核心观点
- 供应端：上周PVC上游开工率77.23%，环比降低，同比降低，总体供应仍在高位。2026年几乎没有新增产能，供应扩张进入尾声。
- 需求端：下游制品综合开工率延续降低，管材、型材开工率降低明显，终端进入传统淡季，需求疲软。印度取消对进口PVC的BIS政策及终止反倾销，长期利多PVC出口。
- 库存端：上周国内PVC社会库存106.12万吨，环比增加，同比增加。企业库存环比降低，同比增加。注册仓单自高位小幅回落。
- 估值端：成本方面电石价格走弱，电石法、乙烯法均减亏，氯碱利润小幅下降。总体看PVC供需偏弱格局暂未改变，但估值偏低。
- 短期观点：国内外部分装置降负或关停存在利多。近期市场情绪总体偏好，工业品多数偏强。
关键数据
- 产能&产量：2026年新增产能220万吨，增速接近8%，有效产能突破2900万吨。上周PVC产量47.56万吨，环比降低，同比增加。电石法产量33.87万吨，环比增加，同比降低。乙烯法产量13.68万吨，环比降低，同比增加。
- 开工&检修：上周PVC上游开工率77.23%，环比降低，同比降低。检修损失量14.02万吨。电石法开工率78.49%，环比提升，同比降低。乙烯法开工率74.28%，环比降低，同比降低。
- 表需&产销率：2025年1-11月PVC累计表观消费量1901吨，同比降低。上周PVC产销率170%，环比提升，同比提升。
- 下游开工率：上周下游制品综合开工率延续降低，管材开工率持稳。北方地区气温下降导致建筑工地施工减少。
- 库存：上周国内PVC社会库存106.12万吨，环比增加，同比增加。企业库存30.62万吨，环比降低，同比增加。交易所注册仓单自高位继续小幅回落。
- 进出口：2025年1-11月PVC进口量累计20.21万吨，同比增加。1-11月我国塑料及其制品进口量1763万吨，同比降低。2025年1-11月PVC粉累计出口351万吨，同比增加。2025年1-11月中国PVC铺地材料累计出口378.52万吨，同比降低。
研究结论
- PVC供需偏弱格局暂未改变，但估值偏低。
- 短期内国内外部分装置降负或关停存在利多。
- 市场情绪总体偏好，工业品多数偏强。
- 2605合约支撑参考4550-4600，稳健型暂观望，激进型轻仓持多做多。
