%左右低位，虽有波动但长期呈下降趋势。低利率环境下，权益资产特别是红利类资产性价比突出。
- 政策持续呵护资本市场：“924”以来推出多项政策组合拳，支持股票市场发展。创设新的货币政策工具，鼓励中长期资金入市。央行支持中央汇金发挥类平准基金作用，增强市场稳定性。流动性、利率与政策共同构成对资本市场的强支撑。
核心关键词与投资主线：
- 两大关键词：内需与创新。中央经济工作会议八大重点任务中，“坚持内需主导”与“坚持创新驱动”位列前两位。内需拉动名义经济增速回升，创新推动新旧动能转换，构成2026年经济主旋律。
- 2026年市场逻辑预判：不再是“盈利下行尾声的逆周期成长行情”，而是“盈利回升过程中的弹性释放”。投资机会将更多来自企业基本面改善，关注PPI回升带动下的顺周期板块与盈利修复弹性大的领域。
