原油月度报告：欧佩克+延长减产叠加地缘扰动，原油维持偏强格局

全球商品研究·原油 欧佩克+延长减产叠加地缘扰动，原油维持偏强格局 2024年4月3日星期三 兴证期货.研究咨询部 内容提要 能源化工研究团队 ➢行情回顾 林玲从业资格编号：F3067533投资咨询编号：Z0014903王其强从业资格编号：F03087180投资咨询编号：Z0016577吴森宇从业资格编号：F03121615俞秉甫从业资格编号：F03123867 2024年3月，原油趋势上涨，维持偏强格局。截至3月29日，布伦特主力收盘于87.07美金/桶，月涨幅6.30%；WTI主力收盘于83.11美金/桶，月涨幅6.20%；上海国际能源SC主力收盘于645.5元/桶，月涨幅6.13%。3月3日，OPEC+集团宣布将延长减产协议至今年2季度末。自3月12日起，乌克兰无人机加大频率袭击俄罗斯炼厂。截至3月末，俄罗斯约7%的炼能受到破坏，预计部分装置需至5月中旬才能恢复。以上两大因素驱动3月油价强势上涨。同时，宏观层面，美联储在3月议息会议中表达了偏鸽派的观点，偏利好大宗商品需求。基本面方面，当前在OPEC+集团主观供应调控的背景下，原油供需无明显矛盾，预计在减产协议退出前，原油市场趋向平衡。 ➢后市展望及策略建议 3月原油市场出现多个利多因素。首先，OPEC+延长减产协议进一步提振了市场的信心，预计在2季度OPEC+退出减产协议之前，原油市场都将在OPEC+的调控下维持偏强状态。其次，3月地缘局势进一步影响全球油品供应，驱动油价上涨。乌克兰无人机袭击造成俄罗斯多家炼厂停运，俄罗斯后 续将减少成品油的出口。由于当前全球炼能偏紧，该部份供应减量短期较难被其他地区弥补。此外，中东局势暂未出现平息迹象，市场仍可以去交易地缘溢价。宏观层面，3月美联储的表态偏鸽派，较利好大宗商品市场。美国及中国3月经济数据显示当月经济复苏节奏超预期，利好油品市场需求。 基本面角度，供应端，本月美国产量小幅下降20万桶/日。OPEC+方面，集团成员国达成主动减产至2季度。需求端，3月美国炼厂开工率恢复至往年季节性正常水平，带动下游原油加工需求上升。库存方面，本月美国商品原油库存较上月底小幅累库，同时欧洲及新加坡地区的库存仍处于中性偏低水平。3月原油基本面变化不大。 综合来看，当前原油市场处于OPEC+主动减产、主观调控环境中。近期OPEC+内部成员的表态加强了市场对后续减产落地的信心。预计在今年二季度OPEC+减产调控退出之前，油价将维持偏强状态。同时，近期地缘事件的发酵有进一步抬高油价的可能。短期维持原油震荡偏强观点。 风险提示 OPEC+实际减产率不及减产协议的规定；美联储降息议程；中东及俄乌局势变化 目录 内容提要.................................................................................................................................................11、行情回顾.........................................................................................................................................42、基本面分析.....................................................................................................................................62.1库存情况..................................................................................................................................62.1.1．3月美国油品库存数据偏中性，原油小幅累库但汽柴油维持去库..............................62.1.2．3月欧洲及新加坡油品库存整体偏累库，但绝对值较往年仍然偏低..........................72.2供应..........................................................................................................................................92.2.1．美国产量小幅下滑，钻机等先行指标预示美国产量可能已见顶.................................92.2.2．OPEC+官宣延长减产协议至今年2季度末，提振市场信心........................................102.3需求&进出口.........................................................................................................................123、资金情绪.......................................................................................................................................144、总结与后市展望...........................................................................................................................15 1、行情回顾 2024年3月，原油趋势上涨，维持偏强格局。截至3月29日，布伦特主力收盘于87.07美金/桶，月涨幅6.30%；WTI主力收盘于83.11美金/桶，月涨幅6.20%；上海国际能源SC主力收盘于645.5元/桶，月涨幅6.13%。3月3日，OPEC+集团宣布将延长减产协议至今年2季度末。自3月12日起，乌克兰无人机加大频率袭击俄罗斯炼厂。截至3月末，俄罗斯约7%的炼能受到破坏，预计部分装置需至5月中旬才能恢复。以上两大因素驱动3月油价强势上涨。同时，宏观层面，美联储在3月议息会议中表达了偏鸽派的观点，偏利好大宗商品需求。基本面方面，当前在OPEC+集团主观供应调控的背景下，原油供需无明显矛盾，预计在减产协议退出前，原油市场趋向平衡。 数据来源：Bloomberg;兴证期货研究咨询部 数据来源：Bloomberg;兴证期货研究咨询部 数据来源：Bloomberg;兴证期货研究咨询部 数据来源：Bloomberg;兴证期货研究咨询 2、基本面分析 2.1库存情况 2.1.1．3月美国油品库存数据偏中性，原油小幅累库但汽柴油维持去库 截至3月末，EIA商品原油库存较2月末增加104.4万桶；SPR原油库存较2月末增加279.6万桶；EIA交割地库欣地区库存较2月末增加257万桶；EIA汽油库存较2月末减少121.3万桶；EIA柴油库存较2月末减少339.1万桶；EIA航煤总库存较2月末增加116.1万桶；EIA燃料油库存较2月末增加88.6万桶。总体看，3月美国原油库存偏累，但累库幅度不大，在OPEC+减产的背景下，预计短期原油市场出现小幅累库对油价影响较为有限。同时，近期美国购买了280万桶石油以填补原油储备，但当前SPR库存仍处于较低位成品油方面，3月主产品汽柴油仍然维持偏去库趋势。当前即将进入夏季出行旺季，预计短期内主产品汽柴油库存仍然会维持中性偏低水平。总体看，3月美国油品库存数据偏中性。 数据来源：Bloomberg;兴证期货研究咨询部 数据来源：Bloomberg;兴证期货研究咨询部 数据来源：Bloomberg;兴证期货研究咨询部 2.1.2．3月欧洲及新加坡油品库存整体偏累库，但绝对值较往年仍然偏低 截至3月末，欧洲ARA原油库存较2月末增加212.7万吨，总库存处于近5年中性水平。成品油端，汽油库存较2月末增加3.7万吨，总库存仍低于往年季节性。柴油库存较2月末增加12万吨，总库存仍低于往年季节性。总体看，3月欧洲ARA库存偏累库，但成品油库存仍处于历史均值偏低位置。 3月新加坡油品总库存较2月末增加95.3万桶，绝对值处于历史中性偏低水平，各组分看，月度变化不明显。海运端，3月较2月末海上浮仓累库较明显，但海上运输原油库存变化不大。年初至今，从数据端看，红海事件对海上运输原油库存影响有限。 综合来看，3月欧洲及新加坡油品库存整体偏累库，但当前油品库存绝对值仍然不高。 数据来源：Bloomberg;兴证期货研究咨询部 数据来源：Bloomberg;兴证期货研究咨询部 数据来源：Bloomberg;兴证期货研究咨询部 数据来源：Bloomberg;兴证期货研究咨询部 数据来源：Bloomberg;兴证期货研究咨询部 2.2供应 2.2.1．美国产量小幅下滑，钻机等先行指标预示美国产量可能已见顶 本月美国原油总产量较2月末小幅下滑20万桶/日，美国原油活跃钻机数较2月末小幅增加6台，当前共有509台。同时，本月美国DUC数量环比2月下降3个。从趋势上，活跃钻机及DUC数量仍然维持下降趋势。尽管自2023年开始，美国二叠纪地区单产率不断提升，这使得在钻机数不断下滑的状态下，美国总产量仍然可以维持在高位。但按照当前的钻机数测算，短期内美国原油产量大概率已经见顶，后续可能将持平或者小幅下滑。由于单产率提升因素，短期美国原油产量出现大幅下滑的可能性也不大。 2.2.2．OPEC+官宣延长减产协议至今年2季度末，提振市场信心 OPEC最新数据显示，2月OPEC总供应较1月增加110万桶/日。2月份的增量主要来自赦免国利比亚的产量恢复，主要协议国减产落地情况好于1月。同时，3月3日，OPEC+官方宣布，将去年11月达成的自愿减产协议延长至今年二季度，来平衡当前供应偏过剩的状态。该消息对油价有较强提振。此前达成的减产协议原计划执行至今年一季度。此外，此次延长的减产量维持了去年11月30日各国达成的减产计划，即最新的减产协议只是时间线上延长了1季度，量级上并无变化。此外，伊拉克宣布未来几个月下调原油出口量至330万桶/日，较2月下降约13万桶/日，为了进一步遵循OPEC+减产协议。该消息提振了市场对OPEC+联盟的信任。 援引欧佩克官方文件，这些自愿减产是根据2023年6月4日举行的第35届欧佩克部长级会议所要求的2024年产量水平开始计算的，是对于2023年4月宣布并随后延长至2024年的自愿减产的补充。具体来看，此次自愿减产是由以下欧佩克+国家宣布并执行：沙特阿拉伯（100万桶/日）、伊拉克（22万桶/日）、阿拉伯联合酋长国（16.3万桶/日）、科威特（13.5万桶/日）、哈萨克斯坦（8.2万桶/日）、阿尔及利亚（5.1万桶/日）和阿曼（4.2万桶/日），此次减产时间为2024年第二季度。此后，为了支持市场稳定，这些自愿减产将视市场情况逐步恢复。除此之外，俄罗斯还宣布在2024年第二季度自愿减少47.1万桶/日的原油产量和出口量。具体来看，俄罗斯4月份日产量35万桶，日出口量12.1万桶;5月份日产量40万桶，日出口量7.1万桶；六月份日产量47.1万桶。俄罗斯此次自愿减产是对此前于2023年4月宣布的每日自愿减产50万桶的补充，减产期限延长至2024年12月底。出口减量基于2023年5月和6月的平均出口水平开始计算。 综合来看，基于官方口径，欧佩克对外宣称此次协议将延长减产220万桶/日的原