国常会以旧换新政策解读及影响展望-20240301

好啊，各位尊敬的投资者，大家晚上好啊。昨天我们看到国常会也审议通过了推动大规模设备更新和消费品以旧换新的行动方案。然后去强调推动先进产能的比重持续提升，高质量的耐用消费品进入居民生活，也是加大财税和金融的政策支持。 发言人2 00：48 好啊，各位尊敬的投资者，大家晚上好啊。昨天我们看到国常会也审议通过了推动大规模设备更新和消费品以旧换新的行动方案。然后去强调推动先进产能的比重持续提升，高质量的耐用消费品进入居民生活，也是加大财税和金融的政策支持。估计会进一步的去采用中央和地方联动相结合的一个补贴的方式。 发言人2 01：19 这个方案当中提到的这个大规模的设备更新，我们觉得是从生产工具的这个角度入手，去提升效率，推动生产的有高质量的发展。在奈奈造型领域，前几年因为也是汽车的家电的下乡，然后以旧换新，现在的话会更多的去强调一个消费结构的一个优化。整体我们觉得还是在生产设备和消费的一个结构上做出一个升级的提升。往绿色低tag，智能化、信息化这个方向去走。因为这次的一个政策提法可能和以前去比的话，是扩大了更多的一个类别。包括耐用品，然后包括生产机械设备的工业装备，也会带动相关的上游，包括有一些材料，交运物流这些环节会有各方面的一个影响。所以今天晚上的话，我们也是联合我们申万的策略团队，还有多个行业的首席分析师，一起来解读和展望这个政策的一个后续的一个影响。首先的话我们是请到我们策略的首席林丽梅老师，为我们做一个总体的一个分析包括和前期的几轮政策的一个比较，以及对后续政策的一个展望。我们这策略这边也是一直非常紧密的去跟踪政策这条路线，包括近期的一些心智生产力，还有低空经济的一些的报告，我们先把时间交给丽梅老师。发言人1 02：43 好的，谢谢涂老师。这边我们从策略行业比较的角度给大家去梳理一下，这一次我们关于这个以旧换新的政策的一些解读。当然第一个这个大的背景也是希望以旧换新来撬动无论是生产或者是消费端，耐用品的消费端的这个需求。然后去对经济有起到一个稳定或者是促进的一个作用。 因为从整体的一个经济的一个周期位置来看的话，的确我们这一轮从，企业的盈利增速来看的话，是从21年的一季度开始见到高点回落。一直持续到二三年的上半年。整个的经济企业的盈利增速是持续的下行。在这个下行的过程当中，进入到二三年的下半年。虽然我们看到企业的盈利增长有所收敛，负增长有所收敛。但是依然还是呈现出一个比较百分之10到-5的-10到-5之间的一个负增长的一个状况。因此从稳经济的这个需求上面来讲，的确我们也是处在经济有待去修复的一个必要性。 发言人1 03：59 所以这部分我们看到对于监管层来讲的话，出来以旧换新的这个政策，我们相信对于2024年整个经济的一个支持的一个力度，应该还是值得期待的。因为我们现阶段有这样的一个需求。那当然，在这里面，大家看到这样的一个政策，会比较感兴趣的就是去梳理以往的政策的对比，过去比较大的这种以旧换新对经济刺激比较明显的可能是大家看到的09年所谓的家电下乡，或者家电汽车的一些补贴一直有所持续。那从当年的这个规模来看的话，我们看到对于政府补贴可能将近1000亿，但是实际上撬动的相关领域链条的销售是7000亿。所以对于当时的那个状况，整个的一个撬动的杠杆作用，对经济的一个支持作用还是比较显著的。但是如果我们去回顾那一轮比较强劲对经济的刺激作用的话，其实比较给力的一个点是来自于补贴了。当时对于一个更新的一个品种来看的话，基本上可以补贴价格10%到15%。 发言人1 05：09 也就是1000块钱的这个家电的产品，可以补贴100块钱到150块钱。从当时的这个补贴的来源来看的话，可能80%来自于中央，20%来自于地方。所以我们也看到了跟市场沟通下来，大家也会去想说，从22年一直到二三年，也有所谓的以旧换新等等的这种相关的或者是折旧的摊销，加速摊销的这种政策出来之后后大家会去看对于实体经济的一个刺激的一个作用。那跟当时来比的话，现阶段大家可能看到变化的一个地方，是直接来自于所谓的，中央和地方的一个补贴。所以对于接下来的，市场会比较关注的一个焦点，也是会去或者是说去验证的一个数字。就是可能会去看随后马上我们要迎来的所谓的两会对于赤字率目标的一个设定。这个可能也是大家要想要去观察的一个重要的一些指标。这对于后续的相关的这个补贴政策的一个进一步的空间，可能给可以给大家一个指引，这是第一点。 发言人1 06：15 第二点，我们来看从行业比较的角度，怎么去找这一次以旧换新的相关的投资机会，我们梳理了一下，大概分为四个领域。第一个就是设备的以旧换新的更新。在这里面其实我们可以看到，它不仅包含生产端的设备的更新，也包括服务端的一些设备的一些更新了。 当然这个领域来讲的话，我觉得跟以往不一样的地方。就以往就是解决有跟没有的问题，但是现阶段是升级到好跟不好的问题。所以我们对于这种设备的更新的这一这个路径来看，这样的话其实是往绿色数字信息化、自动化或者智能化这些大的一个方向。这也符合监管层以来一直对于心智生产力，从去年四季度一直到现阶段，的一个提法，那这个是一个大的方向。所以这个也可以从我们看到，从22年的二十大之后，它对于整个的一个制造业相关的领域，也是往所谓的一个智能化、数优化，自动化的方向去展望。这是第一个。 发言人1 07：17 第二个，我们看到相关受益的链条应该是在物流相关的领域，当然这里面他提到了要降低所谓的物流的一些成本。但是跟以往变化的地方，也提到了要充分的发挥所谓的低空经济，无人驾驶等等相关新的这种物流的新模式。关于这个无人驾驶或者低空经济，我们最近也可以看到，所谓的这种低空的飞行的一些试运行或者试飞，也在最近的半个月之内，有这样的重大的新闻出来。关于这一块领域低空经济的一些研究，我们策略申万宏源的这个策略和包括各个行业的链条，在今年年初24年年初以来就发布了系列的深度的报告。这个可能也是我们看到从二三年12月底的时候，中央经济工作会议里面也提到了，会把低空经济作为新的战略新兴产业。也包括最近政府提到的心智生产力相关代表领域的话，低空经济也算其中的一个分支。所以我觉得这是第二个链条。 发言人1 08：20 第三个相关的链条的投资机会，大家可以看对于这种目前的这种这种耐用品，或者是这种设备类的这种以旧换新过程当中，它会涉及到回收的利用。我们看到在二三年的时候，汽车的保有量有3.4亿辆。冰箱、洗衣机的这种家电的保有量大概将近30亿台。所以在更新换代的另外的这个尾部尾部的这个市场后市场的所谓的一个回收利用来看的话，应该也是提到了一个比较重要的一个一个一个环节当中。 发言人1 08：53 除此以外第四个部分，就是我们在期待这样的一个以旧换新的契机。底下所谓的一些平台的经济，有没有一些销售的一些新渠道的一个介入，会使得整个以旧换新的这个流程会更加的有有有有序的去运行下去。所以以上大概就是我们策略从必要性以及这个相关链条的挖掘机会做一个展开。 总结下来一个是设备更新完绿色数字信息自动化、智能化的方向。与此同时关注一些物流的一些新模式，包括低空经济和无人驾驶相关的一些物流的新模式。除此以外也包括设备更新换代的后市场回收利用相关的一些领域。除此以外就是在销售的环节对于平台经济的一些一些强调。所以以上大概我们就是从策略的角度，行业比较的角度为大家去做这样的相关的分析。 发言人2 09：48 好的，非常感谢丽梅老师，整个逻辑也是非常的清晰，然后也给我们发画了一个后续的一个重点。基本上我们后续也是按照这样一个思路和框架，然后来去探寻各个行业的一个投资机会。先是请到我们机械的首席分析师王珂老师，也是顺着刚刚李梅老师提到的，在生产端的一些设备的更新，然后改造这方面，后续会有哪些大的一些机会，也请王科老师给大家做一个梳理。 发言人3 10：19 好的，涂老师，各位领导大家晚上好，我是生产机械团队的王珂。实际上对于设备更新，最近大家关注度非常高，好多的领导也在。线下跟我们一直在探讨设备更新会议哪种方式，哪种力度去执行，尤其是谁来出钱对吧？那么根据我们目前来看，对整个的设备板块进行360度扫描之后，我们得出了三个方向，这三个方向应该说跟设备更新，尤其是以旧环境是密切相关的。 发言人3 10：57 第一个方向实际上是比较容易能够想到的是工业母机。因为对于制造业的生产来讲，最底层的能力实际上就是机床。包括机床在内的整个工业母机直接决定了制造业的品质一致性，决定了这个终端产品在最上游加工的精度。所以中国的制造业提质增效，或者说我们这次提到的这个战略定位非常高的高质量发展。新的生产力其实归根结底在源头都是跟母鸡相关的，所以工业母鸡肯定是首当其冲的。 发言人3 11：36 第二个方向，其实是过去两年过程中，通过补贴的形式，尤其是研发补贴的形式，已经在执行的其实就是科学仪器仪表，这里面既有老旧的设备的一个更换，也有海外进口设备的一个国产化。所以这个方向上我们能够看到过去几年，从高校端的实验室科研投入，再到企业的研发补贴，都已经有实质性的动作，也是比较好的样板。展望未来的话，我们说把新的生产力作为未来的一个突破口，对于研发端的投入必然是必不可少的。 第三个方向，实际上是大家讨论的不是太多的。因为前两个方向，整个的这个市场探讨的还是比较的多。但是我们认为有一个方向是一个隐藏方向，但是确定性这个一点都不低。而且就在上周，我们已经开始率先推荐的就是铁路设备。 发言人3 12：47 我们上周跟这个我们虽然机械交易两大团队，其实对铁路板块进行了一个两次的这么一个逻辑的一个汇报。实际上本质上从最早第五次财经会议出来的之后，领导人提到设备更新，提到物流降本。其实这两个方向都同时在一个领域去实现的叠加，就是铁路设备。一方面铁路现在已经进入到了更新改造的一个密集高峰期，我们看到国际集团现在也是加大力度进行大修。另外一方面，设备的铁路设备的更新改造，尤其是机车，它在改造之后必然会带动能耗的降低，带动实际上整个的物流效率的全社会物流效效率的提升和成本的降低。所以铁路设备我们认为作为一个隐藏的方向尤其值得高度关注。 发言人3 13：47 刚才对三个板块进行了一个重点的一个梳理，我们最后再再讲一下相关的标的情况。机床板块的话，大家推荐的这个趋同度比较高一些。我们也认因为整个的机床板块还是寻找底层能力相对较强的，所以建议大家关注纽威数控、豪迈科技等等在五轴数控机床领域有很深的储备的相关公司。那么在仪器医疗领域的话，我们建议关注一些高附加值。并且随着科研投入的持续，以及我们能够看到制造业的整个的研发投入的占比提升。还有我们自身的在仪器资源芯片领域的长足进步，带来的几家核心的相关公司的一个投资机会，代表性的就是普源精电。 在铁路装备板块的话，我们推荐的实际上还是过去三年持续进行推荐的三个核心标的，分别是思维列控、时代电气和中国中车。而且根据我们对整个的这次旧改方案的量化，我们发现从过去来看，全国的保有两两万多辆的这么一个汽车里面有大概我们说20%的这个比例依然还是40%比例依然还是内燃机车。而这部分的机车其实有很大的替代空间。累计的话整个的内燃机车的数量中国是超过8000台。 假设以四年进行更换的话，因为在刚刚过去的2月28号，国际集团其实就发布了内燃机车的排放标准，并且提出了27年以前实现老旧内燃机车圈基本淘汰的这么一个目标。存量8000台老旧汽车，四年的时间淘汰，每年将会有2000台的内燃机车重新投向市场。中国中车作为全国乃至全球车辆的龙头，它的机车业务每年也只不过现在是一千多台的销量。所以更新的这个方案一旦执行之后，对于中国中车为代表的整个的机车业务都会是一个大幅的提升。所以对于整个的三大方向里面，我们还是建议高度关注这个铁路设备板块。以上就是机械这边带来的这个观点汇报，尤其是对于铁路板块，我们机械交易两大团队也是持续关注，并且在铁路运营和管网研究方面都有比较深入的研究资料。也欢迎领导们在会后可以跟我们取得联系，谢谢。 发言人2 16：33 大家好的，非常感谢柯总的一个分享。也提到3个方向，一个工业母机机床还有气仪表，然后