氯碱产业周报：烧碱：震荡看待 V：供需预期好转

烧碱市场回顾及展望

核心观点

• 价格表现：本周烧碱现价环比走弱，主力合约期价震荡走强。SH01价差较山东低价高12元/吨，SH05合约基差为-124元/吨。SH03-05价差为-115元/吨，周环比下降2元/吨。高浓度碱、固碱价格相对强势，山东、江苏50-32碱价差走阔；西北片碱和32碱价倒挂，价差走阔。地区间价差方面，江苏-山东32碱价差为90元/吨，周环比扩大25元；广东50-西北片碱折百价差回落至250元/吨，周环比缩小120元。

供给分析

• 产量与产能利用率：本周液碱产量为84.17万吨，环比增加1.07万吨，增幅为1.29%；产能利用率为86.0%，环比上升1.5%，同比上升3.5%。河南、浙江地区受检修影响降负明显。下周预计有新增检修。
• 成本利润：隆众口径下，氯碱一体化生产成本为2148元/吨，生产毛利为116元/吨，环比下降74元。山东氯碱企业非自备电厂亏损为-151.67元/ECU，自备电厂企业税前毛利为-24.49元/ECU。

需求分析

• 下游行业：环氧氯丙烷价格上行，开工环比回落，同比减少。环氧丙烷、三氯化磷产量同比偏高，环比走弱，行业处于盈亏平衡附近。氯化石蜡产量为2.23万吨，环比增加4.26%，同比增加37.52%。
• 主要下游：氧化铝产量为185.9万吨，行业维持高开工，产业链库存持续积累。纸浆产量为55.68万吨，环比增加0.01万吨，同比增加0.02%；港口库存持续去化，现货价格偏强，行业盈利边际好转。粘胶短纤产能利用率87.03%，环比下降2.59%，同比下降0.60%；上游厂库为14.63万吨，环比减少4300吨，同比增加5.35万吨。华东粘胶短纤现价小降，理论生产有利润。

库存与进出口

• 库存：本周液碱库存为44.22万吨，环比减少2.25万吨，降幅为4.84%。山东上游库存积累，华东上游库存去化。
• 进出口：1-11月液碱出口为312.04万吨，同比增加35.69%；固碱出口为61.21万吨，同比增加40.73%。对澳液碱出口累计114.98万吨，同比增加18.71%；对印尼出口累计124.42万吨，同比增加48.27%。

PVC市场关联分析

• 价格与库存：本周PVC期价走强，基差变化走弱。PVC05-09月间差为-130元/吨，周环比变化不大。国际市场价格略涨。社会库存近期供需走强。
• 成本利润：电石法PVC生产利润为-760.3元/吨，环比增加225.98元；乙烯法单吨PVC生产利润为-335.85元/吨，环比增加133.51元。山东烧碱-PVC理论利润为-356.35元/吨，环比增加89元。乙烯、氯乙烯价格偏弱，电石价格下行。
• 产销与进出口：管材开工、型材开工反馈季节性需求淡季，但现货情绪好转。11月PVC出口为27.53万吨，进口为1.57万吨。1-11月累计出口350.90万吨，同比增加47.16%。出口接单量看后续出口预期偏强。