可转债市场跟踪周报：供给缩量延续，情绪扰动尚存

摘要 一级转债供给： 转债发行与上市：本周2只转债发行。下周预计无转债发行。 二级市场回顾： 行情表现本周权益市场小幅震荡上行。全周来看，三大指数分别涨0.95%、涨0.13%、跌0.22%。市场整体的相对平静之下，小盘股整体波动剧烈。以中证2000为例，本周一单日下跌4.88%，而后几日震荡修复，全周下跌3.86%。 成交热情方面，本周市场成交仍维持低位。周三、周四连续两日回落至1.3万亿下方。考虑到标的结构特点，本周转债市场更多呈现小盘风格，表现稍弱于权益市场总体水平。中证转债指数全周小幅上涨0.15%。成交热情层面，转债市场全周成交仍维持在600亿上方，但中枢稍有下移，全周平均成交648亿元，环比缩量1.24%。 因子与行业轮动本周大盘、高价券表现相对较好；高评级优势明显；九大行业仅金融行业在银行股行情影响下表现突出，上涨0.83%。公共事业、信息技术、材料行业微涨，其余行业均下跌。 估值指标截至2024年12月27日，全市场转股溢价率均值47.9%，环比变动3.21个百分点；纯债溢价率均值22.37%，环比变动-0.62个百分点；纯债到期收益率均值-7.87%，环比变动-2.65个百分点。 条款与一级市场： 条款追踪本周1只转债触发回售，截至周五暂未发布相关公告；本周5只转债触发赎回，其中4只公告赎回；本周共计12只转债触发下修或发布相关公告，11只转债可能将触发下修条款。 新券概览本周4只转债更新了发行进度。股东大会通过发行议案的有华发股份（55亿元）、富乐德（3.5999亿元）、胜蓝股份（4.5亿元）；发审委审核通过的有志邦家居（6.7亿元）。截至2024年12月27日，证监会已批准的待发转债共有6只，预计发行规模合计77亿元。 本周转债市场总结： 作为2024年最后一个完整周，本周发行的2只转债基本为全年发行画上句号。 2024年全年转债发行规模约为383.74亿元，相对2023年缩量明显。供给端的快速收缩长时间持续叠加存续转债的不断强赎，转债市场总量萎缩趋势仍未见明显缓解。本周市场较为平稳，但结构上看市场情绪并不平静。转债受小盘股调整影响涨幅稍显乏力，后续来看，可关注市场风格切换带来的结构性机会。 此外，年内仍剩余两个交易日，仍需关注临近年末机构行为带来的市场扰动。 风险提示：经济形势下行、股市持续震荡。 1一级转债供给 1.1转债发行 本周2只转债发行，亦为本月唯二发行的转债。分别为周一发行的华医转债和周三发行的南药转债，合计规模18.31亿元。 截至12月27日星期五，下周预计无转债发行。考虑到本周为2024年最后一个完整周，2024年全年转债发行规模约为383.74亿元，相对2023年缩量明显。 表1：本周转债发行一览 图1：近三年来每月转债发行数量与规模（截至2024年12月27日） 1.2新债申购 本周发行的2只转债，网上有效申购金额均值为7.82万亿，平均中签率0.0038%。 图2：近三年来每月平均网上有效申购金额及中签率（截至2024年12月27日） 1.3新债上市 本周无转债上市。截至2024年12月27日星期五，下周暂无转债上市。本周已发行的2只转债暂未公告上市日期。 图3：近三年来每月转债上市首日平均溢价率（截至2024年12月27日） 2二级市场回顾 2.1行情表现 本周权益市场小幅震荡上行。全周来看，三大指数分别涨0.95%、涨0.13%、跌0.22%。 市场整体的相对平静之下，小盘股整体波动剧烈。以中证2000为例，本周一单日下跌4.88%，而后几日震荡修复，全周下跌3.86%。成交热情方面，本周市场成交仍维持低位。周三、周四连续两日回落至1.3万亿下方。 考虑到标的结构特点，本周转债市场更多呈现小盘风格，表现稍弱于权益市场总体水平。 中证转债指数全周小幅上涨0.15%。成交热情层面，转债市场全周成交仍维持在600亿上方，但中枢稍有下移，全周平均成交648亿元，环比缩量1.24%。 图4：近两周中证转债与上证指数走势 图5：近两周转债市场成交额 本周个券224涨0平283跌。涨幅前5位分别为尚荣转债（31.17%）、福新转债（25.53%）、天创转债（13.07%）、卡倍转02（12.86%）、佳禾转债（8.51%）。跌幅前5位分别为湘泵转债（-16.29%）、松原转债（-14.56%）、赛龙转债（-10.59%）、姚记转债（-7.19%）、利德转债（-7.11%）。 图6：个券周涨跌幅前10位 图7：个券周涨跌幅后10位 本周正股135涨8平364跌。涨幅前5位分别为景兴纸业（20.81%）、福莱新材（16.18%）、星球石墨（15.68%）、博威合金（13.90%）、润禾材料（13.27%）。跌幅前5位分别为湘油泵（-23.01%）、华阳国际（-20.02%）、金现代（-17.67%）、丝路视觉（-17.39%）、佳力图（-16.83%）。 2.2因子与行业轮动 从盘面和价格维度来看，本周小盘、中盘、大盘转债周涨跌幅分别为-0.35%、0.18%、0.48%；低价、中价、高价券周涨跌幅分别为0.08%、0.25%、0.30%。 从评级和策略维度来看，本周AAA、AA+、AA、AA-及以下评级转债周涨跌幅分别为0.66%、0.20%、0.13%、-0.68%；双低策略周涨跌幅-0.09%、高价低溢价率策略周涨跌幅0.63%。 图8：分盘面涨跌幅情况（截至2024年12月27日） 图9：分价格涨跌幅情况（截至2024年12月27日） 图10：分评级涨跌幅情况（截至2024年12月27日） 图11：分策略涨跌幅情况（截至2024年12月27日） 图12：转债分行业涨跌幅情况（截至2024年12月27日） 分行业来看，本周仅金融行业在银行股行情影响下表现突出，上涨0.83%。公共事业、信息技术、材料行业微涨，其余行业均下跌。能源行业、可选消费跌幅分别为0.63%、0.49%，幅度较为突出。本年至今，仅医疗保健行业转债总体涨幅尚未转正。 2.3估值指标 截至2024年12月27日，全市场转股溢价率均值47.9%，环比变动3.21个百分点； 纯债溢价率均值22.37%，环比变动-0.62个百分点；纯债到期收益率均值-7.87%，环比变动-2.65个百分点。 表2：估值指标变动一览 3条款与一级市场 3.1条款追踪 目前有480只转债处于转股期，本周无转债进入转股期。目前已经进入转股期的个券中，无转债转股超过90%；贵广转债、天创转债、成银转债等共5只转债转股超过80%；长信转债、嘉泽转债、齐翔转2、东时转债等共17只转债转股超过70%；科华转债、亚药转债、测绘转债、锦鸡转债等共16只转债转股超过60%；银信转债、盟升转债、新致转债、白电转债等共20只转债转股超过50%。 本周1只转债触发回售，暂未发布相关公告。截至周五收盘，1只转债将触发回售条款。 本周5只转债触发赎回条款，其中4只公告赎回；截至周五收盘，5只转债可能触发赎回条款。 本周共计12只转债触发下修或发布相关公告。其中，3只转债公告下修，2只转债公告董事会提议下修，7只转债公告不下修；截至周五收盘，11只转债可能将触发下修条款，部分发行人已发布“预计满足转股价格修正条件”公告。 表3：条款追踪——已触发情况 表4：条款追踪——触发进度 3.2新券概览 本周4只转债更新了发行进度。股东大会通过发行议案的有华发股份（55亿元）、富乐德（3.5999亿元）、胜蓝股份（4.5亿元）；发审委审核通过的有志邦家居（6.7亿元）。截至2024年12月27日，证监会已批准的待发转债共有6只，预计发行规模合计77亿元。 表5：转债在途发行情况 4策略组合推荐 图13：XGBoost择券模型近二十个交易日表现（以2024年10月8日为基日） 本周随市场结构性行情，XGBoost机器学习模型收益小幅震荡，表现与指数基本相当。 本周超额收益-0.02%。 5本周转债市场总结：供给缩量延续，情绪扰动尚存 本周权益市场小幅震荡上行。全周来看，三大指数分别涨0.95%、涨0.13%、跌0.22%。 市场整体的相对平静之下，小盘股整体波动剧烈。以中证2000为例，本周一单日下跌4.88%，而后几日震荡修复，全周下跌3.86%。成交热情方面，本周市场成交仍维持低位。周三、周四连续两日回落至1.3万亿下方。考虑到标的结构特点，本周转债市场更多呈现小盘风格，表现稍弱于权益市场总体水平。中证转债指数全周小幅上涨0.15%，周五收盘后的百元溢价率小幅攀升至21%上方。成交热情层面，转债市场全周成交仍维持在600亿上方，但中枢稍有下移，全周平均成交648亿元，环比缩量1.24%。本周随市场结构性行情，XGBoost机器学习模型收益小幅震荡，表现与指数基本相当。本周超额收益-0.02%。 作为2024年最后一个完整周，本周发行的2只转债基本为全年发行画上句号。2024年全年转债发行规模约为383.74亿元，相对2023年缩量明显。供给端的快速收缩长时间持续叠加存续转债的不断强赎，转债市场总量萎缩趋势仍未见明显缓解。本周市场较为平稳，但结构上看市场情绪并不平静。转债受小盘股调整影响涨幅稍显乏力，后续来看，可关注市场风格切换带来的结构性机会。此外，年内仍剩余两个交易日，仍需关注临近年末机构行为带来的市场扰动。 6风险提示 经济形势下行、股市持续震荡。