1 全球商品研究·原油 欧佩克+延长减产叠加地缘扰动，原油维持偏强格局 2024年4月3日 星期三内容提要 ➢ 行情回顾 2024年3月，原油趋势上涨，维持偏强格局。截至3月29日，布伦特主力收盘于87.07美金/桶，月涨幅6.30%；WTI主力收盘于83.11美金/桶，月涨幅6.20%；上海国际能源SC主力收盘于645.5元/桶，月涨幅6.13%。3月3日，OPEC+集团宣布将延长减产协议至今年2季度末。自3月12日起，乌克兰无人机加大频率袭击俄罗斯炼厂。截至3月末，俄罗斯约7%的炼能受到破坏，预计部分装置需至5月中旬才能恢复。以上两大因素驱动3月油价强势上涨。同时，宏观层面，美联储在3月议息会议中表达了偏鸽派的观点，偏利好大宗商品需求。基本面方面，当前在OPEC+集团主观供应调控的背景下，原油供需无明显矛盾，预计在减产协议退出前，原油市场趋向平衡。 ➢ 后市展望及策略建议 3月原油市场出现多个利多因素。首先，OPEC+延长减产协议进一步提振了市场的信心，预计在2季度OPEC+退出减产协议之前，原油市场都将在OPEC+的调控下维持偏强状态。其次，3月地缘局势进一步影响全球油品供应，驱动油价上涨。乌克兰无人机袭击造成俄罗斯多家炼厂停运，俄罗斯后兴证期货.研究咨询部 能源化工研究团队 林玲 从业资格编号：F3067533 投资咨询编号：Z0014903 王其强 从业资格编号：F03087180 投资咨询编号：Z0016577 吴森宇 从业资格编号：F03121615 俞秉甫 从业资格编号：F03123867 月度报告 2 续将减少成品油的出口。由于当前全球炼能偏紧，该部份供应减量短期较难被其他地区弥补。此外，中东局势暂未出现平息迹象，市场仍可以去交易地缘溢价。宏观层面，3月美联储的表态偏鸽派，较利好大宗商品市场。美国及中国3月经济数据显示当月经济复苏节奏超预期，利好油品市场需求。 基本面角度，供应端，本月美国产量小幅下降20万桶/日。OPEC+方面，集团成员国达成主动减产至2季度。需求端，3月美国炼厂开工率恢复至往年季节性正常水平，带动下游原油加工需求上升。库存方面，本月美国商品原油库存较上月底小幅累库，同时欧洲及新加坡地区的库存仍处于中性偏低水平。3月原油基本面变化不大。 综合来看，当前原油市场处于OPEC+主动减产、主观调控环境中。近期OPEC+内部成员的表态加强了市场对后续减产落地的信心。预计在今年二季度OPEC+减产调控退出之前，油价将维持偏强状态。同时，近期地缘事件的发酵有进一步抬高油价的可能。短期维持原油震荡偏强观点。 风险提示 OPEC+实际减产率不及减产协议的规定；美联储降息议程；中东及俄乌局势变化 月度报告 3 目录 内容提要 ................................................................................................................................................. 1 1、 行情回顾 ......................................................................................................................................... 4 2、 基本面分析 ..................................................................................................................................... 6 2.1 库存情况 .................................................................................................................................. 6 2.1.1．3月美国油品库存数据偏中性，原油小幅累库但汽柴油维持去库 .............................. 6 2.1.2．3月欧洲及新加坡油品库存整体偏累库，但绝对值较往年仍然偏低 .......................... 7 2.2 供应 .......................................................................................................................................... 9 2.2.1．美国产量小幅下滑，钻机等先行指标预示美国产量可能已见顶 ................................. 9 2.2.2．OPEC+官宣延长减产协议至今年2季度末，提振市场信心 ........................................ 10 2.3 需求&进出口 ......................................................................................................................... 12 3、 资金情绪 ....................................................................................................................................... 14 4、 总结与后市展望 ........................................................................................................................... 15 月度报告 4 1、 行情回顾 2024年3月，原油趋势上涨，维持偏强格局。截至3月29日，布伦特主力收盘于87.07美金/桶，月涨幅6.30%；WTI主力收盘于83.11美金/桶，月涨幅6.20%；上海国际能源SC主力收盘于645.5元/桶，月涨幅6.13%。3月3日，OPEC+集团宣布将延长减产协议至今年2季度末。自3月12日起，乌克兰无人机加大频率袭击俄罗斯炼厂。截至3月末，俄罗斯约7%的炼能受到破坏，预计部分装置需至5月中旬才能恢复。以上两大因素驱动3月油价强势上涨。同时，宏观层面，美联储在3月议息会议中表达了偏鸽派的观点，偏利好大宗商品需求。基本面方面，当前在OPEC+集团主观供应调控的背景下，原油供需无明显矛盾，预计在减产协议退出前，原油市场趋向平衡。 图表1：期货价格（美元/桶；元/桶） 图表2：月差&库存（美元/桶） 数据来源：Bloomberg; 兴证期货研究咨询部 图表3：Brent月差1-2（美元/桶） 图表4：WTI月差1-3 (美元/桶) 数据来源：Bloomberg; 兴证期货研究咨询部 02004006008001000-50.000.0050.00100.00150.0019/5/1320/5/1321/5/1322/5/1323/5/13布伦特近1 WTI近1SC近1-20-100102030400.850.951.051.151.251.351.45EIA库存/5年均值OECD原油库存/5年均值Brent 1-12-5.00-3.00-1.001.003.005.007.009.001/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/120202021202220232024-5.00-3.00-1.001.003.005.001/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/120202021202220232024 月度报告 5 图表5：Brent-WTI（美元/桶） 图表6： Brent-SC（美元/桶） 数据来源：Bloomberg; 兴证期货研究咨询部 图表7：美国汽油裂解（美元/桶） 图表8：美国柴油裂解（美元/桶） 数据来源：Bloomberg; 兴证期货研究咨询部 图表9：新加坡汽油裂解（美元/桶） 图表10：新加坡柴油裂解（美元/桶） 数据来源：Bloomberg; 兴证期货研究咨询 0246810121420202021202220232024-15.00-10.00-5.000.005.0010.0015.001/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1202020212022202320240102030405060701/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1202020212022202320240.0010.0020.0030.0040.0050.0060.0070.0080.001/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1202020212022202320240.005.0010.0015.0020.0025.0030.0035.0040.0045.001/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1202020212022202320240.0010.0020.0030.0040.0050.0060.0070.001/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/120202021202220232024 月度报告 6 2、 基本面分析 2.1 库存情况 2.1.1．3月美国油品库存数据偏中性，原油小幅累库但汽柴油维持去库 截至3月末，EIA商品原油库存较2月末增加104.4万桶；SPR原油库存较2月末增加279.6万桶；EIA交割地库欣地区库存较2月末增加257万桶；EIA汽油库存较2月末减少121.3万桶；EIA柴油库存较2月末减少339.1万桶；EIA航煤总库存较2月末增加116.1万桶；EIA燃料油库存较2月末增加88.6万桶。总体看，3月美国原油库存偏累，但累库幅度不大，在OPEC+减产的背景下，预计短期原油市场出现小幅累库对油价影响较为有限。同时，近期美国购买了280万桶石油以填补原油储备，但当前SPR库存仍处于较低位成品油方面，3月主产品汽柴油仍然维持偏去库趋势。当前即将进入夏季出行旺季，预计短期内主产品汽柴油库存仍然会维持中性偏低水平。总体看，3月美国油品库存数据偏中性。 图表11：美国流通原油库存（千桶） 图表12：美国SPR原油库存（千桶） 数据来源：Bloomberg; 兴证期货研究咨询部 4000004200004400004600004800005000005200005400005600001/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1202020212022202320243000003500004000004500005000005500006000006500007000001/12/13/