汽车行业周报（20251222-20251228）：多元催化有望带动板块预期修复，建议提前布局明年机会

汽车2025年12月28日 汽车行业周报（20251222-20251228） 推荐 （维持） 多元催化有望带动板块预期修复，建议提前布局明年机会 华创证券研究所 联系人：张睿希邮箱：zhangruixi@hcyjs.com 证券分析师：张程航电话：021-20572543邮箱：zhangchenghang@hcyjs.com执业编号：S0360519070003 证券分析师：夏凉电话：021-20572532邮箱：xialiang@hcyjs.com执业编号：S0360522030001 证券分析师：李昊岚邮箱：lihaolan@hcyjs.com执业编号：S0360524010003 本周五市场预期汽车补贴政策将出，板块异动，主要反映过去2个季度板块预期已到底，未来有3个催化可能带动板块预期修复、股价反弹：1）政策落地、政策超预期；2）Q1出口超预期（11月已大增45%）；3）春节后零售好于预期。 此外今年Q4的零售销量也值得一提，此前行业和市场预期由于补贴退坡，25Q4会透支26Q1需求，然而继10月零售低于预期后，12月再次低于预期，叠加车企的补贴兜底政策，我们预计本次透支力度可能会非常弱。10月零售低于预期后我们下修了Q4零售70-80万辆，本次我们再次下修12月销量50万辆左右，均使得2025基数调低，其中一部分需求会消失，一部分会推迟到明年，也将带动明年数据有一定上修。因此，我们最新销量增速预测为，零售25Q4-14%、2025年0.3%、26Q1-3%、2026年+2%；批发25Q4-5%、2025+7%、26Q1-2%、2026年+5%；电车批发25Q4 +9%、2025年+24%、26Q1+5%、2026年+11%。 投资建议： 1.整车：继续重点推荐吉利汽车、江淮汽车。吉利成功的高端化+出海将带来大幅盈利抬升至240亿元，以致明年PE估值仅6.8倍，当前市场关注度和预期并不高，极低的估值在1Q的板块反弹中修复概率极大、空间也相对较大。江淮则在于明年三款产品周期确定性较强且空间可观，由于催化剂在2026年，当前股价则处于阶段性底部。板块估值修复则推荐出海进度超预期的比亚迪。 2.汽零：电车增速下行阶段，零部件业绩端会相对承压，建议多关注产业新方向投资机会，有望带来估值弹性。①AI/智驾：重要板块，政策推出/加码有望带来供给订单催化、行情发酵，推荐地平线机器人，建议关注禾赛科技、速腾聚创、黑芝麻智能。②液冷订单明确，继续推荐敏实集团、银轮股份、凌云股份。③机器人则可布局回调的龙头公司，推荐敏实集团、拓普集团、银轮股份、豪能股份、双环传动、新泉股份、福赛科技，建议关注均胜电子。 3.重卡：11月内需、出口表情依然亮眼，短期内重点关注12月需求透支情况和政策落地节奏，继续推荐潍柴动力、中国重汽A，中国重汽H。 一、数据跟踪 12月上旬折扣环比微降（油车为主）。折扣率+9.7%，环比-0.4PP（11/25），同比+1.4PP（12/10）。折扣金额22,156元，环比-1238元（11/25），同比+2,780元（12/10）。12月上旬折扣率变动环比较大的主流品牌（油车为主）：长安启源-5.4PP、华晨宝马-3.7PP、北京奔驰-2.5PP、上汽通用别克-1.9PP、上汽通用凯迪拉克+1.2PP。 10月乘用车批发、出口、库存变化同环比增长，零售同环比下滑。10月乘用车批发296万辆，同比+7.5%，环比+3.6%，狭义乘用车批发294万辆，同比+7.7%，环比+4.0%。10月乘用车零售209万辆，同比-9.2%，环比-6.4%；出口57万辆，同比+23%，环比+2.1%；计算库存变化+30万辆，同比+31万辆，环比+23万辆。 11月新势力车企交付量比亚迪环比增长显著。比亚迪48.0万辆，同比-5.3%，环比+8.7%；零跑7.0万辆，同比+75.1%，环比+0.1%；理想3.3万辆，同比-31.9%，环比+4.5%；小鹏交付3.7万辆，同比+18.9%，环比-12.6%。 11月传统车企销量吉利汽车同环比增长显著。吉利汽车销量31.0万辆，同比+24.0%，环比+1.1%。11月销量，上汽集团排名第一，46.1万辆，同比-3.8%，环比+1.5%；吉利汽车排名第二；长安汽车排名第三，28.4万辆，同比+2.5%，环比+2.1%。 截至2025年12月27日， 1)碳酸锂，4Q25均价8.68万元/吨，同比+14%、环比+19%；最新11.19万元/吨，较上周末+14.60%；2)铝，4Q25均价2.15万元/吨，同比+4%、环比+4%；最新2.20万元/吨，较上周末+0.87%；3)铜，4Q25均价8.85万元/吨，同比+17%、环比+11%；最新9.79万元/吨，较上周末+5.82%；4)钯，4Q25均价384元/克，同比+42%、环比+25%；最新480元/克，较上周末+12.68%；5)铑，4Q25均价0.21万元/克，同比+77%、环比+18%；最新0.22万元/克，较上周末+6.21%；6)天然橡胶，4Q25均价1.48万元/吨，同比-15%、环比+1%；最新1.57万元/吨，较上周末+3.02%；7)聚氯乙烯PVC，4Q25均价0.46万元/吨，同比-14%、环比-6%；最新0.45万元/吨，较上周末+0.97%；8)冷轧普通薄板，4Q25均价4060元/吨，同比-6%、环比持平；截止2025年12月19日4033元/吨，较上周末-0.20%；9)天然气，4Q25均价0.42万元/吨，同比-10%、环比持平；最新0.39万元/吨，较上周末-2.85%；10)92#汽油(截至12月20日)：4Q25均价7.80元/L，同比-4%、环比-5%；最新7.78元/L，较2025年12月10日-0.01%；11)95#汽油(截至12月20日)：4Q25均价8.08元/L，同比-4%、环比-5%；最新8.05元/L，较2025年12月10日-0.04%。 二、行业要闻 1)12月22日，优步联手百度将在英国伦敦开展无人驾驶出租车试运行。优步称，将于2026年上半年在伦敦启动使用百度Apollo Go RT6无人驾驶出租车的试点项目，预计明年年底前在该市正式投入运营。（财联社）2)12月26日，全球首个电动汽车电耗限值强制性标准明年起实施。《电动汽车能量消耗量限值第1部分：乘用车》国家标准将自2026年1月1日起实施，该标准是全球首个电动汽车电耗限值强制性标准，较上一版推荐性标准加严约11%，并根据不同使用特征、不同技术特点的车型电耗差异，提出相适应的指标要求。（财联社） 三、市场表现 本周汽车板块涨幅+2.66%，板块排名12/29。本周指数涨幅情况：上证综指+1.88%、沪深300+1.95%、创业板指++3.90%、恒生指数+0.50%；本周汽车指数涨幅情况：汽车板块+2.66%、零部件+3.57%、乘用车+2.87%、商用车-0.10%、流通服务-0.51%。 四、风险提示 宏观经济不及预期、地缘政治波动、汽车行业销量不及预期、新车上市销量不及预期、原材料价格波动等。 图表目录 图表1：22-25M10批发销量及增速（万辆、%）.................................................................4图表2：22-25M10出口销量及增速（万辆、%）.................................................................4图表3：22-25M10零售销量及增速（万辆、%）.................................................................4图表4：22-25M10库存变化（估算）....................................................................................4图表5：11月新势力车企交付量.............................................................................................4图表6：11月各传统车企销量.................................................................................................5图表7：平均折扣率（%）.......................................................................................................5图表8：平均折扣金额（元）..................................................................................................5图表9：分车企折扣率（%）...................................................................................................6图表10：汽车行业主要原材料价格情况................................................................................7图表11：汽车板块涨跌个股数................................................................................................9图表12：本周涨跌TOP5..........................................................................................................9图表13：本周汽车板块指数....................................................................................................9图表14：本周综合指数............................................................................................................9图表15：汽车板块估值（PE）...............................................................................................9图表16：汽车板块估值（PB）...............................................................................................9 一、数据跟踪 资料来源：中汽协、华创证券 资料来源：MarkLines、华创证券 资料来源：中汽协、MarkLines、华创证券测算 资料来源：MarkLines、华创证券 资料来源：汽车之家、华创证券 资料来源：汽车之家、华创证券 二、行业要闻 A.国内新闻 1)12月20日，长安汽车获首块L3级自动驾驶专用正式号牌。长安汽车官方消息称，首块L3级自动驾驶专用正式号牌“渝AD0001Z”在重庆诞生，由重庆市公安局交通管理总队正式授予长安汽车，标志着长安汽车开启L3级自动驾驶时代。（财联社） 2)12月23日，北京发放首批L3级高速公路自动驾