创新药部分
- 产业周期和政策周期向上：医药行业，尤其是创新药，正处于新一轮支持政策发展的周期中。2024年下半年开始，国内出台多项支持创新药发展的政策。
- 政策环境：
- 集采：降幅和参与集采品种数量未见明显缓和，未来集采常态化趋势持续。第十批集采中监管重视质价平衡，反内卷。
- 医保：医保基金保持健康运行，结余稳健。首次引入商保概念，未来支付体系多元化，支付能力提升。
- 产业端积极转变：2024年以来，中国创新药BD（授权海外）趋势积极乐观，重磅交易金额和数量创历史新高，中国创新药在全球扮演重要角色。
- 投资建议：
- 关注MNC专利缺口：MNC老产品专利到期，会寻找新的迭代资产，中国创新药因其质量和进度优势被关注。未来十年MNC专利将到期，建议关注相关布局。
- 关注二代IO、ADC等资产：二代IO（PDone VEGF双抗、PDR two等）和ADC资产具有出海潜力。
- 关注后BD时代公司估值提升：产品出海后，若海外数据验证、关键临床数据读出、进一步合作，估值将提升。看好三生制药、信达生物、科伦博泰、百利天恒、英诺生物等。
- 关注国内市场差异化竞争：爱丽丝、云顶新药、康瑞亚等公司凭借产品差异化和销售策略在国内市场取得利润。
创新链部分
- 创新链景气度回升：
- 海外：XBI和投融资数据明显回升，美国生物医药投融资项目和金额出现拐点。
- 国内：港股和A股新上市创新药公司数量增多，募集资金规模突破，二级市场增发积极，BD金额收入增加。
- 细分板块：
- CDMO：订单和业绩改善，2024年Q2新签订单和在手订单金额改善，同比增速恢复到15%以上。订单转化为收入逐渐恢复，未来趋势可持续。看好药明康德、康龙化成、凯莱英等。产能利用率提升将带来毛利率和净利润增长。
- CRO：中国创新药研发投入改善，订单端已见好转，如昭衍新药、易洛思。业绩端略有承压，但随着订单转化，明年有望迎来拐点。
- 生命科学服务：回暖迹象明显，海外和国内需求均进入新一轮复苏周期。生物制剂、化学制剂、博士动物和耗材收入呈现不同程度的改善。国产替代和行业渗透率提升空间大，未来天花板高。行业出现收并购趋势，有助于消化估值泡沫和行业整合。
结论
整体看好医药行业创新药和创新链明年的投资机会。
