农产品策略日报（棕榈油）：虽原油反弹提振价格，但料连棕仍偏弱震荡

投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 农产品 研究员： 陈静 010-57762982 chenjing@citicsf.com 从业资格号F0276764 王聪颖 010-57762983 wcy@citicsf.com 从业资格号F0254714 投资咨询号Z0002180 高旺 010-57762985 gaowang@citicsf.com 从业资格号F3004611 王燕 010-57762987 wangyan1@citicsf.com 从业资格号F3005824 投资咨询号Z0010768 研究助理： 刘高超 010-57762988 liugaochao@citicsf.com 从业资格号F3011329 近期相关报告： 供需宽松趋升预期下，料连棕中长期偏弱震荡 2015-09-23 供应趋升而下游表现一般，连棕下行压力不减 2015-08-21 多重利空因素共振下，预计近期连棕震荡下行概率较大 2015-07-29 厄尔尼诺天气强度预期上升，前期多单续持 2015-06-25 下半年原料供应过剩压力主控油脂持震荡偏空走势 2015-06-01 基本面供应过剩格局难改，2季度油脂偏弱运行 2015-03-24 中信期货研究|农产品策略日报（棕榈油） 2015-10-29 虽原油反弹提振价格，但料连棕仍偏弱震荡 策略摘要 观点： 国际方面，昨日原油价格反弹提振油脂价格，但受累于巴西大豆产区天气改善、美豆收割压力逼近、马来棕榈油出口需求回落等压力，预计外围油脂供应压力不减，近期马棕价格将保持区间震荡。国内方面，近期大豆、油脂库存继续稳中上升，且在近期榨利理想、油厂高开工下，后期油脂库存压力预期将会放大，而下游方面，气温不断下降，进一步制约棕榈油现货成交量，在油脂阶段性淡季期间，棕榈油需求量明显低于豆油，料在后期供应过剩格局预期加剧下，连棕延续区间偏弱震荡概率较大。 操作建议： 1.趋势操作：P1601轻仓空单续持（10月19日4600进场，止盈位4500）； 2.套利操作：观望。 重要监测点： 1.国际原油价格走势； 2.马棕出口、生产情况； 3.进口大豆到港情况。 风险因子： 1.北美天气； 2.巴西天气。 中信期货研究|策略日报（棕榈油） 2015年10月29日 2 / 12 一、行业动态 （1）预计巴西未来几日北方地区降雨将增加。据气象服务机构Meteorlogix(前身为Weather Services Corp,WSC)，大豆播种工作通常于9月和10月初开始。马托格罗索州需要更多降雨来支撑农户进行大范围种植。预计未来几日北方地区降雨将增加。帕拉纳州大豆播种工作正在进行中，天气条件适宜，土壤墒情有利。 （2）昨日豆油低位成交较好。昨日国内主要工厂散装豆油成交了47690吨，相比之下，前日成交了50050吨。截止昨日，国内豆油商业库存总量96.45万吨，较前日的96.38万吨增0.07%，较上周同期的97.85万吨降1.43%，较前期（8月28日）高点106.46万吨降10.01万吨，降幅为9.4%，较前期（4月21号）低点60.886万吨增35.564万吨，增幅58.41%，较去年同期的134.41万吨降37.96万吨，降幅为28.24%。 （3）天气转凉，棕榈油终端需求减弱，买家入市积极性受限，昨日棕榈油市场总体成交量仍不大，部分相对低位吸引采购。沿海地区主要油厂及进口商棕榈油成交5300吨，相对比，前日成交1650吨。上周（第43周），棕榈油日均成交0.6万吨。2015年10月1日-10月28日棕榈油日均成交0.5万吨，相对比，去年同期日均成交0.5万吨。截止昨日，全国港口棕榈油库存总量70.52万吨，较前日70.88万吨降0.5%，较上月同期的69.15万吨增1.37万吨，增幅2%，较去年同期48.8增21.72万吨，增幅44.5%。 中信期货研究|策略日报（棕榈油） 2015年10月29日 3 / 12 二、行情监测指标日度变化 1.油脂期货合约量仓价变化 图 1： 油脂期货各合约收盘价 图 2： 油脂期货价格日涨跌幅 3000400050006000700080002014/01/022014/03/022014/05/022014/07/022014/09/022014/11/022015/01/022015/03/022015/05/022015/07/022015/09/02油脂各合约收盘价Y收盘价元/吨P收盘价元/吨OI收盘价元/吨 -0.86%-0.70%-0.85%-0.72%-0.60%-0.43%-0.14%-0.39%-0.61%0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 Y1月Y5月Y9月P1月P5月P9月OI1月OI5月OI9月豆油收盘价棕榈油收盘价菜籽油收盘价油脂期货价格日涨跌幅 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 图 3： 油脂期货成交量、持仓量日涨跌 图 4： 油脂各合约价差 -13.49%6.67%-29.01%-4.33%1.69%-0.91%0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 Y成交量P成交量OI成交量Y持仓量P持仓量OI持仓量油脂期货成交量、持仓量日涨跌幅 0500100015002000250030003500400045002011/12/292012/03/292012/06/292012/09/292012/12/292013/03/292013/06/292013/09/292013/12/292014/03/292014/06/292014/09/292014/12/292015/03/292015/06/292015/09/29油脂各合约价差Y-P价差元/吨OI-Y价差元/吨OI-P价差元/吨 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 中信期货研究|策略日报（棕榈油） 2015年10月29日 4 / 12 图 5： DCE豆油合约月间价差走势 图 6： DCE棕榈油合约月间价差走势 -200-150-100-500501001502015/05/142015/05/282015/06/112015/06/252015/07/092015/07/232015/08/062015/08/202015/09/032015/09/172015/10/012015/10/15D CE豆油合约月间价差Y5-1Y9-5Y9-1 -500501001502002503002015/05/142015/05/282015/06/112015/06/252015/07/092015/07/232015/08/062015/08/202015/09/032015/09/172015/10/012015/10/15D CE棕榈油合约月间价差P5-1P9-5P9-1 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 图 7： ZCE菜籽油合约月间价差走势 图 8： DCE/CBOT豆类活跃合约收盘价比价 -100-500501001502015/05/142015/05/282015/06/112015/06/252015/07/092015/07/232015/08/062015/08/202015/09/032015/09/172015/10/012015/10/15ZCE菜籽油合约月间价差OI5-1OI9-5OI9-1 3456789101601701801902002102014/12/292015/01/192015/02/092015/03/022015/03/232015/04/132015/05/042015/05/252015/06/152015/07/062015/07/272015/08/172015/09/072015/09/282015/10/19D CE / CB OT豆类活跃合约收盘价比价豆油DCE/CBOT大豆DCE/CBOT豆粕DCE/CBOT 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 中信期货研究|策略日报（棕榈油） 2015年10月29日 5 / 12 2.油脂现货价格走势 图 9： 油脂现货价格走势 图 10： 油脂现货价格日涨跌幅 300035004000450050005500600065007000750080002014/01/152014/03/152014/05/152014/07/152014/09/152014/11/152015/01/152015/03/152015/05/152015/07/152015/09/15油脂全国现货平均价格豆油元/吨棕榈油元/吨菜籽油元/吨 -60 -50 -40 -30 -20 -10 0 全国均价大连天津青岛连云港张家港石家庄上海福州全国均价福建广东宁波张家港天津日照全国均价贵州四川湖北安徽江苏豆油现货价元/吨棕榈油现货价元/吨菜籽油现货价元/吨油脂现货价日涨跌 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 图 11： 油脂间现货价差走势 图 12： 油脂间现货价差日涨跌幅 -4000-3000-2000-100001000200030004000500060002014/01/172014/03/172014/05/172014/07/172014/09/172014/11/172015/01/172015/03/172015/05/172015/07/172015/09/17油脂间现货价差豆-棕元/吨豆-菜元/吨菜-棕元/吨 -5187-69-100 -50 0 50 100 150 200 豆-棕元/吨豆-菜元/吨菜-棕元/吨油脂间现货价差日涨跌幅 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 中信期货研究|策略日报（棕榈油） 2015年10月29日 6 / 12 图 13： 油脂期现价差走势 图 14： 油脂期现价差日涨跌幅 -500-300-1001003005002014/01/062014/03/062014/05/062014/07/062014/09/062014/11/062015/01/062015/03/062015/05/062015/07/062015/09/06油脂期现价差豆油元/吨棕榈油元/吨菜籽油元/吨 -35 -24 -8 -40 -35 -30 -25 -20 -15 -10 -5 0 豆油棕榈油菜籽油油脂期现价差