2026年国补细则落地，乘用车需求展望

核心观点

• 政策影响：2026年国补细则落地，补贴边际回落，高价高补、低价低补，低价车型退补比例较高。政策周期带来的需求前置效应约300万辆，明年政策刺激量约200万辆，对总量造成一定下滑压力。
• 需求节奏：12月油车销量下滑约20%，1月需求集中释放，春节返乡潮和年前购车旺季利好需求。库存方面，10-11月库存增加约60万辆，但11月下旬开始减产，1月可能已见底，二三月份进入低库存阶段。
• 行业判断：库存拐点是重要指标，影响量价和盈利。1月数据超预期将缓解板块情绪，并可能提前看到库存拐点，为左侧布局提供机会。

关键数据

• 政策补贴：新能源车置换补贴上限2万元，油车1.5万元；新能源车报废补贴上限1.5万元，油车1.3万元；油车两升以下不再补贴。
• 销量预测：明年国内零售总量预计下滑3%，新能源车渗透率提升3-4%，出口增长15%以上，新能源出口增长40%左右。
• 库存：10-11月库存增加约60万辆，预计1月见底，二三月份进入低库存阶段。
• 新能源渗透率：预计全年55.5%，明年低端市场下滑15%，中高端市场稳步提升。
• 出口：明年总量预计680万辆，同比增长17%；新能源出口预计230万辆，同比增长78%。

研究结论

• 投资建议：把握周期脉络，把握智能主线。
  • 库存管理：关注库存拐点，江淮汽车等贯穿全年重要战略品种。
  • 智能主线：关注AI应用（如机器人）、液冷技术、智能驾驶（如线控、激光雷达）等。
  • 出海机会：关注比亚迪、零跑等，比亚迪出口盈利可能超预期，零跑受损最大但弹性大。
  • 新势力：关注理想、小鹏等AI和智能化带来的定价弹性。
  • 高端化：关注吉利、赛力斯等。
  • 商用车：关注重卡和牵引车，商用车板块具备防御属性，值得积极配置。
• 其他推荐：机器人（拓普、镁合金等）、液冷（飞龙股份）、智能化（伯特利等）。