核心观点与关键数据
- 供给侧成本下降：2025年燃气行业供给侧成本下降超出预期，对成本和生产效率产生重大影响，促进行业放量并提升经济性。2026年预计成本控制加强，终端降本趋势持续，顺价机制深化。
- 供需状况：2024年国内天然气消费量需求偏弱（增速约2%），主要受暖冬、关税贸易战及反内卷政策影响。自给率提升至60%（国产气量同比增长6.5%，进口LNG量同比下降16.3%），2025年需求持续偏弱，自给率有望进一步提升实现供需平衡。
- LNG供给与价格：全球天然气需求年均1.5%复合增速背景下，2024至2030年LNG供给增加3075亿方，形成供应过剩局面，推动全球气价向中间收敛。预计东亚及欧洲气价下降，美国气价略有上升。气价下降提升天然气经济性，有利于能源替代，2030年天然气占一次能源比例目标为15%。
- 顺价政策：当前居民用气价格存在交叉补贴，工商业价差稳定，未来居民用气价格提升将有助于恢复合理价差水平。30%地区尚未完成顺价，预期前端采购成本下降将自然推动价差回归正常（合理价差约0.6元/方）。
- 企业业务结构：长安公司利润结构改善，地产周期下行影响减弱。综合能源服务业务成为新的增长点，支撑公司未来发展。
投资建议与推荐逻辑
- 投资建议：聚焦降本增效的公司、拥有优质长期资源的海外气源企业，以及注重能源自主可控的企业。
- 推荐逻辑：
- 降本促量与顺价推进：关注新奥能源（私有化方案空间大，股价存在上涨空间）。
- 稳定分红与回购：华润燃气承诺稳定分红并计划回购。
- 优质长协资源：关注新奥股份、富德能源等具备优质长协资源、能灵活调度且成本优势凸显的企业。
- 能源自主可控：关注七天燃气等受煤气和进口关税不确定性影响的企业。
市场趋势与影响
- 全球价格指数：欧洲TTF和亚洲GKM气价预计下降，美国HA指数略有提升，三大指数向中间收敛。
- 需求释放节奏：天然气需求空间的释放节奏主要受气价及其他能源比价关系影响。
- 经济性对比：按中国碳价100元/吨计算，天然气用能成本较煤油更具竞争力；按欧洲碳价500元/吨计算，天然气与煤、油比价关系分别为1.08和0.88。
