原油周报：地缘扰动油价，需求的劈叉

刘顺昌能化分析师投资咨询资格证号：Z00168722024年6月23日 本周要点总结——2024/6/23 本周油价震荡走高，布油主力合约全周涨2.5%，收盘至84.18美元/桶，具体表现为：1、地缘政治供应端。 中东地缘政治有再次紧张的迹象。6月中旬以来，以色列和黎巴嫩的局势急剧恶化，6月18日，以色列军方周二晚间 表示，高级军官已批准“对黎巴嫩发动进攻的作战计划”。目前市场越来越担心，以色列和真主党可能陷入全面战争，进而影响到中东原油的实质性供应。 中东地缘政治持续动荡，热点此起彼伏，从最开始的巴以至伊以再至当前的黎以，冲突范围正在扩大化，对油价短期影响也在加大，冲突的短期缓解或加剧放大了市场情绪对油价的影响。2、全球宏观和成品油需求。 全球宏观方面，美国经济增长动能持续减弱，经济意外指数降至2023年以来最低水平。美国最新初请失业金人数录 得23.8万人，预期23.5；续请失业金人数182.8万人，预期180.5；5月零售、新屋开工和营建许可大幅不及预期；同时，美国6月制造业和服务业PMI初值均超预期。美国宏观经济数据出现劈叉，但整体较弱，后期观察是否有更多超预期的经济数据出现。中国10年期国债收益率进一步降至2.24%，经济增长的预期在继续减弱。成品油需求方面，成品油裂解自3月中旬以来回落在持续，汽油裂解和月差均低过过去两年同期，显示成品油需求 较弱。同时，EIA数据显示最新美国汽油去库且表需缓慢回升；美国汽车协会（AAA）表示，6月29日至7月7日期间，预计约有6060万美国人驾车出行50英里（80公里）或以上，较去年同期增长4.8%。夏季出行旺季汽油需求较好，市场对整个夏季的旺季需求有较强预期。 观点和策略：地缘政治推涨油价；原油需求端出现劈叉，宏观经济增长和成品油裂解、月差等信号显示需求偏弱，同时出行旺季 市场对夏季汽油需求有较强预期，需求强弱等待进一步信号验证。当前布油走高至85美元/桶阻力位，波动率降至历史低位，油价震荡，等待进一步地缘政治和需求端信号。 目录 1、概况与总览2、供应端3、需求端全球宏观4、需求端成品油 第一章概况与总览 周度数据概览技术图形市场情绪资金变化平衡表 油价与波动率：油价走高后波动率降至历史低位 CFTC非商业净多持仓：小幅回升，多头和空头均减仓 EIA平衡表 预计2024年布伦特价格为84美元/桶，此前预期为88.00美元/桶。当年短期前景美国原油产量预期1324万桶/日，前值1320万桶/日；将2024年全球原油需求增速预期上调18万桶/日至110万桶/日；预计2024年美国原油需求增速为9万桶/日，此前为12万桶/日。 第二章供应端 OPEC+产量政策OPEC+产量俄罗斯伊朗美国 OPEC+产量政策 2022年10月5日，OPEC+宣布11月起减产200万桶/日，实际减产量不及预期100万桶/日。2023年4月2日，OPEC+宣布5月起累计减产166万桶/日（加总俄罗斯50万桶/日的减产）。 6月4日，OPEC+宣布将此前的减产延长至2024年底；同时，沙特7月额外自愿减产100万桶/日。7月2日，沙特表示100万桶/日减产延长至8月，俄罗斯8月石油出口下降50万桶/日。 8月3日，沙特宣布，将把减产100万桶/日的计划延长至9月份，并有可能在9月份之后加深减产幅度。俄罗斯宣布也将在9月继续限制出口，但会略微缩减至30万桶/日。 9月1日，俄罗斯副总理诺瓦克：俄罗斯与欧佩克+同意采取进一步行动，削减石油出口，将在下周宣布与欧佩克+达成的协议的新措施。 9月5日，沙特表示将100万桶/日减产延长3个月至年底。俄罗斯将每日30万桶的出口削减期限延长至同样期限。2023年11月30日，OPEC+宣布2024年一季度220万桶/日的自愿减产，扣除此前沙特和俄罗斯共130万桶/日减产，自愿减 产力度为90万桶/日；安哥拉拒绝服从产量配额。 3月3日，OPEC+宣布将此前一季度的减产协议延长至二季度。俄罗斯在2024年第二季度额外每天自愿减产47.1万桶的，这些减产将来自原油生产和出口。 4月3日，JMMC欢迎伊拉克和哈萨克斯坦承诺实现完全符合性并补偿生产过剩，还欢迎俄罗斯宣布，其2024年第二季度的自愿调整将基于生产而不是出口，同时，2024年1月、2月和3月产量过剩的参与国将在2024年4月30日之前向欧佩克秘书处提交详细的补偿计划。 5月3日，欧佩克在伊拉克、哈萨克斯坦就补偿计划举行会议。伊拉克和哈萨克斯坦的超额产量总计约为60.2万桶/日和38.9万桶/日。到今年年底，全部生产过剩的产量将得到充分补偿。2024年6月2日，OPEC+同意将“自愿减产措施”延长至Q3，表示2024年10月至2025年9月可能逐步取消自愿减产；同时， 上调2025年阿联酋产量配额30万桶/日，从2025年1月到9月底逐步分阶段实施。 5月，OPEC+产量3455万桶/日，超过配额37万桶/日，连续5个月实际产量超过配额。关注后期OPEC+成员国产量执行力度。 5月OPEC+产量超过配额，主要是由伊拉克和俄罗斯所致。俄罗斯表示：俄罗斯或将改用桶计量原油产量，旨在强化对欧佩克+减产承诺的履行。 沙特原油产量维持在900万桶/日附近，伊朗原油产量持续增长。前期拜登政府在确定委内瑞拉总统马杜罗的政权未能履行一项协议，重新对委内瑞拉实施了石油制裁，结束了为期六个月的暂缓制裁，预期将影响委内15万桶/日的原油产量。 OPEC+出口：俄油出口小幅回升 来源:彭博,南华研究 来源:彭博,南华研究 美国原油供应 来源:同花顺,南华研究 美国原油产量维持在1310万桶/日。美国至6月14日当周战略石油储备库存+38.6万桶。6月8日，美国能源部表示将寻求再增加600万桶战略石油储备。 第三章需求端全球宏观 经济意外指数美国通胀和就业中国经济增长 美国经济增长 美国经济意外指数持续回落至2023年以来最低水平。美国就业市场继续走弱，上周初请失业金人数录得23.8万人，预期23.5；续请失业金人数182.8万人，预期180.5。美国5月零售、新屋开工和营建许可大幅不及预期。同时，美国6月制造业和服务业PMI初值均超预期 美国就业市场：降温在持续 美国零售 美国5月零售月率0.1%，预期0.3%。消费弱于预期。随着就业市场持续降温，预期消费将逐步减弱。 美国通胀 油价—通胀—利率传导：利率预期高位，经济增长有压力 中国经济增长：10Y收益率进一步回落，地产销售延续低迷 中国：央行问卷调查 来源:wind,南华研究 第四章需求端成品油 汽油柴油航煤 全球不同区域成品油裂解：延续弱势 美国原油库存 来源:同花顺,南华研究 来源:同花顺,南华研究 来源:同花顺,南华研究 来源:同花顺,南华研究 美国汽油：裂解小幅回升，库存回落，表需小幅回升 来源:彭博,南华研究 来源:wind,南华研究 来源:同花顺,南华研究 美国汽油月差：近期相对平稳 美国出行人数：高于往年同期 美国汽车协会（AAA）表示，6月29日至7月7日期间，预计约有6060万美国人驾车出行50英里（80公里）或以上，较去年同期增长4.8%。在此期间预计约有574万人将乘飞机出行，同比增长6.9%。另有462万人预计将通过其他方式出行。 美国柴油：库存回升，表需持续偏弱 来源:彭博,南华研究 来源:同花顺,南华研究 来源:同花顺,南华研究 美国柴油月差：平稳，走势较价格偏弱 欧洲成品油 来源:彭博,南华研究 来源:彭博,南华研究 新加坡成品油 来源:彭博,南华研究 来源:彭博,南华研究 来源:彭博,南华研究 中国汽油 来源:钢联,南华研究 来源:钢联,南华研究 来源:钢联,南华研究 中国柴油 来源:钢联,南华研究 来源:钢联,南华研究 来源:钢联,南华研究 下周关注 周一美国6月达拉斯联储商业活动指数 周二美国6月谘商会消费者信心指数 周三API和EIA原油周度库存 周四美国当周初请失业金人数 周五美国5月核心PCE物价指数个人收入和支出美国总统候选人拜登和特朗普进行首场电视辩论伊朗举行总统大选 周日中国6月官方制造业和非制造业PMI法国举行新一届国民议会选举，首轮投票日期定于6月30日