农产品策略日报（棕榈油）：原油暴涨推升连棕短期反弹，但中期料其仍持回落趋势

投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 农产品 研究员： 陈静 010-57762982 chenjing@citicsf.com 从业资格号F0276764 王聪颖 0755-83213347 wcy@citicsf.com 从业资格号F0254714 投资咨询号Z0002180 高旺 010-57762985 gaowang@citicsf.com 从业资格号F3004611 王燕 010-57762987 wangyan1@citicsf.com 从业资格号F3005824 投资咨询号Z0010768 近期相关报告： 利空主导油脂消费旺季，料近期油脂震荡下行 2015-01-26 上下游供应充足，预计油脂价格保持弱势运行 2015-01-19 短期利多叠加，料在供应过剩压力下油脂上行阻力较大 2015-01-05 油脂库存压力待消化，油脂弱势转变仍需酝酿 2015-01-12 2015年油脂供应过剩压力缓解，价格运行区间上升 2014-12-25 中信期货研究|农产品策略日报（棕榈油） 2015-08-28 原油暴涨推升连棕短期反弹，但中期料其仍持回落趋势 策略摘要 观点： 国际方面，原油价格暴涨、马币疲软，短期将对棕油价格形成提振，但原油价格反弹是否持续尚待关注，另美国天气利好美豆新作，美豆新季迎来高产概率较大，再叠加后期马棕产量、库存等存在季节回升预期，将对棕榈油构成打压，故预计短期内随着宏观面利空弱化，棕油价格将呈现反弹，但中期在基本面偏空不断加强下，空方势力仍将占据主导地位，在此过程中马来棕榈油预计将呈现短期盘整后再回落趋势；国内方面，下游成交方面未得到明显改善，终端需求仍不旺，下游买家观望情绪浓厚，而供应方面，油脂库存延续回升节奏，供应量不断增大，故预计国内连棕将跟随外盘展开先震荡后下跌趋势 操作建议： 1. 趋势操作：P1601空单续持（8月14日4650入场，止盈位为4350） 重要监测点： 1. 国际原油价格走势 2. 马棕出口、生产情况 3. 进口大豆到港情况 风险因子： 1. 北美播种期天气条件 2. 印度天气条件 中信期货研究|策略日报（油脂） 2015年8月28日 2 / 13 一、行业动态 （1） （国际油市）原油期货涨逾10%，录得2009年来最大百分比涨幅。路透纽约8月27日 - 美国原油期货周四大涨逾10%，因中美股市反弹和美国经济数据好于预期，促使看空交易商纷纷回补空头。纽约时间8月27日13:30(北京时间8月28日2:30)，NYMEX 10月原油期货大涨3.96美元，或10.3%，报每桶42.56美元，录得2009年3月12日以来最大单日百分比涨幅，周一触及2009年2月以来的低位37.75美元。 （2） 周三印尼贸易部官员表示9月份的毛棕榈油出口税仍为零。周三印尼贸易部官员表示，9月份的毛棕榈油出口税仍为零，和8月份相同。上月印尼宣布了一项新规定，使用美元报价而非价格的百分比计算棕榈油出口税。当毛棕榈油基础价格低于每吨750美元时，出口税为零。当棕榈油价格高于750美元时，棕榈油出口税介于3美元到200美元/吨。此外，根据印尼政府的新规定，无论棕榈油出口税是否为零，棕榈油出口商均需缴纳出口税。毛棕榈油的出口费为每吨50美元，加工棕榈油产品的出口费为每吨30美元。 （3） 农业专家预计今年美豆平均单产、产量低于USDA公布的数据。农业专家迈克科尔多涅博士实地考察后，预计2015年美豆单产46蒲/英亩，因长势好于预期。彭博社对参加美国职业农场主杂志中西部实地考察的人员进行调查显示，考察人员平均预计今年美豆平均单产45.4蒲/英亩，产量37.57亿蒲，低于USDA的46.9蒲和39.16亿蒲。 （4） 沿海地区棕榈油成交量小幅降低。据天下粮仓，昨日市场总体成交仍不多，沿海地区主要油厂及进口商棕榈油成交3000吨，相对比，前日成交3700吨。上周（第34周），棕榈油日均成交0.3万吨，2015年8月1日-26日棕榈油日均成交0.4万吨，相对比，去年同期日均成交0.6万吨。截止昨日，全国港口棕榈油库存总量69.43万吨，较前日69.63万吨降0.2%，较上月同期的59.15万吨增10.28万吨，增幅17.4%，较去年同期95.22降25.79吨，降幅27.1%。 （5） 豆油及棕榈油的库存量继续放大。据天下粮仓，油厂开机率高企，豆油及棕榈油的库存量继续放大，截止昨日，国内豆油商业库存总量105.5万吨，较前日的105.33万吨增0.16%，较上周同期的105.5万吨持平，较前期（4月21号）低点60.886增44.614万吨，增幅73.27%，全国港口棕榈油库存总量上升至69.43万吨，较上月同期的59.15万吨增10.28万吨，增幅17.4%，较前期4月中旬低点37.2增32.23万吨，增幅86.6%。油脂库存不断增加，棕榈油现货压力犹存。 中信期货研究|策略日报（油脂） 2015年8月28日 3 / 13 二、行情监测指标日度变化 1.油脂期货合约量仓价变化 图 1： 油脂期货各合约收盘价 单位：元/吨 图 2： 油脂期货价格日涨跌幅 4000 4500 5000 5500 6000 6500 7000 7500 8000 2014-01-042014-02-042014-03-042014-04-042014-05-042014-06-042014-07-042014-08-042014-09-042014-10-042014-11-042014-12-042015-01-042015-02-042015-03-042015-04-042015-05-042015-06-042015-07-042015-08-04油脂各合约收盘价Y收盘价P收盘价OI收盘价 1.37%1.10%1.69%1.21%1.44%0.55%0.76%0.71%-0.03%-0.20%0.00%0.20%0.40%0.60%0.80%1.00%1.20%1.40%1.60%1.80%Y1月Y5月Y9月P1月P5月P9月OI1月OI5月OI9月豆油收盘价棕榈油收盘价菜籽油收盘价油脂期货价格日涨跌幅 数据来源：文华财经 中信期货研究部 数据来源：文华财经 中信期货研究部 图 3： 油脂期货成交量、持仓量日涨跌 单位：手 图 4： 油脂各合约价差 单位：元/吨 -27.40%4.28%-6.62%0.72%1.99%4.54%-30.00%-25.00%-20.00%-15.00%-10.00%-5.00%0.00%5.00%10.00%Y成交量P成交量OI成交量Y持仓量P持仓量OI持仓量油脂期货成交量、持仓量日涨跌幅 0.00 500.00 1,000.00 1,500.00 2,000.00 2,500.00 3,000.00 3,500.00 4,000.00 4,500.00 2011-07-122011-10-122012-01-122012-04-122012-07-122012-10-122013-01-122013-04-122013-07-122013-10-122014-01-122014-04-122014-07-122014-10-122015-01-122015-04-12油脂各合约价差Y-P价差OI-Y价差OI-P价差 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 中信期货研究|策略日报（油脂） 2015年8月28日 4 / 13 图 5： DCE豆油合约月间价差走势 图 6： DCE棕榈油合约月间价差走势 -400.0000 -300.0000 -200.0000 -100.0000 0.0000 100.0000 200.0000 300.0000 2015-03-202015-04-032015-04-172015-05-012015-05-152015-05-292015-06-122015-06-262015-07-102015-07-242015-08-072015-08-21DCE豆油合约月间价差Y5-1Y9-5Y9-1 -500.0000 -400.0000 -300.0000 -200.0000 -100.0000 0.0000 100.0000 200.0000 300.0000 2015-03-202015-04-032015-04-172015-05-012015-05-152015-05-292015-06-122015-06-262015-07-102015-07-242015-08-072015-08-21DCE棕榈油合约月间价差P5-1P9-5P9-1 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 图 7： ZCE菜籽油合约月间价差走势 图 8： DCE/CBOT豆类活跃合约收盘价比价 -300.0000 -200.0000 -100.0000 0.0000 100.0000 200.0000 300.0000 400.0000 2015-03-202015-04-032015-04-172015-05-012015-05-152015-05-292015-06-122015-06-262015-07-102015-07-242015-08-072015-08-21ZCE菜籽油合约月间价差OI5-1OI9-5OI9-1 2.53.54.55.56.57.58.59.510.51601651701751801851901952014-07-082014-07-292014-08-192014-09-092014-09-302014-10-212014-11-112014-12-022014-12-232015-01-132015-02-032015-02-242015-03-172015-04-072015-04-28DCE/CBOT豆类活跃合约收盘价比价豆油DCE/CBOT大豆DCE/CBOT豆粕DCE/CBOT 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 中信期货研究|策略日报（油脂） 2015年8月28日 5 / 13 2.油脂现货价格走势 图 9： 油脂现货价格走势 单位：元/吨 图 10： 油脂现货价格日涨跌幅 单位：元/吨 4,500.005,500.006,500.007,500.008,500.009,500.0010,500.002013-07-262013-09-262013-11-262014-01-262014-03-262014-05-262014-07-262014-09-262014-11-2620