有色金属专场2026年度策略会20251218

2025年12月21日15:17 关键词 贵金属黄金白银博巴特朗普通胀预期滞胀关税地缘政治投资需求ETF供需平衡表金融属性铂金钯金供不应求库存避险情绪汽车行业首饰需求 全文摘要 本次讨论涵盖了再生铝、低碳铝、绿色铝产业的转型路径，电解铝成本、价格及盈利情况，并对2026年电解铝市场供需做出预测。预计2026年国内电解铝供给将继续增长，但面临成本和价格压力，行业盈利空间受限。氧化铝成本下压和明年电解铝价格可能上涨预示着电解铝利润有良好前景。 有色金属专场-2026年度策略会-20251218_导读 2025年12月21日15:17 关键词 贵金属黄金白银博巴特朗普通胀预期滞胀关税地缘政治投资需求ETF供需平衡表金融属性铂金钯金供不应求库存避险情绪汽车行业首饰需求 全文摘要 本次讨论涵盖了再生铝、低碳铝、绿色铝产业的转型路径，电解铝成本、价格及盈利情况，并对2026年电解铝市场供需做出预测。预计2026年国内电解铝供给将继续增长，但面临成本和价格压力，行业盈利空间受限。氧化铝成本下压和明年电解铝价格可能上涨预示着电解铝利润有良好前景。此外，碳排放配额的考量将重塑成本结构，导致电解铝成本定价转向需求定价。行业面临开工满负荷运行、成本压力及需求转型的挑战。房地产行业下滑、传统需求板块压力及新能源汽车市场增长对电解铝需求产生不同影响。电网投资、新能源车、光伏装机增长以及政策驱动板块（如家电、建材）的转型需求将对电解铝需求构成支撑。尽管面临宏观环境不确定性，未来电解铝消费仍有望维持增长，特别是新能源和电网建设等领域需求增加。此外，讨论了碳酸锂市场的影响因素，包括政策、采矿证合规性规定、矿山停产行动、供需平衡等，预计2026年碳酸锂市场将受到多种因素影响，价格和供应预计增长。最后，对贵金属（黄金、白银、铂金、钯金）的未来走势进行了讨论，指出宏观经济环境、地缘政治事件以及投资者策略为关键影响因素，预测2026年贵金属市场受美元地位、通胀预期和市场流动性等因素影响，建议投资者关注全球宏观经济动态和地缘政治风险。 章节速览 00:00 2025年贵金属市场趋势与特朗普因素分析 2025年贵金属市场展现出黄金领涨、白银紧随、铂金后起之秀的梯队行情，其中黄金率先发起牛市，白银随后加速，铂金在二季度中下旬开始发力。市场分析认为，特朗普2.0政策预期是推动贵金属价格向好的关键因素，资金提前布局，预判特朗普上任后的一系列政策将引发市场行情。 02:17特朗普政策影响下的全球金融市场与黄金储备趋势 对话围绕特朗普的政策，特别是对等关税，探讨了其对全球通胀预期、经济滞胀及金融市场的影响。特朗普政策被视为引发避险情绪和市场回暖的关键，同时地缘政治紧张局势加剧了对美元信用的替代需求，推动新兴市场国家增加黄金储备，尤其是中国连续增持黄金。特朗普的交易被视为滞胀交易，对黄金价格构成利好，而地缘政治则作为辅助因素，共同影响着全球金融市场和商品价格。 06:40贵金属市场分析：黄金需求结构变化与投资需求增长 贵金属市场中，黄金、白银、铂金和钯金构成主要板块。黄金方面，供应增速与需求增速均为3%，但需求结构发生显著变化。高金价导致金饰品需求下降，央行购金放缓。然而，投资需求从二季度开始快速回归，金条、金币及黄金ETF需求增加，尤其是黄金ETF今年呈现净增长。此外，国内黄金税收新政区分投资与非投资用途，对市场有重要影响。 09:50黄金投资与消费税负影响分析 讨论了黄金投资性与非投资性用途的税负差异，指出非投资性用途如黄金首饰购买需承担较高税负，导致价格高于盘面，影响四季度及全球黄金饰品需求，但黄金价格仍表现偏强，强调供需平衡表仅为参考，黄金价格更多受金融属性影响。 13:36白银供不应求引发库存下降与价格波动 对话讨论了全球白银市场连续五年的供不应求现象，导致显性库存大幅下降，尤其是国内和MBMA报告中的库存减少显著。白银ETF的增量进一步减少了可流通库存，十月至十一月期间伦敦现货白银库存流动性不足，引起价格异常上涨。连续五年的库存下降为白银基本面提供了强力支撑，对黄金白银行情的启动有重要影响。 15:45博巴与铂金市场供需分析及未来预测 讨论了博巴和铂金市场的供需状况，指出铂金供不应求情况比博巴更严重，但博巴的首饰需求可能因价格上涨而增强。预计铂金在2026年前可能超越2000美元每盎司，展现更强市场弹性。 20:04 2020年美国中期选举对经济政策的影响 2020年美国中期选举被视为影响经济政策的关键事件，特朗普政府为争取选民支持，采取了一系列措施，包括发展经济、控制通胀和提供财政刺激。美联储调整政策，停止缩表并可能实施降息，以支持经济增长。中美关系改善，全球经济预测上调。通胀预期和经济政策共同影响黄金价格。 27:59地缘政治与黄金价格关系的变化 2022年俄乌冲突改变了黄金价格的驱动逻辑，从单一关注美联储货币政策转向多元化，包括地缘政治因素。黄金作为避险资产的作用加强，美元信用下降，全球央行购金步伐未减，对美元滥发货币形成制约。美联储资产负债表膨胀显示市场警觉。 32:14 2025年黄金市场趋势分析及策略 对话深入探讨了2025年黄金市场的潜在走势，指出美元指数的波动性、全球地缘政治的影响以及黄金作为对冲工具的重要性。分析认为，尽管短期内美元指数可能因美国经济政策而波动，但中长期看，美元指数可能面临贬值压力，这将利好黄金价格。此外，黄金与美股的正相关性增强，黄金作为资产组合中对冲美股泡沫破裂风险的角色日益凸显。综上所述，黄金市场在2025年将受到多重因素支撑，预计将迎来强劲上涨，全球投资者应认识到黄金定价逻辑的深刻转变。 35:42 2026年黄金白银价格预测及市场分析 对话探讨了2026年黄金和白银的价格走势，预测黄金全年均价可能达到4500美元每盎司，运行区间在3900到4800美元每盎司之间，白银价格预计在56到64美元每盎司。分析指出，金银比可能回归至60左右，暗示白银有上涨空间。基于历史数据，黄金未来目标价位可能高达6000美元每盎司，市场或呈现小蛮牛格局。 38:53 2026年博安与巴金市场展望及套利策略 对话聚焦于2026年博安与巴金的市场前景，强调博安基本面良好，预计价格可能突破2000美元每盎司，而巴金表现较弱，两者形成套利机会。同时，提及特朗普政策对市场影响，尤其是关税预期维持美瞳溢价，市场流动性偏暖，风险偏好阶段性偏弱但总体乐观。 41:44铜价波动与中美经济预期分析 讨论了铜市受关税预期影响的溢价与套利空间，以及中美经济预期对铜价的潜在推动作用。指出美铜库存增加，中国库存低位，中美PMI指标偏低位，但未来经济增速提升可能利好铜价。此外，美联储降息预期及中美联合经济刺激政策可能提振市场信心。 47:18 2025年铜市场供需分析及价格预测 对话深入分析了2025年铜市场的供需状况，指出铜精矿供应紧张，特别是上半年，可能导致铜价上涨。尽管全球铜产能释放增加，但铜精矿供应增量预测下降，尤其是自由港印尼和第一量子巴拿马铜矿的产量预期偏低。需求方面，新能源和AI数据中心建设成为重要增长点，预计明年全球铜需求将超过供应，形成供需缺口。国内铜市场预计呈现小幅供大于求的态势，但整体对全球铜市场起到稳定作用。宏观环境宽松和供需矛盾将是推动铜价上涨的核心因素。 56:32 2026年铜铝市场展望及风险分析 2026年铜价预计将延续上行趋势，投资者应把握回调做多机会，同时警惕库存改善、政策调控等风险引发的短期波动。MIE规则调整及康明斯铜溢价逆转是需关注的风险事件。铝市场展望由王恒继续分析。 58:19 2026年铝行业行情分析：氧化铝与电解铝市场动态 分析了2026年氧化铝及电解铝市场行情，指出年初氧化铝因新增产能集中投放导致价格下跌，后受政策与市场情 绪影响波动。电解铝市场则受中美关税政策影响出现短期波动，但长期处于高位平稳状态，受益于宏观预期向好与政策调控。 01:03:09 2026年铝矿供需分析：国内政策与海外供应影响 2026年铝矿供需形势分析显示，国内产量受政策调控和环保限制，难以恢复至前期水平，进口依赖度加深。几内亚作为主要进口国，其矿山开采受雨季和柴油危机影响，但整体供应仍充裕。澳洲增量有望增加，印尼正发展本土产业链，多渠道供应格局或将形成。 01:08:37全球矿产与氧化铝市场趋势分析 对话分析了未来全球矿产供应充裕但存在发育节奏引发的阶段性资源不足风险，氧化铝市场以国内增量为主，海外产能调整显著。受俄乌冲突影响，俄铝对中国氧化铝需求持续增长，但预计未来贸易量级将有基础性增量，出口份额或下滑。当前氧化铝行业利润转负，海运费上涨及年末生产新订单意愿坚挺，需警惕几内亚政局变动对矿石供应节奏的影响，预计矿石价格明年将有小幅松动但存在大幅回调压力。 01:13:50氧化铝与电解铝行业产能分析及未来展望 对话深入探讨了氧化铝与电解铝行业当前及未来产能变化，指出氧化铝行业面临过剩压力，未来新增产能可能放缓；电解铝行业则因触及产能天花板，未来增速趋近于零，但通过成本优化和需求定价转型，仍有望保持盈利。海外产能缩减趋势明显，尤其是欧美地区，而印尼等地区虽有新增规划，但受基础设施限制，实际落地量有限。 01:20:31房地产与建筑行业转型及白电市场分析 对话讨论了房地产行业因政策影响和市场需求变化而面临的挑战，以及建筑行业向提升住房品质和转型至工材领域的趋势。同时，白电市场因支持以旧换新政策资金增加而预计增长，但不同细分市场表现将有显著差异。 01:23:47家电与电网行业铝需求分析 对话分析了家电行业在政策补贴下的需求变化，指出空调箔等产品需求下滑，但新能源汽车相关领域需求增加。同时，电网行业作为铝消费的核心引擎，特高压工程带来的铝线缆需求显著，预计未来五年特高压项目将持续推动铝需求增长，包括跨国电网互联项目。 01:29:08新能源汽车与光伏产业需求变化分析 新能源汽车订单饱和度高，市占率提升，但预计2026年需求增速将下滑。光伏产业上半年需求前置爆发，下半年增速失速，全球新增装机量或低于预期，未来增量可能集中在边框部分。 01:34:31 2025-2026年电解铝需求与供需分析 对话分析了2025年至2026年电解铝需求增长趋势，预计2025年消费量为4620万吨，同比增长2.3%-2.4%，2026年需求增长约2.7%。需求主要受政策驱动，包括电网需求、AI算力电力需求、补贴换新及光伏用户过渡期等。同时，讨论了氧化铝和电解铝的供需逻辑，指出氧化铝过剩格局将持续，而电解铝供需偏短缺，海外成本分层过剩。最后，回顾了工业硅和多晶硅的市场表现，分析了其价格波动原因。 01:39:59工业硅行业供需格局与多晶硅市场动态分析 讨论了工业硅行业从被动去库存转向主动去库存的趋势，以及多晶硅市场自律控产和新增产能对冲西南地区减产的影响。指出行业正面临结构性出清，多晶硅需求出现收缩，预计全年表观需求量为386.4万吨。此外，分析了反内卷后价格修复及产量波动，以及标杆成本价、技术标准和产能受瞩平台建立作为行业调整路径。 01:46:03多晶硅行业成本与产能出清动态分析 对话讨论了多晶硅行业成本提升至含税完全成本线以上，价格反弹至5万元以上，利润空间显著扩大。同时，国家能耗标准促使存量产能洗牌，新产能受限，2025年新增投产推迟，2026年产量受限于上下游现产现销模式。11月供需逻辑转变，开工率下调，仓单短缺，正远月操作活跃。终端需求紧缩导致硅片和组件产量下降，预计2026年一季度需求基调维持低位。 01:52:18光伏行业出口与市场趋势分析 对话深入探讨了光伏行业在全球市场，尤其是中东、非洲、美国和欧洲市场的表现，以及中国光伏组件出口政策调整对行业的影响。分析指出，随着国内高增长阶段向结构调整平稳发展阶段转变，行业正面临从低效到高效、高质量的转型挑战。同时，预测未来几年欧美补贴退坡、补库周期结束将对工业硅和多晶硅需求产生下行压力