医药行业2026年度策略报告：创新药产业链景气度持续提升

2026年度医药行业策略报告总结

医药板块2025年行情回顾

• 申万医药指数上涨17.95%，跑输沪深300指数2.24pct，位列18名。
• 创新药、医药外包、仿制药表现居前，血制品、医院及体检、药店表现居后。
• 医药行业整体市盈率为29.16倍，处于15.31%历史分位，相对于全部A股(非金融)溢价率为34.32%。
• 基金医药股持仓比例由Q1、Q2的超配转为Q3的低配，但医药基金规模环比增长。

创新药

• 景气度和市场风险偏好性持续提升，中国创新药资产的全球竞争力获广泛共识。
• 投资主线聚焦：1）前沿技术突破（PD-(L)1双抗、ADC及小核酸药物）；2）关键催化剂兑现（核心管线数据读出、临床推进效率与监管审批）；3）商业价值落地（已上市大品种销售放量）。
• 公司层面建议关注：①龙头企业（三生制药、信达生物）；②细分领域差异化管线企业；③商业化放量周期企业（华领医药）。

CXO

• 降息周期开启+本土创新驱动，大周期拐点或现。
• 美联储降息，流动性逐步宽松；A+H股创新药企市值提升，带动本土投融资好转；海外需求复苏，订单回暖。
• 建议关注：①生命科学上游企业（皓元医药、毕得医药）；②国内临床CRO（阳光诺和、诺思格）；③减肥药、阿尔茨海默症、ADC、AI等概念公司（泓博医药）；④新签订单超预期的公司（普蕊斯）。

原料药

• 出清或接近尾声，关注创新转型及经营改善。
• 供给端产能扩张放缓，需求端“专利悬崖”有望带动需求增长。
• 建议关注：①创新转型个股（奥锐特、奥翔药业）；②经营改善个股（司太立、同和药业、普洛药业、国邦医药）。

制剂

• 政策变化迎来行业发展良机，集采、MAH制剂及四同等政策深化落地将实现产能出清，集中度提升。
• 建议关注：①在研管线丰富多批文高人效或仿创结合的头部制剂企业（科伦药业、亿帆医药、福元医药、京新药业）。

风险提示

• 美联储利率政策不及预期、投融资回暖不及预期、医药行业政策变化风险、市场竞争加剧风险、汇率波动风险、产能投放不及预期、创新药研发不及预期、医保政策变化风险、产品研发失败风险。