核心观点与关键数据
经济增长：
2025年美国GDP增速回落至2.2%，主要受联邦政府停摆冲击，内生韧性仍存。消费平稳，服务消费支撑明显；AI相关资本开支推动投资回升，但非科技类投资疲软。2026年政府支出有望反弹，但需关注AI资本开支、新关税政策及地缘冲突拖尾风险。
劳动市场：
2025年就业增长大幅收缩，2026年初劳动力市场波动较大，非农与ADP数据背离，医疗罢工、劳工部调整及天气扰动是主因。供需均衡转向“弱需求”，职位空缺与失业人数比降至0.87:1，薪资增速放缓，短期失业风险可控。
通胀压力：
2026年初通胀保持温和，CPI同比上涨2.4%，核心CPI同比上涨2.5%。能源价格环比上涨0.6%，食品价格涨幅回落。中长期通胀预计保持温和，但地缘冲突、关税摩擦可能短期推高价格。消费端“二元分化”抑制通胀扩散性。
美联储政策：
预计首次降息推迟至7月或9月，全年降息两次共50bps。沃什接任后可能更鸽派，降息路径仍依赖经济数据及特朗普政府政策压力。缩表可能通过改革缓解流动性压制，如调整SLR、改变准备金框架等。
研究结论
美国经济2025年受单次事件冲击走弱，内生韧性稳固，2026年政府支出有望反弹。劳动力市场转向“弱需求”，通胀短期或有波动但中长期温和。美联储降息谨慎，首次降息时机延后，政策框架优化或更注重金融稳定。
