核心观点与关键数据
多晶硅
- 期货建议：暂观望，关注减产落实情况。
- 现货与期货：现货企稳，期货高位震荡。交易所出台降温措施，需求疲软，上游挺价带动全产业链，下游硅片、电池片大幅上调报价但利润承压。
- 需求：一季度需求暂无亮点，关注3月订单恢复，硅片和电池片涨价至覆盖成本可能有利于开工恢复。
- 产量：1月弱需求背景下，供需平衡需进一步减产压力，关注减产力度或价格回落压力。
- 价格：多晶硅价格高位震荡，主要波动区间8000-9000元/吨，大幅减产有望冲击10000元/吨，减产不及预期则价格回落。
工业硅
- 供需：供需均稳中有降，减产预期升温，关注后续落实情况。
- 价格：现货小幅波动，期货震荡上涨190元/吨至8880元/吨，基差回落，即将打开套利窗口。
- 产量：大型企业联合减产挺价预期升温，小型企业有减产停炉消息，周度产量小幅下降，关注后续进展。
- 价格预期：维持弱供需预期，1月需求端或较大降幅，工业硅价格低位震荡，主要波动区间8000-9000元/吨，大幅减产有望冲击10000元/吨，减产不及预期则价格回落。
需求端
- 多晶硅：11月产量下滑至11.46万吨，12月产量或11.5万吨左右，周度产量小幅上涨0.03至2.53万吨，1月产量或在10-11万吨，关注减产进度。
- 硅片：周产量10.33GW，下跌0.34GW，库存21.69GW，环比增加0.19GW，需求依旧无亮点。
- 硅片、电池片、组件价格：均有所回升，硅片、电池片报价加速上涨但成交少单。
- 有机硅：会议达成协议，周度产量小幅下降，DMC报价13500-13700元/吨，刚需为主，价格坚挺。
- 铝合金：开工率回落，价格跟随铝价上涨，12月产量预计小幅增长，出口回落。
- 汽车：11月环比同比均小幅增长，12月预计依然向好。
- 出口：11月出口量环比回升至5.49万吨，有机硅初级形态出口量环比同比均走高，铝合金出口小幅回落但同比大幅增长。
成本利润
- 原材料：硅石、石油焦价格有所回落，煤价远期有上涨预期。
- 电价：11月进入平枯水期，电价上涨，12月预计继续小幅上涨。
- 成本：Si5530成本约9800-12500元/吨，Si4210成本约10100-12800元/吨，西南地区成本11-12月快速上涨。
- 利润：工业硅价格反弹至9000一线，利润快速修复，但高成本产能仍然亏损。
库存及仓单
- 期货仓单：本周继续增加444手至9259手，折4.6万吨。
- 社会库存：共计55.5万吨，上涨0.2万吨。
- 厂库库存：上涨0.31万吨至19.56万吨，总库存约80万吨。
研究结论
- 多晶硅和工业硅市场均处于低位震荡，关注减产落地情况和调价接受度。
- 需求端疲软，价格传导及终端装机能否接受成本上涨是关键。
- 多晶硅大幅减产将带动工业硅价格上涨，反之则价格回落。
- 原材料价格相对低位，但电价上涨推高成本，高成本产能仍亏损。
- 库存小幅回升，期货基差回落，套利空间即将打开。
