南华期货苹果产业周报：有重新转强的趋势

——有重新转强的趋势边舒扬（投资咨询资格证号：Z0012647）交易咨询业务资格：证监许可【2011】1290号2025年12月28日 第一章核心矛盾及策略建议 1.1核心矛盾 当前影响苹果价格走势的核心矛盾有以下几点： 1、01合约最终会以什么价格结束？目前的基本面比较明朗，就是今年苹果整体有所减产，质量明显下降，库存果中也有大量次果、果脯果汁果等。对标盘面的可交割果少是支撑盘面持续上涨的主要原因。从目前的趋势看，供给的缩量给于的盘面价格只可能越来越高，因此01合约的价格最终还是将要不断创新高，也是有可能达到12合约的水准，甚至超过。尽管有空头亏钱交货，但是否能够达到合格要求呢？因此01合约会继续走交割逻辑，而不是当下淡季消费逻辑。 2、春节旺季消费好还是差？后续决定苹果价格因素将从供给转为消费。由于近几年都出现过远期合约坍塌的情况，主要还是因为消费不及预期导致，由于水果类型越来越多，且消费者偏好出现改变，苹果的消费结构出现较大变化，因此传统的消费旺季有时候也可能会出现旺季不旺的局面。由于大部分的苹果质量下降，市场还是存在担心劣币驱逐良币的情况在未来会发生。 ∗近端交易逻辑 01合约还剩两个工作日进入交割月，目前价格持续上涨的趋势非常明显，基本上可能复刻12合约。由于苹果质量整体下降，可交割果偏少，期价最终以持续上涨进入交割月将顺理成章，目前看期价波动不大，整体相比12合约而言，上冲的时间也仅有2个交易日，仍存在冲破前期高点的可能性。 ∗远端交易逻辑 05合约前期回撤比较大，近期维持震荡，主要是基于当前需求表现不佳导致的价格回吐，但是对于未来而言，好货少依旧是市场强势的前提。今年情况看，产量虽然比2018年少，但是质量明显差于2018年，而存冷库后，硬度问题依旧会比较严重，因此远期价格回落后仍有继续买入的空间和机会。 1.2投机型策略建议 【行情定位】 上涨动量出现波动 近期苹果减弱，上周苹果期货价格维持震荡偏强格局，远月回撤较多。得利席位持有多单，相比上周有少量减持，净多持仓减少至5232手。 【基差、月差及对冲套利策略建议】 ∗基差策略：现货标的确定困难，基差策略不好制定。 ∗月差策略：观望。 【近期策略回顾】 1、做空10-01价差（已离场），9月1日入场，9月9日获利离场。2、做多10-01价差（已离场），9月8日入场，9月30日获利离场。3、做多11-01价差（已离场），9月29日入场，10月21日获利离场。4、做空01-05价差（已离场），10月17日入场，10月27日获利离场。5、做空01-05价差（已离场），11月24日入场，12月3日获利离场。 1.3产业客户操作建议 第二章本周重要信息及下周关注事件 2.1本周重要信息 1、钢联数据显示，截至12月24日，全国苹果冷库库存744.04万吨，环比减少8.94万吨。其中山东库容比52.98%，环比下降0.43%。陕西库容比56.84%，环比下降0.58%。甘肃库容比59.57%，环比下降1.19%。2、卓创数据显示，截至12月24日，全国苹果冷库库存702.1万吨，环比减少10.06万吨。其中山东库容比54.07%，环比下降0.63%。陕西库容比51.75%，环比下降0.84%。甘肃库容比55.75%，环比下降1.88%。3、本周晚富士下半周客商询价增多，果农货成交依旧有限，库内包装及发货较上周增加。目前仍以客商发自存货源补充市场为主，少量果农两极货源走货，部分产区果农一般质量统货价格有所松动。其中山东冷库走货补库，成交仍以外贸渠道寻货为主，果脯成交放缓，少量客商包装自存货发市场。陕西后半周询价增多，客商包装自存货源补充市场，果农货少量出库。 4、广东三大批发市场车辆较上周整体增加，近期市场消费略有好转，下游拿货积极性有所增加，但到车日内消化存在压力，仍以甘肃好货货源为主，二三级批发商按需拿货。 source：上海钢联，南华研究 source：上海钢联，南华研究 2.2下周重要信息 1、卓创、钢联每周四库存数据 第三章盘面解读 3.1价量及资金解读 ∗单边走势 上周苹果期货维持震荡，整体变化不大，近月走势稍强。当前苹果主力05合约持仓季节性回落，整体已经低于去年水平。获利席位上周减仓，持仓下降至5300多手。技术上看，苹果期货01处于高位维持强势，多头趋势明显，05合约近期持弱，需要一定时间调整。 ∗基差月差结构 苹果基差结构：苹果的基差结构非常复杂，其一是每年苹果的质量情况不一，这导致苹果统货的价格无法形成有效的参考标准，而山东和西北地区的苹果分级条件也大不相同，山东市场交易最多的是80#一二级，但也分片红和条红，陕西主流则是75#半商品，这都是期货对应的交割品。其二期货交割规则在不停的修改，每一次修改意味着交割品的价格需要重新定价和计价，因此只有在交割的时候才能确定期货所对应的交割品到底是多少价格。由于今年整体苹果质量较差，后续有多少可交割果存在一定的不确定性。 苹果月差结构：1-5价差自12月以来重新转强，受近月交割逻辑驱动，由于可交割果较少，近月合约对标价格持续上涨，推升1-5价差走强，进入交割月前价差可能进一步扩大。目前整体看，01和03合约走势要比04和05合约走势明显更强，近月好货短缺明显。 第四章估值和利润分析 4.1产业链上下游利润跟踪 苹果的利润情况主要分为种植利润和存储利润，短期市场关注存储利润，而利润的好坏与开秤价有莫大的关系，如若开秤价过低而后续产量或质量较预期更好，则存储利润越高，而如若开秤价过高而后续产量或质量达不到预期效果，则存储利润越低，一旦确定了产量和质量的情况，存储利润只能随行就市，调节的难度非常大。由于今年的好货少差货多，差货不宜保持，且后期可能还会掉价销售，而好货少抢购存储数量有限，存储面临巨大考验。 第五章供应及库存推演 5.1供需平衡表推演 今年苹果下树后已经定产，受春季热干风天气、收获期雨水天气影响，今年苹果产量和质量均有明显下降。根据卓创预估看2025年苹果总产量为3400万吨左右，相比去年减产8%，减少300万吨。 而根据目前的入库情况推算，无论是钢联还是卓创数据均相比去年同期减少10%，相对期初库存在750-770万吨之间，而由于今年次果、果脯果汁果较多，有效库存可能更低。