天然气2026年度策略-20251218_导读

2025年12月19日11:36 关键词 燃气行业年度策略成本下降清洁性价值新奥能源九分能源港股P水平降本趋势顺价机制综合能源综合服务海外气源能源自主可控天然气消费量自产气关税贸易战反内卷政策产能出清天然气 全文摘要 燃气行业面临供给侧成本下降的现状，虽低于预期，但对2026年的前景保持乐观，聚焦于成本控制与生态价值提升。新奥能源和九分能源因其成本优势和能源信息定价潜力，被特别推荐。分析指出，供给侧宽松有利行业放量和经济性提升，终端降本与顺价机制的持续，结合公司结构优化，预示行业盈利能力恢复。 天然气2026年度策略-20251218_导读 2025年12月19日11:36 关键词 燃气行业年度策略成本下降清洁性价值新奥能源九分能源港股P水平降本趋势顺价机制综合能源综合服务海外气源能源自主可控天然气消费量自产气关税贸易战反内卷政策产能出清天然气 全文摘要 燃气行业面临供给侧成本下降的现状，虽低于预期，但对2026年的前景保持乐观，聚焦于成本控制与生态价值提升。新奥能源和九分能源因其成本优势和能源信息定价潜力，被特别推荐。分析指出，供给侧宽松有利行业放量和经济性提升，终端降本与顺价机制的持续，结合公司结构优化，预示行业盈利能力恢复。投资逻辑涵盖成燃降本、海外资源释放以及能源自主可控重要性，推荐相应公司作为投资标的，全面考虑供给侧、需求侧及政策导向，为投资者提供深入的行业分析与投资建议。 章节速览 00:00 2026年度天然气行业策略：成本优势与清洁价值 讨论了2026年天然气行业策略，强调供给侧成本下降与清洁性价值提升的重要性，推荐新奥能源和九分能源，基于成本优势与成长潜力，指出市场对燃气港股估值的误区，强调九分能源的海资源优势与未来增长潜力。 03:12 2025年国内天然气供需分析及行业投资建议 对话讨论了2025年国内天然气行业的展望，指出成本下行、终端顺价机制推进和业务结构调整为行业带来积极影响。同时，综合能源与服务业务成为新的增长点。投资建议聚焦于承揽公司降稳促量、海外气源公司成本优势及能源自主可控的国内企业。 04:59 2023年中国天然气市场供需分析及自给率提升 2023年，中国天然气消费量需求偏弱，受暖冬、关税贸易战及反内卷政策影响，消费量增速处于低单位数水平。同时，国内自给率提升至60%，主要因国产气产量增长6.55%，而进口量下降，尤其是LNG进口量下滑16.3%。未来，高成本进口气源将被舍弃，以实现供需相对平衡。 10:47 LNG供给宽松推动天然气经济性提升及需求增长 LNG供给的增加将使全球天然气市场转向宽松，降低用气成本，尤其亚洲和欧洲的气价有望下降，而美国气价可能略有上升。天然气价格下降将增强其与煤炭和石油的经济性比价，促进能源转型，预计到2030年国内天然气需求将显著增长，占比一次能源达到15%，且清洁价值进一步凸显其优势。 17:21行业价差修复与居民用气顺价趋势分析 对话探讨了行业价差修复的路径，指出居民用气顺价是关键。当前，全国67%的地级及以上城市已执行顺价，平均提价幅度达22000元/方。居民用气价差低，工商业相对稳定。未来，随着前端成本下降和政策推进，预计2026年价差将缓慢提升，行业盈利能力有望修复。 21:07长安公司利润结构优化与综合能源业务增长 对话讨论了长安公司利润结构的改善，包括结果利润占比下降和综合能源服务业务的增长。预计至2025年，航空 公司结果利润占比将进一步减少。尽管地产周期下行，但对公司整体利润影响可控。此外，衍生业务如燃气具销售和合同能源管理服务，正成为新的利润增长点，预计实现个位数增长，对冲结果利润下滑。综合能源与服务业务成为公司新发展点，推荐关注其投资逻辑。 23:28 2023年燃气行业投资策略展望 对话主要讨论了2023年燃气行业的投资策略，包括新奥能源私有化方案、华润燃气的高股息率与回购计划、海外资源释放的灵活性以及气源标的的重要性。建议关注新奥能源、华润燃气、深圳燃气等公司，同时强调海外资源和气源可控性对投资决策的影响。 思维导图 发言总结 发言人1 他，东吴证券的袁理，邀请古月老师分享燃气行业的年度策略，重点讨论了天然气板块的投资机会，特别是酒坊能源等个股。他们关注供给侧成本下降情况，虽然实际低于预期，但强调中长期供给侧的宽松对于行业放量和经济性提升的重要性。袁理指出，2026年成本问题将是关键，建议关注新奥能源和9分能源，认为这些公司在成本优势和能源定价上具有潜力。他还提到，新奥能源的私有化方案预期能带来股价回升，同时强调能源自主可控对公司的重要性。袁理分析了2025年的天然气供需状况，包括国内需求的偏弱、进口量的下降导致自给率提升，以及美国进口关税对市场的影响。他预测全球LNG供应的增加将推动价格下降，从而刺激天然气需求和经济性提升。最后，袁理给出了投资建议，强调关注成本下降、顺价推进、综合能源服务业务增长的公司，并推荐新奥能源等作为重点投资标的。 要点回顾 燃气行业的年度策略中，您们团队对供给侧成本下降的预期是怎样的？ 发言人1：我们团队预计2025年燃气板块在供给侧成本下降方面的表现低于预期。 对于2026年，您们认为关键的变化点是什么？ 未知发言人：在2026年，我们认为最关键的变化点仍然集中在成本方面。 您们对供给侧宽松对行业放量和天然气经济性提升的看法是什么？ 未知发言人：我们认为从长远来看，供给侧的宽松对于行业的放量和天然气经济性的提升仍然至关重要。 您们为何继续积极推荐新奥能源和9分能源？ 未知发言人：一方面是因为我们关注成本优势，具备这方面优势的公司将被我们重点推荐；另一方面，尽管能源信息股价有所波动，但我们坚信自有化方案的定价所体现的价值回归空间是确定的。目前，新奥能源港股相较于A股存在一定的折价，但在香港市场上的燃气公司普遍估值较低，且完成相关项目后的预期水平相比同行业有显著折价，因此我们持续重点推荐新奥能源和9分能源。 对于明年的天然气行业，您们有哪些核心观点？ 发言人1：核心观点包括：一是国内有望享受到成本下行带来的好处；二是终端降本趋势持续，顺价机制进一步落地，有助于提升盈利能力；三是成安公司正压缩与地产相关的业务结构，利润影响逐渐减弱；四是综合能源、综合服务等新业务成为增长点。 在投资建议环节，您们有哪些主要逻辑？ 未知发言人：主要有三条逻辑：第一，关注承揽相关的公司，它们将实现降稳促量并持续顺价；第二，关注拥有优质长资源、长期具有成本优势的海外气源公司，如玖富能源；第三，考虑到煤气进口关税的不确定性增加，建议关注能源自主可控的公司，例如七天燃气。 今年国内天然气消费情况如何？ 未知发言人：今年国内天然气消费量需求偏弱，消费量处在持平微增状态。需求偏弱的原因主要有三点：一是暖冬影响了第一季度的用气量；二是关税贸易战导致部分外资企业停产；三是反内卷政策实施导致一些产能出清，减少了相关产业的用气需求。全年预计消费量增速在低单位数水平，自给率则有所提升。 60%的需求通过资产期来满足，这个数据相比去年同期有何变化？ 发言人1：同比提升了三个百分点，去年同期的利率大约只有57%左右。 进口量下降的主要原因是什么？ 发言人1：主要原因是对于美国LNG进口的关税增加。 美气进口价差如何变化？ 未知发言人：按照今年1到11月份的平均期价计算，美气进口到我国的平均价差从0.47元下降到了-0.09元每方。 除了美气进口受影响外，还有哪些因素导致进口量下降？ 发言人1：另一个原因是今年前十个月对澳洲气的进口有显著下降，主要原因是出于成本考虑，舍弃了进口成本较高的气源。 当前对美国进口LNG的关税水平是多少，并且有无变动趋势？ 发言人1：目前对美国LNG进口的关税保持在25%的水平，这个税率经历了多次波折，最早从2月10号开始加征15%的关税，最高时达到140%，但经过协商后回落至25%。最新的消息是这个25%的关税将至少持续到2026年的11月份，甚至可能会延期一年至2027年11月。 对于未来LNG市场走势及国内用气成本的影响有哪些预测？ 未知发言人：根据IEA预测数据，全球天然气需求在2024年到2030年年均复合增速为1.5%，而全球预计新增LNG供给将增加3075亿方，导致LNG供应转向宽松，可能会降低国内用气成本。随着全球资源流动性增强，新增LNG供应过剩，预计到2030年会出现651方的供应过剩。此外，低价气源如美国和卡塔尔的LNG释放到全球市场后，将可能促使欧洲TTF和亚洲GKM气价下降，而美国的气价则可能略有提升，三个指数趋于收敛。这将有利于国内气价下行，进一步刺激天然气需求增长。 天然气价格下降如何影响其经济性和整体需求？ 未知发言人：天然气目前比价与石油接近，略优于煤炭。如果气价下降，将有利于工业企业从使用煤炭转向使用天然气。按照规划，到2030年国内天然气占一次能源的比例要达到15%，当前还未达到10%，这意味着天然气从长期来看仍有较大的政策空间和需求增长潜力，约有1.7倍的需求增长空间。气价下降会加快天然气替代煤炭的节奏，从而提升整体需求。 在考虑碳价的情况下，天然气与煤和油相比的经济性如何体现？ 发言人1：如果按照中国当前的碳价100元每吨计算，天然气的用途成本相较于煤和油的比价关系为1.95和0.95。而若按照欧洲较高的碳价500元每吨计算，天然气的用能成本与煤相比近乎持平，与石油相比则更具经济优势，大约只有油价的88%。 未来天然气需求空间大吗？其释放节奏受哪些因素影响？ 未知发言人：未来天然气的需求空间确实较大，其释放节奏主要取决于气价以及与其他能源（如煤、油）之间的比价关系。 当前龙头生产公司的定价情况及与政策标准之间的差距？ 未知发言人：目前龙头生产公司的定价上限大致在7%左右，而政策要求的有效资产收益率也需达到7%。对于一个传统项目来说，若想实现7%的政策收益率，对应的配气费需在六毛钱以上。但实际上，今年全年这些公司的价差平均维持在0.54元至0.55元之间，与合理的六毛钱以上价差相比，仍有约10%的空间需要通过涨价或降本来实现。 目前居民用气顺价政策执行的情况如何？ 发言人1：截至目前，顺价政策已从2023年初执行了三年多，全国已有67%的地级以上城市进行了居民用气顺价，平均提价幅度约22%，部分地区的居民用气价格已恢复到合理水平，即约0.6元/立方米左右。对于未执行顺价的地方，随着前端采购成本下降，价差有望自然回归正常水平。 对于综合能源服务业务的发展趋势及对公司利润结构的影响？ 发言人1：综合能源服务业务正在成为公司新的增长点，预计到2025年，成员公司的销售利润占比将进一步下降，同时地产周期下行对公司利润的影响将明显减弱。此外，综合能源服务业务如燃气具销售、合同能源管理等新服务正支撑公司未来发展，有助于对冲结果利润下滑，并实现整体利润的持续增长。 对于投资建议的核心逻辑有哪些？ 发言人1：核心逻辑包括三个方面：一是持续推荐关注成燃降本、顺价策略的实施情况，如新奥能源；二是推荐有分红或回购计划的公司，如华润燃气和一些地方燃气公司；三是关注海外资源释放和优质长协资源的企业，如工能源和新奥股份等。