国投期货2026年度策略：化工专场

contents 1.2.纯苯PX&PTA 3.4.MEG •PTA呈现低利润、低开工和低库存状态；•新年度无新增产能，依赖存量装置提负满足下游需求增长；•预期加工差将适度修复，但产能充裕限制加工差修复空间或高加工差持续时间；•上半年PX供需偏紧将继续占据产业链利润高点，下半年随着供应增长预期升温，PX弱化，有利于PTA加 ØPF和PR： 纵观2026年导致塑料价格下跌的主要驱动逻辑没有改变， PDH制聚丙烯是亏损最为严重的工艺路线，原料高度依赖进口，随着中美贸易摩擦加剧，丙烷原料成本攀升。2025年PDH制成本虽然有所下滑，但由于聚丙烯供需矛盾加剧，导致价格持续下跌，PDH制聚丙烯盈利并未得到改善。近两年原油价格下跌，成本支撑不断坍塌，是导致聚丙烯价格下跌的原因之一。但2025年二季度以后油价的下跌并没 2026年我国聚丙烯产能投放增速预期在11.72%。2026年全球聚丙烯需求量预计达7600-8000万吨，年增长率约4.5%；中国需求约1800-1900万吨，增速约5%。整体来看，供需增速不匹配的矛盾依旧存在，但需关注产能投放进 的持续压力。2026年对于油价来说，需求 从单边驱动逻辑来看，2026年油价需求端仍将继续承压，供应端地缘风险扰动仍然频繁。供需面来看，刚需支撑较强，下游仍有扩产。苯乙烯自身扩能压力不大，供需面或有改善预期，但由于前期 投放较大产能，供应过剩的格局难以实质扭转。整体看，2026年苯乙烯仍处于熊市格局，但下行空间有限，或逐步震荡寻底。阶段性的供需错配和地缘风险或带来阶段性价格波动加大。 国投期货2026年甲醇&尿素年度策略 烯烃产能持续扩张，MTO利润承压 甲醇2026年策略及展望 利投产将显著提振需求，但MTO利润承压，警惕下游需求负 •2026年尿素产能预计持续扩张，行业日产有望进一步提升，装置的季节性减产对整体供需格局的改善 contents 1.2.玻璃供需分析 3.4.氯碱供需分析 •2025年产能整体窄幅震荡下行为主。上半年，虽然现货价格持续下行，但上游让利，利润未出现大幅下 •2024年10月，《湖北省玻璃行业大气环境综合整治实施方案》，开展玻璃行业(平板玻璃、光伏压延玻璃、日用玻璃等企业)综合整治,推动玻璃熔窑能源清洁化改造,提升玻璃熔窑生产能效水平。其中提出，对以石油焦、煤制气等为主要燃料的玻璃熔窑，加快推进天然气、电等清洁能源替代。2026年底前,平板玻璃企业基本完成天然气、电气化能源改造。 预计压缩到15万吨以下，行业库存有望得到去化，市场将迎来新的平衡。 2025年地产政策梳理 •2024年9月底中央政治局会议提出地产要止跌企稳，2025年政策基本上围绕这个目标展开，年底的中央经济工作会议中，强调因城施策控增量、去库存、优供给。这两个目标本质上是一致的。 售占比下滑，以及保交楼的效应减弱，2026年竣工将继续下滑。汽车以及家电、电子销售或延续正增长态势， •2025年上半年光伏行业迎来了抢装潮现象，光伏玻璃日熔由8.02万吨增至高位时9.94万吨。下半年反内卷叠加供 PVC下游开工不足 •地产影响下，PVC内需不足。2025年下游管材和型材开工均处于近几年低位水平，管材大厂开工在4-5成，小厂2-3成；型材开工主流在3-4成；地板开工在5成。十五五规划关于房地产采用兜底的方式，稳住但不会发大力，地产仍在底部运行，2026年PVC内需难有起色。 参与。行业需要通过主动减产或者老旧产能退出，才能达到新的供需平衡状态，预估开工需要降至70%才可以达 •PVC：关注陕西差别化电价是否会推动电石成本增加，进而对PVC的成本与供应形成压力。而2026年PVC新增产能较少，若成本进一步推升，行业亏损加剧，或倒逼企业去产能，供应压力有望缓解，2026年PVC价格重心有望