原油周报：地缘扰动叠加补偿性减产，油价反弹

能化化工团队：郭建锋F03126846何慧Z0011420郭艳鹏Z0021323李倩F03134406 分析师：郭艳鹏从业资格号：Z0021323中辉期货研究院日期：20250418 本周原油市场观点摘要 【观点及策略】本周油价低位盘整后走强，主要原因包括：一是油价中枢下移，关税风险计价；二是美国制裁伊朗，地缘扰动再起；三是OPEC+部分成员国补偿性减产。展望后市，油价中枢或将继续下移，原油下行趋势并未扭转。下行驱动主要包括：1.OPEC+处于扩产周期，原油库存将持续累库；2.关税扰动叠加全球新能源快速发展，原油需求增量不足；3.特朗普挑起关税战争，希望OPEC+扩产压低油价，降低美国通胀压力。 【宏观经济】据CME“美联储观察”：美联储5月维持利率不变的概率为80.0%，降息25个基点的概率为20.0%。美联储到6月维持利率不变的概率为22.0%，累计降息25个基点的概率为63.5%，累计降息50个基点的概率为14.5%。 【供给】OPEC+3月产量环比增长3万桶/日至4104万桶/日；EIA预计，美国石油产量将在2027年达到1400万桶/日峰值，并在2030年前保持这一水平，然后迅速下降。 【需求】OPEC自24年12月以来首次下调2025年全球石油需求增长预期，预计2025年增长150万桶/日，较上月下调15万桶/日，2026需求增速为128万桶/日，上月预测值为143万桶/日；IEA预计2025年全球原油需求增量为73万桶/日，上月预计为103万桶/日。 【库存】EIA最新数据显示，截至4月11日当周，美国商业原油库存增加51.5万桶至4.429亿桶，战略原油储备增加30万桶至3.970亿桶，汽油库存减少200万桶至2.34亿桶，馏分油库存减少190万桶至1.092亿桶。 上行风险；美国扩大对伊朗和委内瑞拉制裁力度、俄乌冲突扩大下行风险：美国继续扩大关税战争、全球宏观经济衰退、OPEC+超预期增产 Ø欧佩克周三表示，已收到来自八个国家的最新石油产量补偿减产计划，日均减产石油30.5万桶/日直至2026年6月。 WTI月间价差较上周上升。截至4月16日，WTI M1-M2为0.64美元/桶，M1-M6为2.61美元/桶。 价差：成品油裂解价差小幅上升 截至4月18日，美国汽油裂解价差为23.79美元/桶，柴油裂解价差为24.71美元/桶，原油5:3:2裂解价差为24.16美元/桶，3:2:1裂解价差为24.10美元/桶。 供给端：美国原油产量保持平稳 截至4月11日当周，美国原油产量1346万桶/日，与上期持平；截至4月11日当周，美国原油钻机数量480部，环比下降9部。 2025年3月，OPEC原油产量环比下降7.8万桶/天至2678万桶/天；沙特阿拉伯原油产量环比上升0.4万桶/日为896.4万桶/日；伊拉克原油产量环比下降3.3万桶/天至398.1万桶/天；阿联酋产能环比下降2.0万桶/天至293.3万桶/日。 科威特原油产量环比上升0.9万桶/日至242.3万桶/日；伊朗原油产量环比上升1.2万桶/日至333.5万桶/日；委内瑞拉原油产量环比下降0.1万桶/日至91.1万桶/日。 需求端：美国炼厂开工率下降 来源:同花顺,中辉期货有限公司 来源:同花顺,中辉期货有限公司 截至4月11日当周，美国炼油厂产能利用率86.30%，环比下降0.40pct；汽油产量941万桶/天，环比上升47万桶/天；柴油产量468.8万桶/天，环比上升3万桶/天。 来源:同花顺,中辉期货有限公司 需求端：欧洲制造业PMI回升，美国回落 欧洲制造业PMI回升，美国回落。2025年3月，欧元区制造业PMI为48.60%，环比上升1.00%；2025年3月，美国ISM制造业PMI为49.00%，环比下降1.30%。 需求端：国内炼厂开工率小幅上升 来源:中辉期货有限公司 来源:中辉期货有限公司 截至4月11日当周，国内炼厂产能利用率为69.49%，主营炼厂开工率为75.68%，山东地炼炼油厂开工率47.79%。 来源:中辉期货有限公司 需求端：中国原油加工量与进口量 来源:中辉期货有限公司 截至2025年4月11日当周，国内原油加工量为1401.67万吨，环比上升9.73万吨；2024年2月原油当月进口量为4269万吨，同比下降3.29%，2025年1-2月累计进口量8386万吨，累计同比下降5.04%。 截至4月18日当周，美国商业原油库存44286万桶，较上期上升52万桶；战略原油库存39701万桶，环比上升30万桶。 库存端：美国汽油库存下降 来源:同花顺,中辉期货有限公司 截至4月18日当周，美国汽油库存23402万桶，环比下降196万桶；馏分燃料油库存10923万桶，环比下降185万桶。 库存端：国内港口库存下降 来源:中辉期货有限公司 根据隆众资讯统计，截至4月11日当周，中国港口库存量为2694.6万吨，环比下降4.2万吨，山东炼厂厂内库存为248.4万吨，环比下降1.1万吨。 数据来源：EIA，中辉期货研究院 根据EIA 2025年4月报数据，全球原油库存在2季度将会逐渐上升，主要原因是关税战争导致宏观经济面临衰退风险，全球需求下降，叠加OPEC+扩产，原油库存上升。 2025年4月EIA、OPEC、IEA月报分别预计2025年全球原油需求为10364万桶/日、10505万桶/日、10360万桶/日，较2024年原油需求增长幅度分别为90万桶/日、130万桶/日、73万桶/日。 原油：本周油价低位盘整后走强，主要原因包括：一是油价中枢下移，关税风险计价；二是美国制裁伊朗，地缘扰动再起；三是OPEC+部分成员国补偿性减产。展望后市，油价中枢或将继续下移，原油下行趋势并未扭转。下行驱动主要包括：1.OPEC+处于扩产周期，原油库存将持续累库；2.关税扰动叠加全球新能源快速发展，原油需求增量不足；3.特朗普挑起关税战争，希望OPEC+扩产压低油价，降低美国通胀压力。