核心观点与关键数据
经济增长：
2025年美国GDP增速回落至2.2%，主要受联邦政府停摆冲击，内生韧性仍存。消费平稳，服务消费支撑明显；投资明显回升，AI相关资本开支是核心支撑，但非科技类投资疲软；进出口贡献收窄，政府停摆拖累显著。2026年政府支出有望反弹，但需关注AI资本开支不及预期、新关税政策不确定性及地缘拖尾风险。
劳动市场：
2025年就业增长大幅收缩，2026年初劳动力市场波动较大，非农与ADP数据背离，医疗行业罢工、劳工部调整统计方法及恶劣天气是主要扰动因素。供需均衡转向“弱需求”，职位空缺与失业人数比降至0.87:1，薪资增长动能放缓，短期失业风险可控。
通胀压力：
2026年初通胀保持温和，CPI同比上涨2.4%，核心CPI同比上涨2.5%。短期或因地缘冲突、关税摩擦导致能源及食品价格波动，但中长期通胀预计保持温和，住房服务通胀趋势性回落，非住房核心服务通胀也呈回落态势。消费端的“二元分化”抑制整体通胀压力。
美联储政策：
预计美联储将降息两次共50bps，首次降息推迟至7月或9月。沃什接任主席后立场可能转向鸽派，降息路径仍取决于经济数据及特朗普政府政策压力。资产负债表扩张方面，沃什质疑量化宽松，可能推动改革以缓解监管对流动性的压制。
研究结论
美国经济2025年增长放缓但韧性犹存，2026年政府支出有望反弹，但面临多重风险。劳动力市场转向“弱需求”，通胀短期或有波动，中长期预计保持温和。美联储或推迟首次降息，政策路径仍需关注经济数据及政治因素。
