核心观点与关键数据
- 供给侧成本下降：2025年燃气板块成本下降表现低于预期，但2026年前景乐观，聚焦成本控制与生态价值提升。
- 行业推荐：新奥能源和九分能源因成本优势及能源信息定价潜力被特别推荐。
- 供需分析：2023年国内天然气消费量需求偏弱，增速低单位数，受暖冬、关税贸易战及反内卷政策影响；国内自给率提升至60%，国产气产量增长6.55%，进口量下降（LNG进口量下滑16.3%）。
- LNG供给宽松：全球LNG供应增加将推动价格下降，亚洲和欧洲气价有望下降，美国气价可能略有上升，增强天然气与煤炭、石油的经济性比价，促进能源转型。
- 需求增长预测：预计到2030年国内天然气需求将显著增长，占比一次能源达到15%，清洁价值凸显。
- 价差修复与顺价：全国67%的地级及以上城市已执行居民用气顺价，平均提价幅度2200元/方；居民用气价差低，工商业相对稳定；预计2026年价差缓慢提升，行业盈利能力有望修复。
- 公司结构优化：长安公司利润结构改善，结果利润占比下降，综合能源服务业务增长。
- 综合能源服务：成为新的增长点，预计至2025年航空公司结果利润占比进一步减少，衍生业务如燃气具销售和合同能源管理服务成为新的利润增长点。
投资建议与逻辑
- 投资逻辑：成燃降本、海外资源释放、能源自主可控重要性。
- 推荐公司：新奥能源、华润燃气、深圳燃气等。
- 投资建议核心逻辑：
- 关注承揽相关公司，实现降稳促量并持续顺价。
- 关注拥有优质长资源、长期具有成本优势的海外气源公司，如玖富能源。
- 关注能源自主可控的公司，例如七天燃气。
- 其他建议：关注新奥能源私有化方案、华润燃气的高股息率与回购计划、海外资源释放的灵活性以及气源标的的重要性。
研究结论
燃气行业在供给侧成本下降和清洁性价值提升的双重驱动下，2026年前景乐观。行业盈利能力有望通过终端降本、顺价机制推进及公司结构优化而恢复。新奥能源和九分能源凭借成本优势及成长潜力被推荐。投资建议涵盖成本控制、海外资源释放及能源自主可控，推荐相应公司作为投资标的，全面考虑供给侧、需求侧及政策导向。
