消费专场2026年度策略会20251230

2026年01月05日09:13 关键词 食品饮料胜率赔率估值宏观经济消费白酒农业生猪养殖饲料动保宠物食品关税成本优势产能去化猪价能繁母猪需求端盈利动能政策环境 全文摘要 东兴证券分析师首先分析了食品饮料行业2026年的投资价值，指出板块正从高胜率高赔率低胜率向高胜率上限过渡，当前是战略性的布局窗口期，预期26年将实现基本面和估值的双成长双修复。强调配置建议的重要性，建议使用理论收益期望公式分析胜率和赔率，并指出食品饮料板块估值处于历史低位，为投资者提供了良好投资机会。接下来，分析师讨论了食品饮料行业的主要投资机会，包括成本优势的龙头企业，如关注贵州茅台、五粮液等，以及新兴消费和性价比高的产品。 消费专场– 2026年度策略会-20251230_导读 2026年01月05日09:13 关键词 食品饮料胜率赔率估值宏观经济消费白酒农业生猪养殖饲料动保宠物食品关税成本优势产能去化猪价能繁母猪需求端盈利动能政策环境 全文摘要 东兴证券分析师首先分析了食品饮料行业2026年的投资价值，指出板块正从高胜率高赔率低胜率向高胜率上限过渡，当前是战略性的布局窗口期，预期26年将实现基本面和估值的双成长双修复。强调配置建议的重要性，建议使用理论收益期望公式分析胜率和赔率，并指出食品饮料板块估值处于历史低位，为投资者提供了良好投资机会。接下来，分析师讨论了食品饮料行业的主要投资机会，包括成本优势的龙头企业，如关注贵州茅台、五粮液等，以及新兴消费和性价比高的产品。随后转向农业行业的投资策略，提出了三条投资主线：生猪养殖、饲料和动保、宠物食品。在生猪养殖领域，强调供需格局、政策调控及成本控制的重要性；在饲料和动保领域，指出行业竞争激烈，但头部企业通过创新和出海策略有望实现增长；对于宠物食品行业，认为全球化产能布局和国货品牌的崛起将推动行业增长，特别推荐了几个在出口和国内市场都有强劲表现的品牌。整个对话提供了深入的行业分析和投资建议，聚焦食品饮料和农业两大行业的主要投资策略和重点投资标的。 章节速览 00:00食品饮料行业投资策略：高赔率与高胜率的黄金窗口 报告指出，食品饮料板块正处于从高胜率高赔率向高胜率过渡的关键阶段，26年有望实现基本面与估值的双重修复，迎来戴维斯双击的黄金时期。当前板块估值低至历史10%分位水平，赔率高达4.6，机构持仓比例降至低位，显示市场关注度和资金参与度较低，但风险较小。分析强调，食品加工板块与宏观经济指标高度相关，胜率分析重点考察宏观政策环境变化对行业的影响。 04:42食品饮料行业复苏前景与政策、利率及需求分析 对话探讨了食品饮料行业在政策支持、中美利率差变化及需求端复苏背景下的增长潜力。政策层面，扩大内需和提振消费被置于重要位置，尤其是‘十五五’规划中对消费的重视，为食品行业复苏提供了有利环境。利率方面，中美利差收窄预期对食品饮料板块估值形成利好，提升股价上涨概率。需求端，经济复苏带动需求改善，性价比高的产品显示旺盛需求，中长期企业盈利有望改善。 09:31食品饮料行业分析：黄金配置期与宏观经济复苏 食品饮料行业正经历从低胜率向高胜率的转折，进入高赔率的黄金配置期，尤其是大众品板块受益于宏观回暖。建议关注休闲食品龙头盐津铺子、甘源食品，以及白酒龙头贵州茅台、五粮液。宏观经济持续复苏是主要假设，但存在需求复苏不及预期等风险。 11:12 2026年农林牧渔行业投资策略：产业转型与周期拐点 报告提出2026年农林牧渔行业投资策略，聚焦生猪养殖产能去化、饲料动保创新及宠物食品市场国牌崛起。生猪养殖预计供需格局改善，但短期供过于求；饲料动保行业创新与海外市场拓展成为关注点；宠物食品市场看好国牌品牌成长。整体策略建议关注行业转型升级与周期拐点。 14:43 2025年猪价前高后低，供给端压力及政策调控影响显著 2025年猪价整体呈现前高后低趋势，全年均价约14.5元/公斤，较24年下降明显。上半年价格平稳，但三季度因供过于求导致价格踩踏式下跌，最低至10.9元/公斤。行业自九月下旬起全面亏损，政策调控引导头部企业降产能，同时亏损倒逼中小猪场退出市场，加速产能去化。 20:05 2026年生猪市场产能去化与政策调控影响分析 对话讨论了2026年生猪市场的产能去化趋势，指出政策调控和供需关系将影响价格走势，行业集中度提升和效率改善可能抵消部分产能去化效果，同时提及二次育肥限制、疫病影响及需求端稳中有升的预期，预计出栏体重将维持在120公斤左右，未来需关注疫病扰动及消费政策落地对猪价的支撑作用。 24:56 2026年生猪养殖行业供需分析与投资策略 2025年至2026年，生猪养殖行业预计面临短期供过于求的压力，尤其在26年上半年，但随着产能去化加速和政策引导，下半年供应压力将缓解，行业供需格局向好。成本控制成为企业核心竞争力，头部企业如牧原、温氏等因成本优势显著，有望实现超额收益。建议关注成本领先和资产负债率较低的头部企业，以及正邦等资产重组的进展，把握26年左侧投资机会。 30:00动保行业后周期属性弱化与创新研发趋势 动保行业后周期属性因产业链变化而弱化，头部养殖集团切入东宝业务，缩减外部市场空间，中小养殖户退出，行业竞争加剧。长期增长核心在于研发创新，如非洲猪瘟疫苗、MRNA疫苗等新技术取得进展，宠物药品市场有望带来新增长。未来行业集中度将提升，具备研发优势的企业有望实现破局，看好头部企业发展。 35:23 2026年饲料行业趋势：国内存量博弈与海外扩张 2026年，饲料行业预计需求稳定，受高存栏支撑，但养殖盈利低迷挑战成本控制，头部企业市占率有望提升。水产料需求稳健，受鱼粉价格上涨影响，行业分化加剧。海外市场成新增长点，头部企业加速布局，海大集团计划分拆上市，目标达成甚至超越30年725万吨海外销售。 39:10 2025年宠物食品行业：关税影响、全球化布局与国内市场拓展 2025年，宠物食品行业受关税影响，尤其是Q1和Q2，尽管关税争端缓和，但10%的关税仍对出口至美国的订单造成影响。企业通过海外产能布局规避风险，如乖宝在泰国、中虫在加拿大和墨西哥的工厂扩建，KD在柬埔寨和越南的扩产计划。国内市场展现韧性，国货崛起，宠物消费趋势向健康化、多元化体验发展。头部企业需顺应趋势，把握新工艺和新产品，以提升市场份额。未来，全球化产能布局将增强行业抗风险能力，国内市场稳健增长，行业竞争激烈，看好长期发展。风险提示包括价格波动、产能去化不及预期等。 发言总结 发言人1 他主持东兴证券消费专场，代表食品饮料组进行年度策略汇报，强调板块正从高胜率高赔率低胜率阶段过渡，处于战略布局窗口期。预计2026年将迎来基本面和估值的双成长双修复的黄金时期。报告利用量化分析，基于胜率赔率评估板块投资价值，指出当前板块估值处于低位，具有较高赔率。分析宏观经济、政策环境对食品饮料行业的影响，预计2026年宏观经济复苏将带动行业需求增长，特别是大众品板块和受益于新渠道、新品类的公司。讨论了利率水平、中美利差对行业的影响，并对食品饮料板块的胜率和赔率进行了深入分析。他提醒注意宏观经济复苏及需求复苏不及预期等风险因素，并建议关注相关投资机会。最后，转向介绍农林牧渔行业的26年年度策略。 发言人2 他对食品饮料行业进行了深入分析，着重指出2026年的投资策略应聚焦于产业转型升级和等待周期性拐点。在农业领域，提出了三条投资主线：生猪养殖关注产能去化和周期拐点，饲料和动保行业强调创新与国际化，宠物食品领域应对关税影响并观察市场趋势。他详细讨论了生猪养殖的供需格局、产能调控及盈利情况，预测2026年行业有望迎来估值修复。对于饲料和动保行业，强调后周期属性减弱，应关注创新和国际化战略。在宠物食品方面，分析了关税影响、产能布局及国内发展趋势，看好国产品牌的崛起。此外，他还提醒了可能面临的价格波动和产能去化风险。总体上，他提供了对农业及食品饮料行业的深入投资洞察和建议。 问答回顾 发言人1问：食品饮料组的年度策略是基于什么角度进行分析的？ 发言人1答：食品饮料组的年度策略是从量化的角度，通过分析胜率和赔率来评估食品饮料板块的投资价值。 发言人1问：年度策略中提到的核心结论是什么？ 发言人1答：核心结论是食品饮料板块正处在从高胜率高赔率低胜率向高胜率上限过渡的阶段，并认为2026年有望迎来基本面和估值双成长双修复的黄金时期，实现戴维斯双击。 发言人1问：如何衡量投资中的赔率和胜率？ 发言人1答：赔率可以通过潜在上涨收益率比上潜在下跌风险率来衡量，而胜率则是上涨的概率，主要通过基本面动能来判断投资成功可能性。 发言人1问：当前食品饮料板块的整体估值水平如何？机构持仓比例对食品饮料板块有何影响？ 发言人1答：当前食品饮料板块整体估值较低，生化食品料指数市盈率约为20倍，处于历史估值10%分位水平，计算出的食品饮料行业的赔率约为4.6，属于较高水平。当前公募基金对食品饮料板块的整体持仓比例持续下降，这表明市场关注度和资金参与度低，从而认为板块风险较小、赔率较高。 发言人1问：胜率分析主要关注哪些因素？ 发言人1答：胜率分析重点关注宏观经济指标、盈利动能、资金链以及宏观政策环境等维度，尤其是这些因素对食品饮料行业复苏的影响。 发言人1问：宏观经济与食品饮料行业的收入相关性如何？ 发言人1答：根据计算，食品饮料行业的收入尤其是食品加工板块与社融规模、房地产开发投资进口总值、社零等指标的相关性较高，相关性系数在0.7以上。 发言人1问：政策层面如何影响食品饮料行业的复苏？ 发言人1答：政策层面，国家将扩大内需和提振消费放在重要位置，并出台了一系列刺激经济和消费的政策，这为食品饮料板块复苏提供了有利外部环境。 发言人1问：利率水平如何影响食品饮料行业的胜率？ 发言人1答：美国利率水平与食品饮料资产定价呈负相关性，中美利率差下行时期资金倾向于流入A股，食品饮料板块估值往往有较好表现。预计明年中美利差收窄将对食品饮料板块估值形成利好，增加其股价上涨的胜率。 发言人1问：基本面成长动能对食品饮料行业盈利能力的影响有哪些层面？ 发言人1答：基本面成长动能主要体现在需求端（影响营收）、成本端（影响毛利率）和公司治理（短期内关注对公司费用率的影响）三个方面。 发言人1问：在需求端的变化方面，您认为有哪些关键点？ 发言人1答：我们认为需求端的变化主要有三个方面：首先，经济复苏带来了总量上的改善；其次，政策面虽然抑制了政务消费，但民间商务宴席和个人消费逐渐恢复；最后，性价比较高的产品仍显示出旺盛需求力，且从结构上看，符合当下消费者需求的新兴消费和性价比高的食品饮料消费会有良好的发展前景。 发言人1问：对于食品饮料行业的盈利情况和市场预期有何看法？对于2026年食品饮料行业的投资机会有何建议？ 发言人1答：由于外部环境变化，食品饮料行业的整体盈利水平增速下滑，市场预期持续下调，资金从该板块流出。目前，食品饮料行业处于低胜率向高胜率转折期，并逐步进入高赔率区间，是一个黄金配置期。2026年，宏观经济复苏将带动行业需求，其中高胜率机会集中在大众品板块，受益于宏观回暖带来的日常消费需求回升，尤其是休闲食品龙头企业如盐津铺子、甘源食品等。而对于白酒板块，目前正处于筑底阶段，随着基本面改善，板块胜率有望提升，建议关注贵州茅台、五粮液等白酒龙头企业。 发言人1问：对于农林牧渔行业的2026年年度投资策略，有哪些关注点？ 发言人2答：2026年农业投资有三条主线：一是生猪养殖，关注产能去化深化及周期拐点；二是饲料和动保行业后周期属性弱化，关注创新和出海；三是宠物食品关税扰动趋缓，看好国牌崛起。 发言人2问：如何看待生猪养殖行业的未来供需格局？ 发言人2答：预计未来一段时间生猪行业供需格局将持续向好，但短期内仍呈现供过于求的局面，可能在年末至 明年上半年对猪价造成较大下行压力，导致行业亏损持续。不过，有形手（政策引导）和无形手（价格调控与行业亏损）将促使产能去化逐步深化，下半年供