个股推介：禾赛-W

2026年1月2日星期五 2025年第三季提前完成全年盈利目標，並上調指引 買入目標價(港元)200.00上升空間12.4% 公司為全球激光雷達的龍頭，第三季高級駕駛輔助系統(ADAS)、機器人激光雷達出貨量強勁增長，分別按年大增1.9倍及13.1倍，以出貨量計分別佔86%及14%。季內淨收入7.95億元人民幣，按年增加47.5%。規模效應擴大，銷售費用、管理費用及研發費用率全線下降，第三季淨利潤2.56億元人民幣，創新高，去年同期虧損7,040萬元人民幣。累計首三季淨利潤2.83億元人民幣，提前達到全年淨利潤目標(2.0億至3.5億元人民幣)，公司隨後將全年淨利潤指引上調至3.5億至4.5億元人民幣。 股價(元)177.9052周高(元)244.0052周低(元)116.30市值(億元)280.432026年預測市盈率(倍)37.8 內地L3級自動駕駛加快落地，行業監管明朗化 內地首批L3級有條件自動駕駛車型准入許可正式發布，長安汽車與北汽極狐的兩款車型獲准在北京、重慶的指定高速及快速路段上路試點。其後，小米汽車、小鵬汽車等相繼宣佈，已在北京市和廣州市獲得L3級自動駕駛道路測試牌照。法規推進顯示出監管環境的轉變，L3級自動駕駛若能由技術驗證，走向量產應用，商業化的實例有望提振自動駕駛產業鏈估值。 車載主激光雷達領域穩居行業第一，新產品陸續大規模交付 隨着自動駕駛發展遘向更高級別，預計每輛車輛將搭配更多激光雷達設備。市場估計每輛L3級車型激光雷達數量達3-6個，較L2級的1-2個有所增加。而禾賽已獲得超過120個車型量產定點，據蓋世汽車研究院的數據，公司已連續七個月在車載主激光雷達領域穩居行業第一，8月市場份額高達46%，有望受惠於滲透率提升。目前主要客戶包括理想汽車(2015)、小米(1810)和零跑汽車(9863)。主打低成本高性能的核心產品ET系列，以及針對L3級自動駕駛的新款產品，將於2025年至2027年陸續大規模交付。另外，公司亦在自動駕駛計程車(Robotaxi)的激光雷達市場中保持領先優勢，全球前十大Robotaxi公司中有九家選擇禾賽作為主激光雷達供應商。 陳樂怡Tracy Chantracy.chan@cinda.com.hk(852)22357170 機器人業務爆發式增長，海外需求強勁 激光雷達產品已廣泛應用於物流配送、割草機器人和工業自動化等多種移動機器人場景。禾賽JT系列激光雷達在海外市場持續熱銷，截至5月底累計出貨量突破10萬台，公司料全年機器人激光雷達出貨破20萬台。 盈利能力及現金流優於同業，支持估值溢價 據彭博綜合預測，市場預期24至27財年收入及經調整盈利年複合增長分別達41%及321%，現價對應26財年預測市銷率5.5倍，高於同業速騰聚創(2498)的4.7倍。不過，根據灼識諮詢的資料顯示，公司為全球首家實現全年淨利潤(非公認會計準則計量)的激光雷達公司，以及23及24財年均錄得全年正數經營現金流，成為首家產生正營運現金流量的激光雷達上市公司，相對較強的財務表現可支持其估值溢價。 分析員保證 本人僅此保證，於此報告內載有的所有觀點，均準確地反映本人對有關報告提及的證券及發行者的真正看法。本人亦同時保證本人的報酬，與此報告內的所有意見及建議均沒有任何直接或間接的關係。 免責聲明 此報告乃是由信達國際研究有限公司所編寫。本報告之意見由本公司雇員搜集各數據、資料等分析後認真地提出。本公司認為報告所提供之資料均屬可靠，但本公司並不對各有關分析或資料之準確性及全面性作出保證，客戶或讀者不應完全依賴此一報告之內容作為投資準則。各項分析和資料更可能因香港或世界各地政經問題變化時移而勢異有所調整，本報告之內容如有任何改變，恕不另行通知。本報告所載之資料僅作參考之用，並不構成買賣建議。公司對任何因依靠本報告任何內容作出的任何買賣而招致之任何損失，概不承擔任何責任。本報告之全部或部分內容不可複製予其他任何人仕。