工业硅：上游减产发酵，震荡偏强，多晶硅：关注市场消息提振盘面

2026-01-25张航国泰君安证券我***

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价格走势：本周工业硅盘面震荡偏强，现货价格持平。SMM统计新疆99硅报价8700元/吨（环比不变），内蒙99硅报价8950元/吨（环比不变）。
供给端：陕西地区开工增加，四川及内蒙地区开工减少，整体周产小幅环减。新疆地区部分工厂因原料问题减产，带来较明显的供给收缩。SMM统计本周社会库存累库0.66万吨，厂库库存累库0.56万吨。
需求端：下游刚需偏弱。多晶硅视角，短期硅料周度有所减产，若后续实施，则对工业硅需求将边际减少。有机硅端，本周有机硅周产减少，后续有机硅自律亦计划进一步减产。铝合金端，铝合金锭厂家对工业硅市场合理备货，低价位采购积极性偏高。出口市场，海外需求未见好转。
后市观点：供需逻辑在上游减产发酵后平衡表转去库，等待估值低位布局多单。预计下周盘面区间在8200-9300元/吨。

价格走势：本周多晶硅盘面区间震荡，周三资金交易交割资源扩充等预期，盘面短阶段回落，周五市场交易会议信息，走势相对偏强，盘面收于50720元/吨。多晶硅现货市场来看，上游报价或有松动预期，关注1月下旬下游的补库节点。
供给端：短期周度产量环比减少。进入2026年1月份，硅料厂家在库存压力下，被动减产以缓解高库存问题。SMM统计本周硅料厂家库存环比增加，预计下一轮补库在本月下旬。当前厂家库存仍在33万吨附近，结合下游原料库存，整体行业库存在50万吨左右。
需求端：硅片排产周环比增加。1月份，硅片库存相对合理，受前期硅片涨价等因素带动，排产有所环增。但目前银价等成本抬升致使电池片环节无法继续提高排产，使得硅片端存在累库压力。
后市观点：多晶硅供弱需强格局。取消出口退税或带来组件及电池片端一季度的抢出口行情，提振终端需求。虽然当下多晶硅处于高库存状态，但在此供需预期的情形下，盘面底部亦有支撑，预计盘面难以跌破4.5-4.6万元/吨。下周亦有会议召开，此也会对盘面底部构成支撑。不过自12月下旬起，每天持仓均在减少，市场整体流动性持续丢失，不太建议参与期货，可考虑参与期权工具。预计下周盘面区间在48000-55000元/吨。