科创板块交投活跃

⚫12月A股主要股指上涨：截至12月25日收盘，上证综指收报3,959.62点，较11月末上涨1.83%。分结构看，本月A股主要股指上涨。其中，创业板指、中证500指数涨幅较大。 ⚫本月市场流动性有所下降：12月，从A股市场供给端看，A股限售解禁规模环比回升，重要股东当月为净减持。从需求端看,A股成交额有所下降，新成立的偏股型基金份额环比减少。总体来说，受年末机构资金回笼、投资者风险偏好下降及外部流动性压力等影响，本月市场流动性有所下降。预计在中长期资金入市提速、全国财政工作会议明确积极财政政策加力、货币政策延续宽松等利好的催化下，市场流动性有望延续改善。 ⚫中下旬投资者信心修复，科创板块交投活跃：12月A股市场投资者信心在上旬有一定走弱，中下旬受全国财政工作会议与中央经济工作会议传达积极信号有所修复。本月科创板块中商业航天、太赫兹、可控核聚变等赛道交投热度较高，本月宽幅指数基金资金净流入量较大。12月中央经济工作会议召开，明确“以科技创新引领新质生产力发展”，预计在技术持续迭代的人工智能等科技创新领域，投资者关注度将持续提升。预计证监会资本市场改革系列政策陆续出台将有望提振市场风险偏好。 关注“十五五”产业布局的重点方向A股市场投资风格出现切换A股三季报盈利能力延续修复 ⚫大势研判及行业配置建议：国内方面，“两重”“两新”等政策措施的深入实施促进了市场需求释放。从经济数据看，12月消费市场总体平稳，固定资产投资除房地产开发投资后增速回升，进出口增速回正。就业形势平稳，市场价格持续改善，CPI同比涨幅扩大，PPI降幅持续收窄。宏观调控政策预计仍将精准发力支持经济企稳回升。政治局会议强调，在明年实施更加积极有为的宏观政策，抓好“四稳”激活发展内生动力，做好明年经济工作的“八个坚持”，着力解决有效需求不足等突出问题，夯实经济高质量发展基础。预计政策仍将加力“四稳”工作，纵深推进全国统一大市场建设，积极畅通国内国际双循环。积极培育壮大新动能，加快发展新质生产力。 ⚫资本市场方面，12月A股市场流动性有所走弱，但下旬以来投资者风险偏好回暖，市场交投热度回升。结合证监会近期会议看，证监会将持续深化资本市场投融资综合改革， 扩大耐心资本、长期资本和战略资本供给。整体看，市场韧性有望增强，流动性环境有望好转。建议关注：1）我国加快培育新质生产力，科技板块景气度高，积极把握科技成长板块的配置机遇；2）宏观调控政策持续推动经济增长动能回升。继续关注全方位扩大内需政策的配置主线。 ⚫风险因素：海外经济陷入衰退；国内经济复苏力度较弱；政策成效未如预期。 正文目录 1市场行情回顾...................................................................................................................4 1.1国际市场................................................................................................................41.2 A股市场.................................................................................................................4 2市场流动性及风险情绪...................................................................................................6 2.1宏观流动性指标....................................................................................................62.2 A股市场流动性指标.............................................................................................72.3市场情绪指标........................................................................................................9 3估值水平.........................................................................................................................11 3.1主要宽幅指数估值..............................................................................................113.2申万一级行业估值..............................................................................................11 5大势研判与行业配置建议.............................................................................................15 6风险提示.........................................................................................................................15 图表1：主要国际指数月度涨跌幅（%）.......................................................................4图表2：主要A股指数月度涨跌幅（%）......................................................................5图表3：申万一级行业月度涨跌幅（%）.......................................................................5图表4：中信和申万风格指数月度涨跌幅（%）...........................................................6图表5：R007加权利率、DR007利率、SHIBOR一周利率（%）.............................7图表6：5年期LPR和1年期LPR走势（%）.............................................................7图表7：重要股东单月净增持市值（亿元）..................................................................8图表8：A股月度限售股解禁规模（亿元）..................................................................8图表9：A股日成交额（亿元）......................................................................................9图表10：新成立基金偏股型基金份额（亿份）............................................................9图表11：主要宽幅指数周平均换手率（%）...............................................................10图表12：两融余额（亿元）与融资买入额（亿元，右轴）......................................10图表13：融资买入额占A股交易金额比例（%）......................................................11图表14：主要宽幅指数当前估值水平（%）...............................................................11图表15：申万一级行业当前估值水平..........................................................................12图表16：12月财经要闻.................................................................................................13 1市场行情回顾 1.1国际市场 海外方面，美国经济数据表现有所回暖，12月密歇根大学消费者信心指数为52.90，较上月有所提升。美国三季度实际GDP环比折年率（初值）为4.30%，较前值高0.5个百分点。通胀表现方面，11月美国CPI同比上涨2.70%，低于市场预期3.10%，核心CPI同比上升2.60%，较上月增速放缓，通胀趋于温和。当地时间12月10日，美联储宣布降息25个基点，将联邦基金利率目标区间下调至3.50%-3.75%，这是美联储连续第3次宣布降息，累计降息幅度75个基点。美联储主席鲍威尔表示，2025年美国就业增长放缓，失业率在9月前小幅上升。近期的指标也与这些趋势保持一致。通胀自年初以来有所上升，目前仍处于相对高位。除了利率决定，美联储还宣布将恢复购买国债。美联储表示，准备金余额已降至充裕水平。将在必要时启动购买短期国债的操作，以持续维持充裕的准备金供应。需要注意的是，受到美联储人事变动和独立性争议影响，后续美国货币政策仍存在较大不确定性。资产价格走势方面，12月美股主要指数震荡上涨，有色金属、激光雷达、商业航天、卫星通信等概念涨幅较大。道琼斯工业平均指数、标普500在12月24日达历史新高，纳斯达克综指也站上近期高点，市场情绪较为乐观。 12月日本央行加息落地，政策利率从0.5%上调至0.75%，升至30年新高。本月日经225指数创下历史新高，东京证券交易所股票市值也接近历史高点，交投热度高。市场预计日本央行或将采取更加激进的加息政策。 截至12月25日，12月主要国际指数过半数上涨,其中韩国KOSPI指数涨幅最大，当月上涨4.64%，道琼斯工业平均指数（2.13%）涨幅次之。 资料来源：同花顺，万联证券研究所注：数据截至2025年12月25日 1.2A股市场 12月上旬A股市场呈现震荡态势，自中旬后，主要宽幅指数连续多日上涨，投资者风险偏好回升，商业航天、太赫兹、可控核聚变等概念交投热度较高。从经济数据看，11月社会消费品零售总额同比增长1.3%，居民消费持续恢复。投资方面，本年前11个月，固定资产投资（不含农户）同比下降2.6%，扣除房地产开发投资后的项目投资增长0.8%，较上月增幅略有收窄。外贸方面，11月我国货物进出口总额同比增长4.1%， 增速比上月加快4个百分点，其中出口增长5.7%，增速由上月下降转为增长。总的来看，11月份国民经济保持稳中有进发展态势，消费规模继续扩大，服务消费较快增长，消费提质升级态势持续，但外部环境变化影响加深，国内供强需弱矛盾突出，部分行业企业面临困难。通胀方面，11月PPI同比下降2.2%，自8月份以来降幅总体呈现收窄态势。11月CPI同比