有色金属周度策略

摘要 有色贵金属与新能源团队 铜： 作者：杨莉娜从业资格证号：F0230456投资咨询证号：Z0002618联系方式：010-68573781 【投资建议】美国三季度GDP和通胀均高于预期，美元指数创近期新低，利多铜价，金银再创历史新高，部分资金外溢，沪铜出现补涨，金铜比修复。基本面方面，国内下游对高铜价的接受度开始逐步提升，终端需求进入季节性旺季，11月精铜杆，铜箔，铜管，铜板带和铜棒产量均出现环比增加，铜材产量升至年内高位，预计12月有望延续升势，支撑铜价进一步走高。美国市场的虹吸效应进一步增强，本周COMEX铜库存累库加速，国内出口利润逆周期打开。铜精矿方面，2026年中国铜冶炼厂的长单加工费（TC/RC）已经确定，基准价是0美元/吨和0美分/磅，这比2025年（21.25美元/吨和2.125美分/磅）大幅下降，预示着未来铜精矿供应的紧张。但11月中国电解铜产量环比增加1.15万吨，环比增幅1.05%，同比增幅9.75%，结束了之前连续两个月环比下降的趋势。原计划11月减产的某冶炼厂因硫酸收益高以及存出口需求，检修再度延迟，12月产量预计环比增加。2026年原料端供给紧张对冶炼厂开工的约束料将增强。受自身金融属性和估值修复驱动，叠加全球库存结构性矛盾，未来铜价中枢仍有望上移，操作上建议逢低做多。沪铜短期上方压力区间在105000-110000/吨附近，下方支撑区间在99000-100000元/吨附近。 作者：胡彬从业资格证号：F0289497投资咨询证号：Z0011019联系方式：010-68576697 作者：梁海宽从业资格证号：F3064313投资咨询证号：Z0015305联系方式：010-68518650 投资咨询业务资格：京证监许可【2012】75号成文时间：2025年12月27日星期六 【套利建议】2026年中国铜冶炼厂的长单加工费（TC/RC）这比2025年大幅下降，预示着未来铜精矿供应的紧张。美联储开启新一轮降息和扩表周期，铜合约间预计逐步转向Contango结构。可考虑铜2602和2603合约间的反套机会。 【期权建议】 期权策略上可考虑买入远月深度虚值看涨期权。 更多精彩内容请关注方正中期官方微信 铝产业链： 【投资建议】有色板块集体拉升，建议暂时观望或偏多思路为主，上方压力区间23000-24000，下方支撑区间21000-21300，可买入虚值看跌期权做保护。氧化铝现货价格继续下跌，在产产能环比持平，建议维持逢高沽空的操作思路，上方压力区间2800-3000，下方支撑区间2000-2200，可买入虚值看涨期权做保护。再生铝合金因废料供应紧张支撑盘面，盘面走势与沪铝相似受资金面影响更重，建议暂时观望或偏多思路为主，上方压力区间21500-21800，下方支撑区间20000-20400，可买入虚值看跌期权做保护。 【套利建议】暂无较好套利机会 【期权建议】铝可考虑买虚值看跌做保护 锡： 【投资建议】有色板块集体发力拉升，盘面小幅走强。建议暂时观望为主，关注其他有色品种走势的影响，还需关注矿端情况以及政 期货研究院 策调控的影响。上方压力区间35000-355000，下方支撑区间310000-320000。期权方面可考虑买入虚值看跌期权做保护。 【套利建议】暂无较好套利机会 【期权建议】可考虑买虚值看跌期权做保护 锌： 【投资建议】圣诞假期外盘交投一度转淡，但国内有色板块整体偏强主导市场，有色轮动铜创历史新高超10万元，锌料仍有跟随回升空间，加工费仍有所下行，国内锌现货库存下降，进口数据显示矿端进口显著增长，而LME库存增至10万吨上方，伦锌支持有所减弱。锌跟随板块回升波动料延续，上方压力暂至23500-23600附近，短期下档支撑继续关注22800-23000附近，不失守仍可逢低偏多，震荡偏强暂延续。 【套利建议】无 【期权建议】持有宽跨式套利 铅： 【投资建议】虽然因圣诞假期外盘交投一度转淡，但国内有色板块整体偏强主导市场，有色延续轮动回升，铅后半周显著转强，局部再生铅或因环保措施减产带来提振，再生铅亏损废料偏紧，成本支撑仍存，现货库存继续下滑，但需求偏淡，后续下游需求变化仍将影响持续性。铅价偏强回升，短期下方关注16700-16800一带支撑，上档暂关注17500-17700压力位，继续关注板块轮动变化以及铅供需变动。【套利建议】无 【期权建议】备兑看涨 镍及不锈钢： 【投资建议】虽然因圣诞假期外盘交投一度转淡，但国内有色板块整体偏强主导市场，而镍表现突出，基本面利多继续有所发酵，印尼有高冰镍规划产能取消出现，印尼可能调降RKAB配额，且可能对镍的伴生矿产(尤其是钴)单独计税，镍矿供应收缩及成本抬升预期提振镍价，而实际兑现仍待时间，镍一度突破13万元关口后强势整理。沪镍波动回升，上档暂观13-13.2万元，下方来看，12.4-12.5万元附近支撑暂有效，波动抬升多单止盈位，短线谨慎偏多为主，继续关注宏观流动性整体变化及印尼政策端落地实际。不锈钢跟随镍冲高后，于关口附近整理，印尼RKAB2026年镍矿配额可能下调，继续提振镍及不锈钢，12月预期不锈钢较显著减产，而需求偏淡，近期到货偏少，现货库存因到货减少而回落，镍生铁近期成交价格有显著回升。不锈钢暂整理，技术走势仍偏强，下方12600-12800附近支撑仍存，上方关注13200-13400压力，逢低略偏多，镍/不锈钢整理。 【套利建议】无 【期权建议】备兑看涨 目录 第一部分有色金属运行逻辑及投资建议..................................................................................................2第二部分有色金属行情回顾....................................................................................................................4第三部分有色金属现货市场....................................................................................................................6第四部分有色金属产业链关键数据追踪..................................................................................................6第五部分有色金属套利.........................................................................................................................16第六部分有色金属期权.........................................................................................................................21 第一部分有色金属运行逻辑及投资建议 宏观主导逻辑： 有色板块强势但波动较大。货币宽松方向总体延续，以及有色矿端矛盾此起彼伏，继续支持有色金属走势。日本干预汇市，美元走弱，支持有色，不过人民币升值，外盘可能表现相对略偏强。圣诞到来，资金流出，而波动有所增加，有色一度出现一轮强势调整，但在外盘休市期间，内盘有色贵金属继续偏强，美盘开市反而跟随国内出现补涨，铜周末突破10万元关口，创历史新高。 美国三季度GDP超预期增长4.3%创两年最快增速；10月耐用品订单环比下降2.2%、远逊预期，但指标显示企业设备支出仍强劲；12月消费者信心连降五个月；ADP周均私人就业连续三周正增长。 中国12月LPR连续七个月维持不变：5年期以上LPR为3.5%，1年期LPR为3%。 国家能源局：11月份，全社会用电量8356亿千瓦时，同比增长6.2%。 有色多有调整但脱离低点，强势整理。基本面支持不同，有色内部依然强弱分化，关注宏微观同向共振机会。铜的供需偏紧长线支撑，资金热度不减，在外盘休市时，沪铜突破10万元创历史新高，板块在其带动上轮动向上。后续关注进一步共振上行动能，以及需求端跟进，谨防元旦假期资金获利了结带来波动的可能性。 下周关注：中美欧制造业PMI数据等。美联储会议纪要。元旦假期休市。 第二部分有色金属行情回顾 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 第三部分有色金属现货市场 第四部分有色金属产业链关键数据追踪 铜： 请务必阅读最后重要事项 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 锌： 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 铝： 请务必阅读最后重要事项 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 氧化铝： 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 铸造铝合金： 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 锡： 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 铅： 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 镍： 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 不锈钢： 资料来源：同花顺，方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 第五部分有色金属套利 铜： 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 锌： 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 铝及氧化铝： 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 锡： 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院