公司事件点评：发力干线物流自动驾驶，开启发展新篇章

核心观点与关键数据

• 战略转变：公司终止原募投项目，将剩余募集资金9.557亿元用于“物流无人化关键技术研发及产业化项目”，由北京千曙科技有限公司及其全资子公司实施，标志着公司战略重心转向干线物流自动驾驶。
• 市场潜力：中国公路运输市场规模超5万亿元，其中干线物流占比约3.9万亿元，AI与L4级自动驾驶技术推动干线物流场景成为无人化技术规模化落地的最佳切入点。
• 产业基础：“路”端与省级交投集团合作稳固，便于获取测试牌照与示范运营许可；“数”端链接全场景公路运行数据，用于训练智驾模型；“货”端覆盖近3000家物流企业及1000万卡车司机，提供真实业务入口；物流运营能力成熟，生态企业已为5万家企业提供运力服务。

商业模式转型

• 收入模式：从项目制转向运输服务收入（自营或合作自动驾驶车队按里程或吨位收费）和软件订阅费（SaaS模式提供“虚拟司机”能力及运力生态组织服务）。

研究结论

• 投资建议：维持“推荐”评级，预计2025-2027年归母净利润分别为2.92/4.75/6.51亿元，对应PE分别为64X、39X、29X。
• 风险提示：自动驾驶技术路线不确定性、行业竞争加剧。

其他要点

• 传统业务：公司重视传统业务提质增效，经营活动现金流每年均大于净利润，持续拓展海外业务，注重股东回报（2025年中期拟每股派现金红利0.2元）。