油脂月报：弱现实，强预期

2026/01/04 杨泽元（农产品组） CONTENTS目录 月度评估及策略推荐 月度评估及策略推荐 ◆市场回顾：12月国内三大油脂价格下跌，截至12月31日，豆油5月合约收盘报7862元/吨，较前一个月下跌178元/吨，跌幅2.21%；棕榈油5月合约收盘报8584元/吨，较前一个月下跌94元/吨，跌幅1.08%；菜籽油5月合约收盘报9087元/吨，较前一个月下跌414元/吨，跌幅4.36%。价差方面，豆油5月-9月合约月差96元/吨，较前一个月上涨48元/吨；棕榈油5月-9月合约月差120元/吨，较前一个月下跌14元/吨；菜籽油5月-9月合约月差32元/吨，较前一个月下跌10元/吨。豆油5月合约基差554元/吨，较前一个月上涨34元/吨；棕榈油5月合约基差-58元/吨，较前一个月上涨50元/吨；菜籽油5月合约基差734元/吨，较前一个月上涨125元/吨 ◆行业信息：据MPOB发布数据显示，马来西亚11月棕榈油产量193万吨，同比增加19.38%；出口121万吨，同比减少18.45%；期末库存284万吨，同比增加54.43%。据GAPKI发布数据显示，印尼10月棕榈油产量（CPO+PPO）476万吨，同比减少1.78%；出口280万吨，同比减少3.19%；期末库存233万吨，同比减少6.75%。据MMYSTEEL公布的样本数据显示，截止12月26日，国内三大油脂库存210万吨，同比增加9.27%，环比前一个月减少4.06%。大豆到港653万吨，同比减少21.21%，环比前一个月减少15.44%。 ◆观点小结：当前棕榈油主产区高产量，且出口萎靡，导致库存高企，国内三大油脂库存也处于偏高水平，现实基本面偏弱。但从中期来看，国内大豆买船较少，预计2月-3月到港量较少，给价格提供了一定的支撑。从远期来看，2026年美国生柴总油脂消费可能有较大幅度增加，以及棕榈油主产区产量有环比下降的预期。总体而言是现实较弱，但预期偏乐观，油脂价格距离底部区间或不远。 豆油、菜油供需平衡表 期现市场 马来棕榈和国内棕榈基差 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 豆油和菜油基差 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 豆棕价差和棕榈油月差 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 豆油和菜油月差 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 供给端 马棕产量及出口 资料来源：MPOB、五矿期货研究中心 资料来源：MPOB、五矿期货研究中心 印度尼西亚棕榈油产量及出口 资料来源：GAPKI、五矿期货研究中心 资料来源：GAPKI、五矿期货研究中心 大豆到港及港口库存 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 菜籽及菜油月度进口 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 利润库存 中国、印度植物油库存 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：SEA、五矿期货研究中心 棕榈油利润库存 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 菜籽油利润库存 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 产地棕榈油库存 资料来源：MPOB、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、GAPKI、五矿期货研究中心 成本端 棕榈进口成本及鲜果串报价 资料来源：WIND、MPOB、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 菜油、菜籽成本 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 需求端 油脂成交 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 生柴利润 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 免责声明 五矿期货有限公司是经中国证监会批准设立的期货经营机构，已具备有商品期货经纪、金融期货经纪、资产管理、期货交易咨询等业务资格。 本刊所有信息均建立在可靠的资料来源基础上。我们力求能为您提供精确的数据，客观的分析和全面的观点。但我们必须声明，对所有信息可能导致的任何损失概不负责。 本报告并不提供量身定制的交易建议。报告的撰写并未虑及读者的具体财务状况及目标。五矿期货研究团队建议交易者应独立评估特定的交易和战略，并鼓励交易者征求专业财务顾问的意见。具体的交易或战略是否恰当取决于交易者自身的状况和目标。文中所提及的任何观点都仅供参考，不构成买卖建议。 版权声明：本报告版权为五矿期货有限公司所有。本刊所含文字、数据和图表未经五矿期货有限公司书面许可，任何人不得以电子、机械、影印、录音或其它任何形式复制、传播或存储于任何检索系统。不经许可，复制本刊任何内容皆属违反版权法行为，可能将受到法律起诉，并承担与之相关的所有损失赔偿和法律费用。 专注风险管理助力产业发展 www.wkqh.cn 400-888-5398 深圳市南山区滨海大道3165号五矿金融大厦13-16层