周度观点及策略
- 供应：欧佩克+11月原油产量4306.5万桶/日，较年初增242万桶/日；美国原油产量突破1380万桶/日，维持高位；欧佩克决定2026年前三个月暂停增产计划。
- 需求：IEA上调2025年全球石油需求至78.8万桶/日，预计2026年需求增长77万桶/日；EIA预计2025年全球原油消费量1.041亿桶/日，2026年1.052亿桶/日。
- 库存：经合组织10月商业石油库存环比降3200万桶，原油库存上升1290万桶；全球在途原油库存高位，美国成品油库存开始累库。
- 观点：原油供需仍偏过剩，全球库存高位，供应端需关注地缘风险（美国与委内瑞拉局势、俄乌谈判），技术面区间震荡偏弱。
- 策略：期货中线偏空，买入看涨期权保护，SC2603合约压力位440-460元/桶。
产业链结构
- 期现市场：国际原油价格低位震荡，主力合约处近年最低位；国内SC原油跟随国际走势；B-W价差小幅走低，SC-阿曼价差小幅走高。
- 供给端：贝克休斯数据显示全球油气活跃钻机数环比增12台，同比减95台；美国钻机数环比增1台，同比减35台；OPEC+11月产量4306.5万桶/日，沙特产量1005.3万桶/日。
- 需求端：美国炼厂开工率94.6%，同比提升2.1个百分点；中国炼厂开工率70.82%，同比升3.41个百分点；中国1-11月汽油产量同比降5.25%，柴油产量同比降4.95%。
- 库存：经合组织10月商业石油库存环比降3200万桶，原油库存上升1290万桶；美国EIA数据显示原油库存+40.5万桶，库欣原油库存+70.7万桶；中国港口原油库存偏高位，交易所仓单库存低位持稳。
- 宏观数据：GDP与美元、非农与PMI等数据来源展示宏观经济背景。
研究结论
- 原油市场整体供大于求，库存高位，但地缘政治风险需持续关注。
- 短期价格或维持区间震荡，中长期仍偏空，建议采取保护性策略。
