多晶硅：预计盘面高位震荡态势：工业硅：新疆环保消息发酵，关注实际减产

工业硅：新疆环保消息发酵，关注实际减产 多晶硅：预计盘面高位震荡态势 报告导读： 本周价格走势：工业硅盘面先跌后涨，现货价格下跌；多晶硅盘面低开高走，现货报价稳定 工业硅运行情况：本周工业硅盘面先跌后涨，整体重心下移，或与资金配置“多多晶硅、空工业硅”策略有关，周五收于8435元/吨。现货市场价格下跌，SMM统计新疆99硅报价8750元/吨（环比-150），内蒙99硅报价8850元/吨(环比-200)。 多晶硅运行情况：本周多晶硅盘面重心抬升，周中市场预期已久的平台公司落地，市场情绪重新得到提振，盘面重心抬升，周五盘面收于57190元/吨。多晶硅现货市场来看，上游报价坚挺。 供需基本面：工业硅本周行业库存累库；多晶硅上游库存继续累库 工业硅供给端，周度行业库存继续累库。据咨询商统计，本周新疆及内蒙地区开工增加，整体周产小幅环增。具体而言，西南地区进入枯水期，按照枯水期电价折算西南枯水期成本在10000-10500元/吨，枯水期当地开工持续性回落。月度来看，12月份上游西南减产幅度增加，虽新疆部分工厂有复产但相较于西南减产体量较少，使得整体11-12月产量环比减少。库存来看，SMM统计本周社会库存累库0.3万吨，厂库库存累库0.45万吨，整体行业库存累0.75万吨，后续关注期货仓单的注册情况。 工业硅需求端，下游刚需偏弱格局。多晶硅视角，短期硅料周度排产有所减少，后续关注减产情况。有机硅端，本周有机硅周产降低，多家有机硅单体厂降负荷运行。有机硅企业12月起减产挺价，不过偏自律行为，实际持续性仍有待核实。有机硅短期报价提升，考虑到当下需求淡季、有机硅库存偏高，挺价逻辑尚难走顺。铝合金端，铝合金锭厂家对工业硅市场合理备货，低价位采购积极性偏高，其余时间段观望情绪偏重。出口市场，在三季度提前交付部分订单后，四季度出口量收缩明显，海外需求未见好转。 多晶硅供给端，短期周度产量环比减少。据SMM统计，12月多晶硅厂家亦有减产，但仍有部分厂家复产，使得整体月产并未出现明显减量。11月产量11.46万吨，预计12月产量11.35万吨。库存视角，SMM统计本周硅料厂家库存累库，下游拿货相对偏缓慢，当前厂家库存已累至29万吨。成本来看，按照行业协会指导价，多晶硅完全成本或相较10月份的5.089万元/吨继续往上抬升，关注实际公布情况。 多晶硅需求端，硅片排产周环比增加。短期硅片价格下跌后企稳，12月份排产环比减少，主要系终端需求回落影响。当前硅片库存在12月减产的情形下，处于相对合理水位。关注硅片下一轮采购硅料的签单 价格。 后市观点：工业硅库存继续累库，关注新疆环保后续实际减产；多晶硅平台公司成立，盘面高位震荡 工业硅继续累库格局，短期供应存扰动事件。供需而言，供应端西北工厂逐步复产，虽部分抵消西南地区减产但整体供给仍会下降，预计12月起供给端仍减少。需求端，整体下游对工业硅采购维持刚需偏弱状态，有机硅部分工厂12月主动降负荷，亦减少对工业硅的需求。整体来看，基本面呈供需双弱状态，库存亦持续性累库。后续来看，新疆天气橙色预警后，部分工厂或在月底实施停炉计划，情绪面炒作或使得盘面有所抬升。不过，基于需求依旧弱势的格局，预计盘面上行空间并不高，整体维持逢高偏空的思路。 多晶硅盘面高位震荡。供需角度，多晶硅供需双弱格局。供给端，上游步入枯水期供应走缩，此外周五平台公司公告称将会压缩总产能至150万吨以内，给予市场供给减产的预期。需求端，受终端疲软影响，12月排产继续降低。供需而言，2025年12月供需处于相对累库格局。不过，平台公司成立，市场信心得到重新提振，亦会对盘面构成情绪面上的带动。整体而言，多晶硅盘面高位震荡，关注多晶硅企业后续报价情况。 单边：工业硅推荐逢高空，预计下周盘面区间在8000-8800元/吨；多晶硅高位震荡，预计下周盘面区间在55000-60000元/吨。 跨期：暂无推荐； 套保：推荐上游工业硅厂卖出套保，推荐多晶硅厂卖出套保。 风险点：光伏反内卷政策进度不及预期等。 （正文） 1.行情数据 2.工业硅供给端——冶炼端、原料端 资料来源：SMM，国泰君安期货研究 资料来源：SMM，国泰君安期货研究 资料来源：SMM，Wind，国泰君安期货研究 资料来源：SMM，Wind，国泰君安期货研究 资料来源：SMM，Wind，国泰君安期货研究 资料来源：SMM，Wind，国泰君安期货研究 资料来源：SMM，Wind，国泰君安期货研究 资料来源：SMM，Wind，国泰君安期货研究 资料来源：SMM，Wind，国泰君安期货研究 资料来源：SMM，Wind，国泰君安期货研究 资料来源：SMM，Wind，国泰君安期货研究 资料来源：SMM，Wind，国泰君安期货研究 资料来源：SMM，Wind，国泰君安期货研究 资料来源：SMM，Wind，国泰君安期货研究 3.工业硅消费端——下游多晶硅 资料来源：SMM，Wind，国泰君安期货研究 资料来源：SMM，Wind，国泰君安期货研究 资料来源：SMM，Wind，国泰君安期货研究 资料来源：SMM，Wind，国泰君安期货研究 资料来源：SMM，Wind，国泰君安期货研究 资料来源：SMM，Wind，国泰君安期货研究 资料来源：SMM，Wind，国泰君安期货研究 4.工业硅消费端——下游有机硅 资料来源：SMM，Wind，国泰君安期货研究 资料来源：SMM，Wind，国泰君安期货研究 资料来源：SMM，Wind，国泰君安期货研究 资料来源：百川盈孚，国泰君安期货研究 资料来源：SMM，Wind，国泰君安期货研究 资料来源：SMM，Wind，国泰君安期货研究 5.工业硅消费端——下游铝合金 资料来源：SMM，Wind，国泰君安期货研究 资料来源：SMM，Wind，国泰君安期货研究 资料来源：SMM，Wind，国泰君安期货研究 资料来源：SMM，Wind，国泰君安期货研究 国泰君安期货有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会核准的期货投资咨询业务资格（证监许可[2011]1449号）。 本报告的观点和信息仅供本公司的专业投资者参考，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其它法律管辖区域内的法律法规。本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。若您并非国泰君安期货客户中的专业投资者，请勿阅读、订阅或接收任何相关信息。本报告不构成具体业务的推介，亦不应被视为任何投资、法律、会计或税务建议，且本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。请您根据自身的风险承受能力自行作出投资决定并自主承担投资风险，不应凭借本内容进行具体操作。 分析师声明 作者具有中国期货业协会授予的期货投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，力求报告内容独立、客观、公正。本报告仅反映作者的不同设想、见解及分析方法。本报告所载的观点并不代表本公司或任何其附属或联营公司的立场，特此声明。 免责声明 本报告的信息来源于已公开的资料，但本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的期货标的的价格可升可跌，过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，或因使用不同假设和标准，采用不同观点和分析方法，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告，对此本公司可不发出特别通知。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告中所指的研究服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议，客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何直接或间接损失或与此有关的其他损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。 版权声明 征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“国泰君安期货研究”，提示使用本报告的风险，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。若本公司以外的其他个人或机构（以下简称“该个人或机构”）发送本报告，则由该个人或机构独自为此发送行为负责。通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该个人或机构以要求获悉更详细信息或进而交易本报告中提及的期货品种。本报告不构成本公司向该个人或机构之客户提供的投资建议，本公司、本公司员工或者关联机构亦不为该个人或机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任。 务标记及标记。