农产品策略日报：欧佩克达成原油减产协议，料将提振油脂价格延续震荡偏强格局

投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 农产品 研究员： 陈静 010-57762982 chenjing@citicsf.com 从业资格号F0276764 投资咨询号Z0011876 王聪颖 010-57762983 wcy@citicsf.com 从业资格号F0254714 投资咨询号Z0002180 王燕 010-57762987 wangyan1@citicsf.com 从业资格号F3005824 投资咨询号Z0010768 联系人： 高旺 010-57762985 gaowang@citicsf.com 刘高超 010-57762988 liugaochao@citicsf.com 中信期货研究|农产品策略日报 2016-12-01 欧佩克达成原油减产协议，料将提振油脂价格延续震荡偏强格局 策略跟踪 观点： 品种 建议 合约 进场日期 进场点位 止损点位 止盈点位 目标点位 油脂油料 棕榈油 买入 P1701 10月10日 5460 - 6050 6500 买入 P1705 11月30日 6210 6010 - - 豆油 观望 - - - - - - 菜油 多单 持有 OI705 11月25日 7360 7000 - - 豆粕 多单部 分持有 M1701 8月 10-12日 2980 2750 3000 上方 3100 菜粕 观望 - - - - - - 软商品 白糖 止盈离场 1701 20161111 6850- 6720 7280 7200 棉花 观望 - - - - - - 谷物农禽 玉米 观望 - - - - - - 鸡蛋 轻仓 试多 Jd1705 11月30日 3600 3500 - - 中信期货研究|策略日报（农产品） 2016年12月1日 2/16 一、行情观点： 品种 观点 展望 操作建议 棕榈油 观点：欧佩克达成原油减产协议，料将提振油脂价格延续震荡偏强格局 （1）据彭博，欧佩克代表称，欧佩克达成了原油减产协议，同意将原油产量下调120万桶/日至3250万桶/日，为2008年来首次。 （2）据外电11月29日消息，美国农业部（USDA）周二称，在下一市场年度，美国大豆种植面积预计增加，玉米种植面积预计下滑。 根据美国农业部首席经济学家办公室预估，在2017/18市场年度，美国大豆种植面积将升至8550万英亩，高于2016/17市场年度的8370万英亩。 玉米种植面积将为9000万英亩，减少450万英亩。 （3）买家逢低补库较为积极，昨日豆油低位成交良好，整体成交迎来久违的放量。昨日国内主要工厂散装豆油成交56200吨，相比之下，前日成交16600吨。终端需求始终低迷，买家入市仍谨慎，昨日棕榈油市场成交为0吨。 逻辑：国际市场，欧佩克达成原油减产协议，美豆出口持续强劲，叠加巴西部分地区偏干旱，以及阿根廷大豆面积下降等利多影响，预计外围油脂价格将延续震荡偏强格局。 国内市场，上游供应，豆油、棕榈油、菜籽油库存延续下滑趋势。由于年前各家油厂油料进口有限，且运力紧张以及印尼塞港，发往中国棕榈油船期推迟，棕榈油库存处于历史低位，预计后期油脂库存将继续削减。下游消费，目前下游企业在价格低位成交改善，但高位仍多谨慎观望，且倾向豆、菜油品种，而棕榈油消费清淡局面难改。故综上，欧佩克达成原油减产协议，料将提振油脂价格延续震荡偏强格局。 震荡偏强 趋势：建议连棕多单续持，近、远月合约展期操作(P1701，10月10日5460进场，止盈位6050，目标位6500) (P1705，11月30日6210进场，止损位6010) 豆类 观点：豆粕库存紧张 连豆粕跟随美豆高位回调 （1）2017年巴西农作物丰产在望，出口前景乐观。巴西全国谷物协会（National Grain Association）称，由于农作物预计丰收，2017年巴西谷物出口将会恢复性增长，其中大豆出口量预计达到6000万吨，高于2016年的5100万吨。 （2）美国大豆种植面积预计增加。美国农业部11月29日预计，下一市场年度，美国大豆种植面积预计增加。在2017/18市场年度，美国大豆种植面积将升至8550万英亩，高于2016/17市场年度的8370万英亩。 （3）国际谷物理事会调高2016/17年度全球大豆产量预测值。国际谷物理事会（IGC）发布的11月份报告显示，2016/17年度全球大豆产量预计将达到创纪录的3.36亿吨，较上月预测值高出400万吨。目前美国大豆收割工作已经完成，产量可能比上年增长11%；巴西主产区大豆播种工作进展顺利，尤其是马托格罗索州。 （4）豆粕成交减少。据天下粮仓，11月30日豆粕成交总量10.756万吨，其中现货成交2.656万吨，远月成8.1吨。相比之下，昨日成交12.074万吨（现货成交5.574万吨，远月成6.5万吨）。去年第49周日均成交量9.415万吨。 逻辑：国际方面，北美产量坐实，美豆需求情况及南美天气成为后期关注重点；巴西大豆播种进度加快，2017年1月的大豆上市量将增加，豆农担心届时可能的多雨天气。阿根廷播种进度慢于去年同期。气象机构预测显示，秋冬季存在发生弱拉尼娜现象的可能，预计将造成南美豆减产，市场存在中长期利多预期。 国内方面，油厂开机率继续上升，豆粕库存持续下降，现货市场豆粕价格重心上移。猪肉价格调整走势，生猪存栏量上升缓慢，在元旦和春节禽畜屠宰量增加之前，对豆粕需求存在支撑。技术上，连粕在宽幅震荡后，价格底部不断抬升，突破120日均线，预计短期偏强走势。 震荡偏多 趋势：多单部分持有 套利：建议做扩豆菜粕价差（9月26日入场，点位674，目标770） 中信期货研究|策略日报（农产品） 2016年12月1日 3/16 菜籽类 观点： 菜籽压榨量将增加，菜粕供给偏紧格局或将改变 （1）昨日沿海菜粕成交量400吨，环比-94.03%，平均成交价为2521元/吨，环比涨跌-3.21%。 （2）国储菜油拍卖99060吨全部成交,均价7034元/吨。 （3）据法国咨询机构ODA集团署期11月25日的调查报告显示，2017年法国油菜籽产量可能大幅减少，因为干燥天气造成播种面积下滑。这也证实ODA在10月份所做的预测。 逻辑：随着进口菜籽的陆续到港，沿海菜籽库存量持续回升，菜籽压榨量大幅增加，但目前沿海菜粕库存量仍然较低，菜粕供给稳中偏紧，预计后期随着进口菜籽大量到港以及菜籽压榨量的增加，菜粕供给偏紧格局将会改变。需求方面，昨日沿海菜粕成交量较低，目前已经进入水产养殖淡季，预计后期菜粕消费量将维持低位。豆粕方面，美豆出口超预期，巴西大豆产区天气总体利于大豆生长，阿根廷大豆播种进度偏慢，关注南美大豆产区天气变化；进口大豆到港量逐渐增加，国内大豆供给较为平稳，目前处于生猪养殖季节性旺季，豆粕需求量较大，预计近期豆粕供需维持偏紧格局。技术上，昨日菜粕主力合约震荡下行，日K线收阴，日成交量和持仓量增加，主力合约上方2500一线阻力较大。综上分析，预计近期菜粕期价承压回落。 偏弱调整 观望 白糖 观点：开榨糖厂快速增加，后期糖价压力或增加 （1）据广西糖网统计，截至30日，广西有20家糖厂开榨，同比减少6家。已开榨糖厂产日榨能力为15.52万吨，同比减少2.8万吨。 （2）截至11.16日，南巴西累计入榨甘蔗5.61亿吨，同比提高3.7%，累计产糖3356万吨，同比提高17%；累计生产乙醇为235.6亿升，同比下降4.8%。甘蔗制糖比例为46.78%，同比提高5.08个百分点。 （3）菲律宾糖业管理局表示，截至11月6日该国累计产糖16.8万吨，同比（23.7万吨）下降29%。美国农业部预计16/17榨季菲律宾糖产量将恢复至220万吨左右。 逻辑：南方糖厂陆续开榨，后期集中开榨后，郑糖压力或也随着增加。我们认为，短期受商品全面走强及缅甸北部战事或导致走私下降影响大幅走强，市场也传言明年进口或设限，中期来看，郑糖还是政策市，主要影响因素为政策，目前，配额外进口利润大幅增加，内外价差持续走扩，不过，最大影响因素为政策；若相信进口关税会提高或进口设限，策略就是逢低多；若不信关税最终会提高或进口设限，策略就是逢高空；这是个黑天鹅，长线做空风险较大，做多也面临政策证伪的风险，所以，目前最好的策略是按照技术面操作，不做长线，资金也是短炒，明年3月份以后回归到供需基本面操作。 震荡偏强 SR1701在7280止盈离场（2016年11.11日6850买入） 棉花 观点：郑棉高位震荡 成本支撑明显 （1）储备棉轮出时间确定，今年新棉上市期间（目前至明年2月底）不安排储备棉轮入，2017年储备棉轮出销售将从3月6日开始，截止时间暂定为8月底，每日挂牌销售数量暂按3万吨安排。 （2）新疆周度棉花汽运出疆量增加，运力紧张局面略缓解，运费依然较高，棉花现货报价坚挺； （3）纺织企业储备棉库存量逐步减少，存在阶段性补库需求； （4）受原料成本影响，国内纱线价格报价平稳，进口纱报价走弱，国内外棉纱价差扩大，但仍处于较低水平； （5）印度棉花主产区天气利于籽棉收获，日度籽棉上市量逐步恢复，棉价止涨回落； （6）美棉主产区天气良好，收获进度正常推进。 逻辑：国内方面，新疆运力紧张局面略缓解，运费依然较高，棉花现货报价坚挺。纺织企业存在阶段性补库需求。2017年2月底前，国内棉花供应充足，3月轮出储备棉或将施压棉花价格。国际方面，美棉主产区天气利于采收，收获进度正常。印度国内棉花主产区天气良好，其国内作废高位震荡 观望 中信期货研究|策略日报（农产品） 2016年12月1日 4/16 大额纸币对籽棉收购的影响减弱，籽棉上市量逐步增加。印巴贸易争端对印度棉花出口的影响有待观察。综合分析，新疆运费上扬，纺织企业阶段性补库，短期支撑棉价；北半球棉花上市量增加，货源充足，棉花企业面临较大资金压力，郑棉继续面临季节性回调压力；长周期全球库存压力逐步缓解，长线看涨。技术上，郑棉底部价格重心上移，受120日均线支撑。 中信期货研究|策略日报（农产品） 2016年12月1日 5/16 二、期货市场监测 1.油脂油料 表1:油脂油料盘面指标日度监测 变化值百分比变化值百分比1-5月56.0022.0064.71%--9-5月-28.00-6.00-27.27%--9-1月-84.00-28.00-50.00%--1-5月-110.004.003.51%--9-5月66.0018.0037.50%--9-1月176.0014.008.64%--1-5月-170.00-4.00-2.41%--9-5月196.00-4.00-2.00%--9-1月366.000.000.00%--1-5月164.0013.008.61%--9-5月-12.00-8.00-200.00%--9-1月-176.00-21.00-13.55%--1-5月-54.007.0011.48%--9-5月-33.003.008.33%--9-1月21.00-4.00-16.00%--2.440.041.81%0.052