乘用车与重卡以旧换新政策解读及2026年车市展望

发⾔⼈ 1 00:00:00 各位投资者，⼤家上午好。我是东泰汽⻋⾸席分析师斌林啊。今天我和我的同事呃袁德⽣和⽩⾦哲⼀起跟⼤家汇报⼀下汽⻋的这个呃最新的补贴政策的⼀个情况。嗯。呃，有政策的话在昨天有⼀个⽐较明朗的政策呃出来了。啊，但是其实我们之前也跟⼤家⼀直都提提过，就是呃说把握⼀个⼤的原则，⼤的原则就是汽⻋是最⼤的消费，然后也是呃现在很多科技呃技术产业变现的⼀个枢纽。呃，所以说，就是说从整个⾏业的维度去讲的话，汽⻋是⼀个呃⾮常重要的，⼀定会呃就是会确保托底的这样⼀个呃⼤的⾏业。 发⾔⼈ 1 00:00:38 那么在呃昨天的这个政策看来的话，就是呃预计可能26年的总盘⼦⼤概是在2,500亿，然后汽⻋的话⼤概在1,200亿左右。嗯，如果去⽐较25年的政策来看的话，就是其25年的⼀旧换新的总盘⼦⼤概是在3,000亿。那么汽⻋可能年度去看的话，使⽤了⼀接近1,500亿。嗯，然后26年的这个呃四季度，就26年四个季度的。的资⾦，就是⽬前的预期的话应该是⽐较呃均匀的，然后呃占⽐基本上都是在50%左右的⼀个汽⻋的这个占⽐，所以还是很⼤头是在汽⻋，⽀持汽⻋的这个意图是⾮常明显的。 发⾔⼈ 1 00:01:12 然后这是第⼀个点，然后第⼆就总总的层⾯，然后另外的话就是我们也认为就是呃这是⼀个展⻋的政策，如果说上半年的汽⻋量如果不及预期，呃，就是我们觉得下半年依旧存在呃政策加码的可能性。⽽且⽅式呃不管是资⾦的这种呃资⾦的这种⽀持，还是说是可能限购的⼀些⽀持等等，就是⽅式是多种多元的，呃，结论去看的话就是还是要保证，全年我们预计可能在批发侧⼤概有0~3个点的增⻓。然后内需的话接近零的这样⼀个增⻓，呃，这种呃就是⼤⼤⼤盘⼦。 发⾔⼈ 1 00:01:42 然后从细节去看的话，就是呃去年的补贴其实更多的就是⼀个呃相对今年会⽐较粗糙的，就是按照呃呃没有提升价格带，啊，所以可能去年体现出来的⼀些就是10万元以下的这种新能源⻋的这个量，啊，增是⽐较明显的，因为呃就是补贴的价格占⽀付的价格的这个⽐例是最⾼的。那么今年就是 为了产业结构更加的健康，然后更加的⽀持⼀些消费升级，然后包括呃这个对于组织上来讲的话，盈利性更好的产品来讲的话，是对价格带进⾏了划分。嗯，就是呃从报废的维度去讲，报废和以旧换新两个维度，⼀个是报废，呃，报废的维度去讲的话，新能源的补贴⽐例的话是在12%然后上限是2万元，然后油⻋的话10%然后上限的话是⼀点⼀点五万。然后购置呃以旧换新的话就是呃上限是8%上，呃，⽐例是8%上限是1. 发⾔⼈ 1 00:02:27 5然后油⻋呃2.0升以下的话⽐例是6%上限是1.3所以就是跟咱去年去⽐较的话。就是呃其实变化不是特别⼤，就是主主要是⼀个结构的⼀些转移。呃，那么从呃从呃价格带去看的话，其实主要是这个呃新能源⻋⾼于呃就报废⾼于16.7然后置换⾼于18. 发⾔⼈ 1 00:02:48 8的，然后基本上都是新能源⻋基本上都是顶格的，然后燃油燃油⻋⾼于15万，然后以旧换新⾼于21万，啊，基本上都是顶格的。啊，所以这是⼀个更加的结构的向好。然后另外。的话就是我们觉得，我们全年就是之前市场对于年度的预期的中枢是不明确的，啊，⼤家都觉得各种政策的退出，然后很担⼼26年甚⾄出现10个点以上的这种下滑。那么当下去看的话就是明，⼀个是补贴政策是相对明确了，然后另外的话就是⽀持汽⻋的意识也是⽐较明确的，呃，所以就是我们觉得明年的总量我们可以做的这样⼀个⽐较呃就是可以做⼀个⽐较明确的这样⼀个预测。就是总量我们觉得在呃0~3然后内需的话啊2,400万可能它接近呃-1-2可能有个⼩幅度，甚⾄呃能持平的这样⼀个状态。然后出⼝的话⼤概在600万的量，然后同⽐是10%的这样⼀个预期。那么肯定是好于此前市场没有在在没有政策的情况下对于明年的这个判断的，呃，并且我们也反复强调，就是如果说上半年的数据不及预期的话，那么下半年也存在政策加码的这种持续性。 发⾔⼈ 1 00:03:47 呃，那么站在当前维度去看的话，就是呃呃整个的 beta 就是我们觉得现在位置可能是可以了，呃，因为本⾝在四季度其实汽⻋⼤家在四季度是不关注整⻋的，呃，也就是说在季度市场不关注。你说的的情况下，其实数据是低于预期了，因为之前市场预期四季度会透⽀。但实际上体现出来的结果是四季度的需求是观望的，然后这是第⼀个点，然后第⼆点本⾝是本⾝⼤家在投资维度期待⼀季度的这个呃拐点，呃，那么呃这样的⼀个结果就是⼤家在期待买⼀点。期待拐点的时候数据有超预 期，呃，在不关注的时候数据低预期，所以这这是⼀季度，⼀⽉份我们觉得数据是⽐较好的，当然也对上游的⼀些就是，就市场可能⽐较关注汽⻋下游需求的这些呃上游的锂电这些是⼀些利好。 发⾔⼈ 1 00:04:29 然后另外的话就是拐点，明年⾏业年度去看的话依旧会有哦，就是呃⽐较明确的国内的替代的空间，因为明年强势⾃⼰的增量的这个组合依旧是⼩于合资品牌到中⼦的减量的。所以讲替代的逻辑还是呃呃还是可以的，然后总量也是温和的。那么呃⼀⼆⽉，⼀⽉份的数据好，⼆⽉份是春节，呃，然后三四⽉份开始将进⼊到产品周期，就是很多新品的话是在三⽉呃上市和发布，然后四⽉份，三四⽉是⼀个密集的新品发布呃发布的节点。所以就是说从整⻋的可能右侧去看的话，我们觉得在三四⽉份，但。 发⾔⼈ 1 00:05:00 ⾏业的拐点的话其实在1⽉份就已经看到了，那么相关的这种 Beta 层⾯的推荐的话，像⽐亚迪基地领跑，然后包括⼀些呃价格带⽐较少的，可能10万以上叠加⾃驾和出海的。像⼩鹏这些，我们觉得会更加的受益。我先⼤概讲⼀下，就是整⻋层⾯，那上⾯的话由我的同事德⽣和曾泽做进⼀步的汇报。好，谢谢⼤家。 发⾔⼈ 2 00:05:19 哎，谢谢何⽼师。呃，我是中泰汽⻋袁⼦⽣，我跟⼤家先讲⼀下呃就是关于昨天晚上的乘⽤⻋的两新政策的⼀个呃解读。⾸先的话就是在整体的⼒度判断来说，我们觉得还是呃⼩超市场的预期的，然后也觉得呃之前乘⽤⻋的情绪呃是极度悲观的，那么现在在这个两新政策落地之后，有⼀个情绪修复的趋势。那么昨天晚上的时候，呃，两个部⻔呃就是发布了明年的消费补贴的⾸批，呃，也就是明年⼀季度的625亿元已经提前下达了给地⽅了，也就是说呃地⽅也可以在呃元旦节这个假期开始使⽤国补的资⾦。这也是体现了国家它想要呃刺激明年的⼀个消费的⼀个意图，然后今年。年的下发的时间点也是⽐去年的呃2025年的1⽉8号要下达的更早⼀点。然后⽀持的品类的话，今年是2026年是⽀持汽⻋、家电，然后数码智能产品三⼤类产品，等产品的范围是有所收缩的，相⽐2025年收缩了呃像家装，然后还有两轮⻋这些范围。然后在资⾦的总盘⼦上⾯来说，呃，25年的时候的以旧换新总盘是3,000亿，然后汽⻋⼤概⽤了1,500亿，占⽐⼤概50%然后因为明年的⼀季度⽤的是625亿元，呃，我们预计明年的资⾦下达会相对更均匀⼀点。 发⾔⼈ 2 00:06:31 因为今年嗯全年的资⾦下达不均匀导致三四季度的这个有些多地的暂停呃暂停了补贴，呃，这个后续的这个补贴的效果不太好，所以明年呃政策的制定也是吸取了今年的经验教训。所以明年的下放会更加均匀。那么分成四个季度，625×4，那么明年全年的总盘就是2,500亿元，然后预计汽⻋会使⽤1,200亿元，占⽐也是相对稳定的，⼤概也是占50%国家想要⽀持汽⻋产业，兜底汽⻋的这个消费，也是意图⾮常明显。然后明年的⼀季度625亿的话，同⽐2025年的⼀季度是差不多810亿，呃，是有下滑，⼤概23%那么环⽐今，2025年四季度的690亿的话，环⽐是下滑了9%呃。消费的⼒，呃，补贴的⼒度确实是有退坡的。但是考虑到2025年的第四季度，很多地⽅都因为前期透⽀了这个消费的补贴的⾦额，所以在四季度的11⽉12⽉呃很多的补贴都暂停了，那么明年的⼀季度呃能够全额的去使⽤625亿的话。我们预计这个补贴的⼒度环⽐是有所提升的。 发⾔⼈ 2 00:07:36 然后具体到汽⻋的这个补贴⽅案来看的话，呃，最⼤的趋势是两个，⼀个是从之前的定额转向现在的按⻋价⽐例去补贴，第⼆个的话就是呃利好更⾼的15万以上的价格段⽽去呃减少对于10万以下的⻋型的补贴。那么⾸先说⼀下这个变化，就是定额补贴按价格⽐例去呃转向，按价格⽐例去补贴，呃，⾸先讲⼀下报废更新，呃，因。新能源⻋的补贴⽐例呃是12%然后上限2万，去年呃2025年是定额新能源⻋报废补贴2万。然后燃油⻋的2026年的报废补贴是按⻋价的10%上限呃1. 发⾔⼈ 2 00:08:13 5万。那么去年的呃2025年的这个上限就是呃直接就是报废补贴，直接补贴燃油⻋1.5万。 发⾔⼈ 2 00:08:19 然后在置换更新的呃⾥⾯，⾸先是在新能源⻋型⽅⾯，呃，需要在⻋购税的减免⽬录⾥⾯，然后⻋购税的这个减免⽬录也是在今年的10⽉份的时候做了⼀轮更新，就是对新能源⻋的呃技术指标提出了⼀些要求。⾸先对纯电⻋的呃这个纯电的电能消耗量提出了要求，然后对于插电式增程式的⻋的纯电续航要求要达到100公⾥以上，然后对于插电纯呃增程的⻋型的呃燃油消耗量、纯电消耗量也提出了⼀些技术指标的要求。⾸先要满⾜这个⻋购税的⽬录要求，然后才能享受到这个置换更新的呃补贴。那么这个补贴的⽐例的话，呃，是新能源⻋购买新能源⻋呃有8%然后上限1. 发⾔⼈ 2 00:08:56 5万，呃，那么去年的2025年的这个上限是1.5然后各省的补贴有呃不尽相同，有的地区是直接给1.5万的补贴，有的地区是按⼀定的价格⽐例，就是可能1万元，呃，10万元以下的⻋补5,000然后10万元以上，然后补1万。然后20万以上补呃1. 发⾔⼈ 2 00:09:11 5万，呃，就可能是分价格段。呃，但是今年的话就是全，呃，这个标准统⼀收到了国家去管理，统⼀按照8%然后上限1.5万去补。然后燃油⻋的话现在是对于置换补贴提出了呃2.0升排量这个要求，那么补贴的⽐例是按价格的6%呃，上限1. 发⾔⼈ 2 00:09:29 3万。那么根据这个新的置换的政策，那么拿满报废和置换补贴就需要新能源⻋的价格分别⾼于1716.7万和18.8万，然后燃油⻋的价格拿满报废和置换补贴分别要⾼于15万和21.7万。这个价格带很明显就是国家想要⽀持呃15万、20万以上的这个更⾼价格的⻋型，也是希望呃今年全市场的汽⻋的乘⽤⻋的平均成交价有所提升。 发⾔⼈ 2 00:09:54 然后还有值得注意的是，去年在汽⻋更新呃报废补贴啊，然后就置换补贴上⾯也有⾮常。多的⼀些争议的灰⾊的地带，就⽐如说零公⾥⼆⼿⻋，那么今年就提出了⼀个新的监管的要求，也就是要求这个置换啊报废和置换的更新的⻋需要在明年的1⽉8号之前呃已经转移到这个提出申请⼈的名下。然后才能去申请明年的呃报废和置换补贴，这也就是杜绝了零公⾥⼆⼿⻋的⼀个情况。然后明年在这个资⾦的发放，然后还有⼀个资格的审核上⾯都会更加的严格，也是为了规避骗补套补的这种⾏为，所以明年虽然资⾦的总盘有所下降，但是⼀⽅⾯补贴的范围有所收收缩。然后第⼆就是监管加严这种骗补的⾏为减少了之后，我们觉得真正补贴到消费者⼿上的钱并不⼀定会真的减少，呃，这个⼒度还是⽐较强的。 发⾔⼈ 2 00:10:44 然后我们再解读⼀下现在这个政策。⾸先之前可能两个多周前吧，市场对于明年的购置税补贴已经有了⼀个预期，⼤概市场的平均预期⼤概是在呃汽⻋使⽤1,000亿这个呃区间，那么优惠的⼒度是。是低于2025年的，但是因为现在下新下放的这个补贴，让我们预计明年的汽⻋的补贴的⾦额是1,200亿，所以呃还是超了市场的⼀个预期的。然后我们也预计如果明年上半年的这个⻋市销量不太好的话，呃，国家是有后⼿的⼀个政策在酝酿中的，然后会在明年的⼆季，呃，下半年去做加码和接⼒。然后今年的四季度，25年的四季度因为补贴暂停导致了⾮常多的就是消费者在观望，呃，所以四季度的翘尾没有实现。那么补贴落地之后，尤其很多今年四季度的需求就挪到了明年⼀季度去做集中的释放，呃，叠加部分⻋企现在还要暂时去兜底兜底购置税，⽽且这个兜底的政策有可能会延续到明年。呃，然后明年⼀季度有⾮常多的⻋企有降库的需求，