首次覆盖报告：消费类电池标杆，解锁AI终端新成长

消费类电池标杆，解锁AI终端新成长 从消费龙头到多领域布局，以创新与韧性构筑新版图。公司的发展始于1998年创始人徐延铭对锂电池领域的探索，凭借在消费电池领域的技术积累，迅速成长为全球领先的笔记本电脑电池供应商，于2015年发展为全球前五的聚合物锂电池供应商。2021年，公司在科创板成功上市，此后，持续深化战略布局，各项业务快速发展，持续保持在消费类电池领域的行业头部领先地位。2025年，公司发展势头进一步向好，前三季度营业总收入同比增长21.2%至103.21亿元，归母净利润同比增长44.4%至3.87亿元，盈利能力持续改善，业绩成长拐点已现。 买入（首次） 消费类电池：受益端侧AI渗透加速，公司持续强化技术壁垒。AI的创新与应用正为消费电子行业注入新的增长动力，显著提升了现有产品的智能化体验，更催生了AI手机、AI眼镜等新兴品类，拓展了市场需求边界。根据Precedence research，2024年全球消费电子市场规模为8.1千亿美元，预计到2034年将达到1.4万亿美元，2024-2034年将保持5.68%的复合年增长率。继苹果于iPhone 16 Pro首次导入钢壳电池后，标志着手机电池封装正沿“软包卷绕→软包叠片→钢壳叠片”的路径演进。相比传统的聚合物软包电池，钢壳电池在极致轻薄的机身内实现性能与安全的兼得。近五年来，公司累计研发投入近50亿元，重点布局固态电池、叠片工艺、钢壳电池等前沿方向，致力于构建长期技术壁垒。2025年，公司宣布拟以自有或自筹资金约20亿元人民币，利用已建厂房实施新型锂电池生产建设项目，并投资建设新型钢壳量产线。我们认为，未来公司有望持续受益于消费电池领域钢壳电池，进一步在全球高端电池市场巩固领先地位，持续提升市场份额。 作者 分析师郑震湘执业证书编号：S0680524120005邮箱：zhengzhenxiang@gszq.com 动储类：新能源电池产业未来方向明朗，动储电池迎来发展新风口。在全球绿色低碳转型加速推进的背景下，新能源电池产业正从“规模扩张”迈向“质量引领”新阶段。能源转型浪潮下，新能源汽车、新型储能、终端电气化等领域对电池需求持续攀升，快充电池已进入技术突破与量产的关键期。随着低空经济、具身智能等新兴产业升温，锂电池的应用场景正从新能源汽车向无人机、载人飞行器、机器人等领域拓展。公司审时度势，聚焦汽车低压锂电池和无人机电池业务，动力类核心业务占比大幅提升，25H1，公司主营动力及储能类业务的子公司浙江冠宇实现总营业收入为9.73亿元，同比增长139.8%，其中汽车低压锂电池和行业无人机电池合计占收入比例为85.76%。 分析师杨润思执业证书编号：S0680520030005邮箱：yangrunsi@gszq.com 分析师佘凌星执业证书编号：S0680525010004邮箱：shelingxing1@gszq.com 分析师钟琳执业证书编号：S0680525010003邮箱：zhonglin1@gszq.com 研究助理章旷怡执业证书编号：S0680124120004邮箱：zhangkuangyi@gszq.com 盈利预测与投资建议：公司一方面为消费类电池的主要供应商，将深度受益于AI对消费电子终端带来新的创新周期，我们看好随着钢壳电池扩产，在大客户份额的提升；另一方面，推进在动力及储能类电池领域的布局，有望打开未来成长空间。因此我们预计公司在2025/2026/2027年分别实现营业收入143.9/179.9/221.9亿元，同比增长24.7%/25.1%/23.3%，实现归母净利6.4/15.0/20.1亿元，同比增长48.2%/135.4%/34.2%。当前股价对应2025/2026/2027年PE分别为38/16/12X，首次覆盖给予公司“买入”评级。 相关研究 风险提示：下游终端市场需求不及预期、原材料价格波动、行业竞争加剧。 财务报表和主要财务比率 内容目录 一、从消费龙头到多领域布局，以创新与韧性构筑新版图...........................................................................61.1深耕多年铸就行业地位，多领域布局开拓增长空间.........................................................................61.2公司股权稳定，高管团队经验丰富................................................................................................71.3精耕消费稳根基，发力动储拓新局................................................................................................9二、锂电池产业结构性跃迁，技术创新构筑增长新动能..............................................................................112.1全球锂电池产业稳健增长，中国市场转向高质量发展新阶段...........................................................112.2 AI驱动技术突破，固态电池与闭环供应链共塑新增长....................................................................14三、消费类电池：受益端侧AI渗透加速，强化技术壁垒............................................................................183.1 AI激发消费电子新需求，新技术新品类加速渗透...........................................................................183.2 AI应用升级驱动电池性能跃迁和价值提升....................................................................................203.3消费类锂电池业务增长强劲，领跑工艺材料升级...........................................................................22四、动储类电池：迎接产业新浪潮，战略聚焦优势业务..............................................................................254.1动力电池应用场景拓展，下一代技术焦点涌现...............................................................................254.2动储类核心业务优势巩固，稳步布局新兴领域...............................................................................28五、盈利预测与投资建议........................................................................................................................315.1盈利预测...................................................................................................................................315.2投资建议...................................................................................................................................33风险提示..............................................................................................................................................34 图表目录 图表1：公司发展历程...........................................................................................................................6图表2：公司产品体系...........................................................................................................................7图表3：公司股权结构（截至2025三季报）............................................................................................7图表4：公司部分高管背景.....................................................................................................................8图表5：公司营收及同比增速.................................................................................................................9图表6：公司归母净利润及同比增速........................................................................................................9图表7：公司毛利率及净利率（%）........................................................................................................9图表8：公司期间费用率（%）..............................................................................................................9图表9：公司主营产品收入占比情况.......................................................................................................10图表10：公司主营业务分产品毛利率.....................................................................................................10图表11：公司研发费用情况.............................................................