东方证券煤炭行业周报：国际局势再生扰动，关注其对全球能源的影响

——东方证券煤炭行业周报（20251229-20260104） 核心观点 ⚫国际局势再生扰动，关注其对全球能源的影响。（1）当地时间1月3日，美国对委内瑞拉境内目标进行空袭，随后委内瑞拉宣布进入国家紧急状态；（2）委内瑞拉已探明石油储量约3040亿桶，位列世界第一，约占全球探明石油储量的17.5%，2024年委内瑞拉石油产量96万桶，约占全球总产量的1.0%；（3）考虑到石油、煤炭、天然气在能源角度具有相似性和相互替代性，后续需持续关注国际局势变动对全球能源价格的影响。 ⚫动力煤：港口库存回落，港口煤价止跌反弹。（1）本周在港口煤炭库存回落的背景下，煤价如期止跌，当港口库存压力开始下降时，贸易商、煤矿均没有降价销售的压力，此时煤价通常偏强；（2）考虑到港口库存的回落通常具有一定的趋势性，短期动力煤价格有望形成一轮上涨趋势。 蒋山执业证书编号：S0860525110006jiangshan2@orientsec.com.cn0755-82819271 李晓渊执业证书编号：S0860525090002lixiaoyuan@orientsec.com.cn021-63326320 ⚫焦煤：下游季节性补库力度仍偏弱，但焦煤价格有支撑。（1）本周独立焦化厂焦煤库存896万吨，环比+1.4%，样本钢厂焦煤库存802万吨，环比-0.6%，本轮下游季节性补库目前来看幅度仍然偏弱；（2）从焦煤与动力煤比价的角度，短期动力煤价格止跌从情绪上对焦煤价格也有一定支撑；（3）下游钢厂、焦化厂仍然有季节性补库的需求，也将对短期焦煤价格形成一定支撑。 年末煤炭供应显著收缩，动力煤短期有望止 跌 ：— —东 方 证 券 煤 炭 行 业 周 报（20251222-20251228）2025-12-28焦煤价格如期反弹，动力煤关注港口库存拐 点 ：— —东 方 证 券 煤 炭 行 业 周 报（20251215-20251221）2025-12-21筑底，向上：2026年煤炭年度策略2025-12-16 ⚫比价与估值：12月基本面驱动煤炭板块走弱。（1）12月港口煤价累计下跌16.9%，煤炭板块指数累计下跌4.1%；（2）截至2025年12月31日，中信煤炭行业指数PB为1.42倍，与沪深两市PB的比值为0.78倍，分别处于2013年以来的56%、40%分位水平，显示出当前煤炭板块估值处于历史中位水平。 ⚫关注短期煤价止跌反弹背景下，情绪回暖带来的板块投资机会。（1）在港口逐步去库的背景下，动力煤价格已经止跌，焦煤价格短期在季节性补库的背景下走势偏强；（2）近期煤炭板块持续回调，市场对煤价预期较为悲观，短期煤价止跌有望带来板块情绪的回暖，建议关注板块止跌反弹的机会。 投资建议与投资标的 投资建议：（1）在港口逐步去库的背景下，动力煤价格已经止跌，焦煤价格短期在季节性补库的背景下走势偏强；（2）近期煤炭板块持续回调，市场对煤价预期较为悲观，短期煤价止跌有望带来板块情绪的回暖，建议关注板块止跌反弹的机会。 风险提示 经济增速下滑；水电出力超预期；海外煤价大幅下跌；政策实施力度不及预期。 目录 行业基本面情况.............................................................................................5 动力煤价格：本周港口煤价止跌.........................................................................................5国际能源价格：海外原油价格下跌、天然气价格回升.........................................................6焦煤价格：本周焦煤现货价格基本持平..............................................................................6供给：煤矿开工率季节性下降............................................................................................7需求：冬季气温回落至同期正常水平..................................................................................7库存：港口库存明显去化...................................................................................................8发运：大秦线发运偏低，锚地船舶数量仍低迷.................................................................10 行情回顾......................................................................................................11 投资建议......................................................................................................11 风险提示......................................................................................................12 图表目录 图1：秦皇岛港口动力煤现货价止跌（5500大卡，元/吨）..........................................................5图2：陕西榆林动力煤坑口价回落（5800大卡，元/吨）.............................................................5图3：山西大同南郊动力煤坑口价回落（5500大卡，元/吨）......................................................5图4：内蒙古鄂尔多斯电煤坑口价回落（5500大卡，元/吨）......................................................5图5：印尼卡里曼丹动力煤价格回落（4200大卡，美元/吨）......................................................5图6：澳洲纽卡斯尔动力煤价格回落（5500大卡，美元/吨）......................................................5图7：布伦特原油价格回落（美元/桶）........................................................................................6图8：欧洲天然气期货结算价格回升（欧元/兆瓦时）...................................................................6图9：焦煤期货主力合约收盘价基本持平（元/吨）......................................................................6图10：柳林低硫主焦价格指数止跌回升（元/吨）........................................................................6图11：焦煤期货与港口5500大卡动力煤价格比值反弹...............................................................6图12：462家动力煤矿山产能利用率处于同期低位（%）...........................................................7图13：523家炼焦煤矿山开工率处于同期低位（%）..................................................................7图14：铁水日均产量回落（万吨）..............................................................................................7图15：水泥熟料产能利用率维持低位（%）................................................................................7图16：主要城市平均气温处于同期正常水平（℃）.....................................................................7图17：三峡出库流量回落（立方米/秒）......................................................................................8图18：30大中城市商品房成交面积季节性回升（万平方米）......................................................8图19：秦皇岛港煤炭库存显著下降（万吨）................................................................................8图20：黄骅港煤炭库存处于同期正常水平（万吨）.....................................................................8图21：曹妃甸港煤炭库存回落（万吨）.......................................................................................8图22：京唐港煤炭库存回落（万吨）...........................................................................................8图23：广州港煤炭库存回落（万吨）...........................................................................................9图24：462家动力煤矿库存基本持平（万吨）.............................................................................9图25：六大发电集团煤炭库存回落（万吨）................................................................................9图26：炼焦煤港口库存处于同期中位（万吨）............................................................................9图27：523家炼焦煤矿库存处于同期高位（万吨）........................................................