个股推介：禾赛-W

核心观点与关键数据

• 业绩表现：公司提前完成2025年全年盈利目标，第三季度净收入7.95亿元人民币，同比增长47.5%，净利润2.56亿元人民币，创历史新高。累计首三季净利润2.83亿元人民币，已超全年目标（2.0亿至3.5亿元人民币），并将全年净利润指引上调至3.5亿至4.5亿元人民币。
• 业务增长：高级驾驶辅助系统（ADAS）和机器人激光雷达出货量强劲增长，分别按年大增1.9倍和13.1倍。ADAS出货量占86%，机器人激光雷达占14%。车载主激光雷达领域稳居行业第一，市场份额连续七个月领先，8月份额达46%。
• 行业环境：内地L3级自动驾驶加快落地，首批车型获准试点，监管环境明朗化，有望推动产业链估值提升。
• 产品交付：主打低成本高性能的ET系列及L3级自动驾驶新款产品将于2025年至2027年陆续大规模交付。公司在自动驾驶出租车（Robotaxi）激光雷达市场保持领先，全球前十大Robotaxi公司中有九家选择禾赛。

研究结论

• 机器人业务爆发式增长：海外市场需求强劲，JT系列激光雷达截至5月底累计出货量突破10万台，预计全年出货量破20万台。
• 盈利能力及现金流优于同业：市场预期24至27财年收入及经调整盈利年复合增长率分别达41%及321%，公司现价对应26财年预测市销率5.5倍，高于同业速腾聚创。公司是全球首家实现全年净利润（非公认会计准则）和全年正经营现金流的激光雷达公司，财务表现支持估值溢价。