公司事件点评：发力干线物流自动驾驶，开启发展新篇章

发力干线物流自动驾驶，开启发展新篇章 glmszqdatemark2025年12月31日 事件：公司于2025年12月26日召开的第六届董事会第十四次会议，审议通过了《关于变更部分募集资金用途的议案》，同意公司终止实施2020年向特定对象非公开发行股票募集资金投资项目“下一代智慧交通系统产品与解决方案研发升级及产业化项目”，该项目剩余募集资金95570.47万元用途变更为实施新募投项目“物流无人化关键技术研发及产业化项目”，实施主体是千方科技控股子公司北京千曙科技有限公司及其全资子公司。 推荐维持评级当前价格：11.77元 “技术+场景+资源”的闭环优势突出，战略转变有望推动长期发展。1）市场具有重要潜力：根据中国汽车报，我国公路运输市场规模超过5万亿元，已成为世界第一大的公路运输市场，其中干线物流运输市场规模占比78%，约合3.9万亿元。随着AI发展以及L4级自动驾驶技术在特定场景开启示范运营与商业化尝试，干线物流场景正成为无人化技术规模化落地的最佳切口之一。同时，无人化模式有效破解物流运输行业成本、效率、安全等难题，其前景也较为广阔。2）公司转型干线物流自动驾驶具有重要产业基础：在“路”端，公司对公路货运有着深刻的场景理解与数字化能力沉淀，与多个省级交投集团等公司合作基础稳固良好，有利于支持业务在各省干线公路优先获取测试牌照与示范运营许可，并共同探索专用车道、枢纽甩挂等创新模式。在“数”端，公司可链接全场景公路运行数据，持续用于训练智驾模型与云端世界模型。在“货”端可链接覆盖近3000家物流企业、1000万卡车司机及货主，为无人化运力服务提供真实的业务入口。同时，物流运营能力方面，千方生态企业成熟的物流运营服务体系可直接迁移复用，生态企业已为5万家企业提供运力服务，拥有全国最大的运力池之一。3）商业模式有望实现良好转变：有望推动公司的商业模式从项目制到运输服务收入（通过自营或合作自动驾驶车队提供无人化运输服务，按里程或吨位收费，凭借车辆高效运营与智能调度降低单公里成本）、软件订阅费（以SaaS模式向车队提供“虚拟司机”能力，获取较高毛利的持续收入，以及作为“运力生态组织者”，为社会运力提供车货匹配、调度优化等SaaS服务并收取费用）的转型。 分析师吕伟执业证书：S0590525110033邮箱：lvwei_yj@glms.com.cn 分析师郭新宇执业证书：S0590525110034邮箱：guoxinyu@glms.com.cn 相关研究 存量业务提质增效，公司基本盘有望稳中向好。公司重视传统业务的提质增效，最近三年经营活动现金流每年均明显大于净利润，同时持续加强海外业务拓展，已覆盖公路、铁路、公交、机场等多个交通场景。同时，公司注重股东回报，2025年中期现金分红预案显示，每股分配比例为每10股派现金红利0.2元。 1．千方科技（002373.SZ）2025年三季报点评：单季度业绩改善，AI应用布局持续深化-2025/10/272．千方科技（002373.SZ）2025年半年报点评：产品化转型效果良好，智能物联业务与AI融合潜力可期-2025/08/243．千方科技（002373.SZ）2025年一季报点评：收入稳步提升，积极战略调整下多项业务取得重要成果-2025/04/304．千方科技（002373.SZ）2023年年报及2024年一季报点评：智慧交通业务增长迅速，AI赋能有望加速成长-2024/04/26 投资建议：公司是智慧交通与智慧安防领域领军企业，发力干线物流自动驾驶有望打开新的发展空间。预计2025-2027年归母净利润分别为2.92/4.75/6.51亿元，对应PE分别为64X、39X、29X，维持“推荐”评级。 风险提示：自动驾驶技术路线存在不确定性；行业竞争加剧。 分析师承诺 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并登记为注册分析师，基于认真审慎的工作态度、专业严谨的研究方法与分析逻辑得出研究结论，独立、客观地出具本报告，并对本报告的内容和观点负责。本报告清晰准确地反映了研究人员的研究观点，结论不受任何第三方的授意、影响，研究人员不曾因、不因、也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的利益。 免责声明 本报告由国联民生证券股份有限公司或其关联机构制作。国联民生证券股份有限公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。本报告的分销依据不同国家、地区的法律、法规和监管要求由国联民生证券于该国家或地区的具有相关合法合规经营资质的子公司/经营机构完成。在遵守适用的法律法规情况下，本报告亦可能由国联证券国际金融有限公司在香港地区发行。国联证券国际金融有限公司具备香港证监会批复的就证券提供意见（4号牌照）的牌照，接受香港证监会监管，负责本报告于中国香港地区的发行与分销。 本报告仅供本公司授权之机构及个人使用，本公司不会因任何人收到本报告而视其为客户。本报告仅为参考之用，并不构成对任何人的操作建议或任何保证，不应被视为买卖任何证券、金融工具的要约或要约邀请。本报告所包含的观点及建议并未考虑获取本报告的机构及个人的具体投资目的、财务状况、特殊状况、目标或需要，客户应当充分考虑自身特定状况，进行独立评估，并应同时考量自身的投资目的、财务状况和特定需求，必要时就法律、商业、财务、税收等方面咨询专家的意见，不应单纯依靠本报告所载的内容而取代自身的独立判断。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容而导致的任何可能的损失负任何责任。 本报告是基于已公开信息撰写，但本公司不保证该等信息的准确性或完整性。本报告所载的资料、意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，且预测方法及结果存在一定程度局限性。在不同时期，本公司可发出与本报告所刊载的意见、预测不一致的报告，但本公司没有义务和责任及时更新本报告所涉及的内容并通知客户。 在法律允许的情况下，本公司及其附属机构可能持有报告中提及的公司所发行证券的头寸并进行交易，也可能为这些公司提供或正在争取提供投资银行、财务顾问、咨询服务等相关服务，本公司的员工可能担任本报告所提及的公司的董事；本公司自营部门及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策。客户应充分考虑可能存在的利益冲突，勿将本报告作为投资决策的唯一参考依据。 若本公司以外的金融机构发送本报告，则由该金融机构独自为此发送行为负责。该机构的客户应联系该机构以交易本报告提及的证券或要求获悉更详细的信息。本报告不构成本公司向发送本报告金融机构之客户提供的投资建议。本公司不会因任何机构或个人从其他机构获得本报告而将其视为本公司客户。提示客户及公众投资者慎重使用未经授权刊载或者转发的本公司证券研究报告，慎重使用公众媒体刊载的证券研究报告。 本报告的版权仅归本公司所有，未经书面许可，任何机构或个人不得以任何形式、任何目的进行翻版、转载、公开传播、篡改或引用，不得将报告内容作为诉讼、仲裁、传媒所引用之证明或依据，不得用于营利或用于未经允许的其它用途。所有在本报告中使用的商标、服务标识及标记，除非另有说明，均为本公司的商标、服务标识及标记。本公司版权所有并保留一切权利。 无锡江苏省无锡市金融一街8号国联金融大厦8楼 上海上海市虹口区杨树浦路188号星立方大厦B座7层 北京北京市西城区丰盛胡同20号丰铭国际大厦B座5F 深圳深圳市福田区中心四路1号嘉里建设广场1座10层01室