轻工行业策略20251230

2026年01月03日19:47 关键词 出海涨价匠心家居英科医疗康耐德光学供应链出海纸包装豫通科技消费出海新烟草潮牌智能眼镜造纸金属包装PPI家具个护爆品产品节奏成本优势 全文摘要 年度策略报告聚焦轻工行业，以“心者胜胜者忧”为主题，细分为“新者胜”和“胜者优”两部分，探讨破局思路、新产品开发、商业模式创新及传统行业优化。强调在“出海”和“涨价”两大策略下，企业通过匠心、竞争优勢和市场拓展可觅得投资良机。特别指出家居、个护、宠物等行业中，具备独特竞争优势的企业潜力，预示业绩增长。 轻工行业策略-20251230_导读 2026年01月03日19:47 关键词 出海涨价匠心家居英科医疗康耐德光学供应链出海纸包装豫通科技消费出海新烟草潮牌智能眼镜造纸金属包装PPI家具个护爆品产品节奏成本优势 全文摘要 年度策略报告聚焦轻工行业，以“心者胜胜者忧”为主题，细分为“新者胜”和“胜者优”两部分，探讨破局思路、新产品开发、商业模式创新及传统行业优化。强调在“出海”和“涨价”两大策略下，企业通过匠心、竞争优勢和市场拓展可觅得投资良机。特别指出家居、个护、宠物等行业中，具备独特竞争优势的企业潜力，预示业绩增长。报告综合分析，为投资者提供细分领域投资方向和策略建议，凸显创新、竞争优勢、出海和涨价趋势对行业发展的关键推动作用。 章节速览 00:00 2026年轻工行业年度策略：心者胜胜者忧 汇报聚焦于2026年轻工行业年度策略，提出’心者胜胜者忧’理念，强调新思路与商业模式的重要性。新消费领域如百亚、邓康等品牌通过产品迭代实现增长；匠心家居则在传统家居行业找到差异化发展路径。同时，传统行业如家具、造纸等领域，最强公司能在行业变革中脱颖而出，淘汰竞争对手，体现’胜者忧’的策略价值。 01:57 2024年度策略：聚焦出海与涨价两大方向 2024年策略聚焦出海和涨价两大方向。出海方面，传统轻工行业被细分为具备极强竞争优势的公司，如匠心家居、英科医疗、康耐德光学，以及需行业景气回升支撑的C价值公司。这些公司的业绩表现将受到行业周期和自身阿尔法表现的影响。年内需行业整体变化不大，个股可能有变化，但行业性推荐较少。 04:18出海方向分析：供应链与消费出海机遇 对话探讨了供应链出海与消费出海两大方向，指出纸包装行业如豫通科技、美医生等企业具备业绩弹性，新消费领域如烟草、潮牌及智能眼镜代表康耐特等公司更擅长赚取海外收益，展现出海战略下的成长潜力与稳健性。 06:24 PPI回升与内需行业投资机会分析 对话讨论了PPI回升的逻辑，特别是造纸和金属包装行业，认为这两个行业目前处于周期底部，未来2-3年有望反弹并反转。同时，提到了家具、个护和宠物护理等内需型行业的机会。整体观点是关注出海需求和PPI回升带来的投资机会。 08:52出海企业受益于降息与补库需求 讨论了出海企业未来盈利拐点的可能性，指出降息将直接拉动终端需求回升，尤其是美国市场，无需通过房地产传导。当前库存周期处于稳中有降状态，预计四季度将开启小规模补库周期，零售商对降息后需求恢复持乐观态度，增加了采购意愿。关税方面，中美及东南亚至美国的关税趋于稳定，预计26年大部分时间保持稳定。 12:03家居与个护用品行业独特商业模式分析 对话深入探讨了家居行业中的匠心公司和个护用品行业中的乐舒适公司的独特商业模式。匠心公司通过极致产品 力，如功能沙发的创新，实现高增长，其商业模式类似泡泡玛特，依赖爆品驱动。乐舒适则凭借强渠道和品牌力，在非洲个护用品市场占据高市占率，未来增长点在于品类渗透率提升。两家公司均展现出广阔的市场空间和独特的商业逻辑，值得投资者关注。 16:52英科医疗与成本优势下的制造业投资分析 对话讨论了制造业中英科医疗的成本优势及其对东南亚产能的扩张预期。预计未来几年，英科医疗的经营性利润将显著增长，从9.5亿提升至35到40亿，市值预期翻倍，复合年收益率达25到30%，展现出量价齐升的投资潜力。 19:16供应链出海：中国制造业海外扩张的机遇与挑战 对话探讨了中国制造业出海背景下，供应链企业如裕同、美林森等在海外市场的增长潜力与策略。重点分析了这些企业在海外市场的利润弹性、产能扩张计划，尤其是墨西哥工厂的投产预期，以及由此带来的成长性和投资价值。强调了中国行业分散度高、海外竞争者少的优势，以及海外利润率提升的空间，预示着未来几年内，这些企业有望实现显著的业绩增长。 22:14消费出海与烟草革命：思摩尔国际的市场潜力 讨论了消费出海特别是新型烟草行业的发展，重点分析了思摩尔国际作为核心标的的市场潜力。思摩尔国际与国际烟草公司合作推进信息化革命，其HNB业务估值有巨大提升空间，预计未来销量增长将显著提高公司市值。此外，公司医疗雾化和美容雾化业务亦有望贡献新增长点。 26:07公司重组与业务布局对估值的影响分析 讨论了集团资产重组、新型烟草业务布局对中英香港估值的影响，认为当前估值合理，未来有较大增长空间。分析了恒丰纸业在HNB浪潮中的潜力，以及超管好公司产品复购率对市场预期的关键作用。同时，提及布鲁可、晨光等行业地位较高的公司，强调需关注其经营数据企稳回升。 29:56康耐特与AI眼镜行业前景及造纸行业周期分析 对话讨论了康耐特在AI眼镜行业中的竞争优势，预测其未来市值可达350至400亿，并分析了造纸行业处于历史周期底部，预计27-28年行业拐点到来，推荐太阳纸业、九龙仙鹤和博荟玖珑作为投资标的。 34:14金属包装行业提价逻辑与投资机会分析 对话讨论了金属包装行业在经历行业亏损后，通过集中度提升和竞争格局变化，预计年底提价将带来业绩改善和股价修复。行业供给侧变化及下游需求改善被视为推动行业趋势的关键因素，投资前景看好，预计未来2-3年内行业有望从底部回升至合理水平。 37:11家居与消费品行业策略：分红价值与品牌转型 对话讨论了家居行业在经历业绩压力后，通过供给侧改革迎来头部公司转正机遇，强调分红价值与成长空间。同时，分析了消费品行业因抖音红利消失带来的增速下移，但百亚和登康等品牌凭借核心能力仍具成长潜力。宠物用品赛道则看好一股份和猿飞，认为品牌发展红利与战略转型带来新机遇。整体策略聚焦出海与涨价两大方向，建议关注高股息和品牌转型的投资价值。 发言总结 发言人1 他在2026年轻工行业年度策略线上汇报中强调，当前经济环境下，“新者胜，胜者优”成为行业态势的核心，创新与差异化策略是企业获取竞争优势的关键。他提出，行业内企业需通过新产品、新模式和新逻辑的推出以破局，实现持续增长。此外，他指出出海与涨价作为行业两大核心策略的重要性，并对家居、造纸、金属包装等细分行业的现状及未来发展趋势进行了讨论，强调传统行业变革中，具有竞争优势的公司有望胜出。报告最后建议，投资者应重点关注出海和涨价策略下的投资机会，并期待企业通过自我革新与市场变化适应，实现长期投资价值。 要点回顾 在年度策略中，您提到“心者胜胜者忧”，这是基于什么样的考量？ 发言人1：“心者胜胜者忧”这个标题反映了两个不同的状态。新者胜是指在行业中通过创新产品、商业模式和逻辑实现突破，比如新消费领域的全新产品迭代或传统行业如百亚邓康等老品牌借助抖音渠道改革和匠心家居在传统家居行业中的差异化发展路线获得的成功。心者胜的背后在于无论新旧，具备新颖思路和布局模式的企业将有更好的投资机会。而胜者优则是在传统行业基本不变的情况下，能在行业变革中生存下来并淘汰其他竞争者的公司，这在家具、造纸等制造业中尤为明显。 针对整个年度策略，您认为主要聚焦的两个方向是什么？ 发言人1：年度策略主要聚焦出海和涨价这两个方向。对于内需消费行业，从明年上半年来看，整体上看不到行业性的重大变化，个股可能有所波动，但在行业推荐上，我们认为变化不大，依然会重点关注出海和涨价这两个方向。 在传统轻工出海方向上，有哪些具体分类和推荐的公司？ 发言人1：传统轻工出海方向上，我们将其分为两类。第一类是有极强竞争优势的出口链公司，如匠心家居、英科医疗和康耐斯光学，这些公司在传统轻工出海领域表现出较强的竞争优势。第二类是供应链出海的包装行业，尤其是纸包装，其中豫通科技和美博士等公司有望因产业链出海而获得更大的收入和利润弹性。 您对消费出海方向有何看法和推荐？ 发言人1：消费出海方向主要包括新消费领域，例如新烟草和潮牌等行业，它们主要赚取海外利润，业绩表现优于国内。此外，智能眼镜赛道也是消费出海的一个代表，但在已提过的个股中未再提及，因其竞争优势明显强于同行其他公司。 涨价方向上，有哪些行业和逻辑？ 发言人1：涨价方向上，我们主要关注造纸和金属包装两个行业。造纸行业当前盈利处于历史底部，预计未来2到3年内会经历反弹再反转的过程；金属包装行业今年即为拐点，今年的提价有望取得满意结果，未来2到3年内利润将逐年提升。 在投资策略上，你们如何看待涨价这一方向以及相关行业？ 发言人1：我们认为涨价是一个需要在2到3年维度内关注的方向，具体涉及到家具、个护和宠物护理用品这两大内需型行业。尽管行业性变化不大，但其中仍存在个股机会。我们建议投资者从出海需求和内需PPI回升的角度去寻找投资机会。 对于出口店板块，有哪些公司值得关注？音响沙发在公司业绩增长中的作用是什么？ 发言人1：出口店板块中，有一些公司虽然没有显著穿越行业的业绩表现，但在行业内地位突出，并且极有可能在2026或2027年迎来业绩拐点。这些公司具有较高的关注价值。此外，我们还挑选了竞争优势明确的公司进行单独推荐。影音沙发过去2到3年是公司业绩高增长的核心单品，占公司收入约30%，并且按照产品开发逻辑，未来功能沙发收入占比有可能进一步提升，甚至可能超过50%，公司也在培育新的核心产品以支撑进一步的增长。 出海层面的需求来源是什么？ 发言人1：出海需求主要由两部分构成：首先，明年开始会出现小幅度的补库需求；其次，降息将直接带动终端消费回升，历史上有迹可循。尤其是美国市场，在降息周期中，耐用品消费会受到明显拉动。 库存情况及采购意愿如何？ 发言人1：今年前三个季度，美国零售商在采购库存上保持谨慎，库存整体呈现稳中有降趋势。转折点在于9月-10月左右，关税不确定性落地后，零售商从四季度初开始恢复并提升采购意愿，预示着未来可能出现一个小补库周期。 美国零售商对降息后需求恢复的信心如何？ 发言人1：美国零售商对降息后需求回升持乐观态度，因此加大了采购力度。目前，中美及东南亚至美国的关税趋于稳定，尽管还可能出现其他国家对中国征收关税的情况，但总体上，美国与中国的关税问题已进入稳定期，并将持续到2026年大部分时间。 家居行业的独特性体现在哪里？ 发言人1：家居行业的独特性在于某家公司采用了极致产品的发展路径，以产品力为核心竞争力，这在家居行业内外都是较为罕见的。该公司的商业模式专注于功能极致化的产品研发，例如功能沙发，通过不断升级产品功能实现业绩持续高增长。 这家公司在美国市场的情况如何，具有怎样的增长空间？ 发言人1：这家公司在美国市场的渠道空间较大，目前只与全美前100家合作伙伴中的一半合作，市占率还有翻倍的空间。其产品节奏和爆品节奏是关注重点，公司正通过降薪等措施促进多个成长群同时布局，并在功能开发、国际化等方面寻求未来增长点。 这家消费品类公司长期发展空间主要体现在哪些方面？ 发言人1：这家公司在非洲地区已经建立了强渠道和高市占率，长期空间在于个护品类产品的渗透率提升，包括儿童纸尿裤、卫生巾、湿纸巾和纸巾类产品。非洲地区的消费升级空间巨大，这将成为公司发展的核心逻辑。 英科医疗和某制造业公司的相似之处是什么？ 发言人1：英科医疗和某制造业公司都具备传统制造业的核心优势——成本领先。他们通过极致的成本控制和对设备know how带来的规模效应，实现了远超行业的成本领先优势。 英科医疗未来几年的业绩预期如何？ 发言人1：英科医疗从今年年底开始进入新的投资阶段，东南亚产能将逐步投产并在明年满产释放利