汽车行业周报（20251110-20251116）：Q4翘尾预计低于预期，看好明年汽车板块预期修复

核心观点

• 预计Q4汽车行业销售数据将低于市场预期，受以旧换新额度影响，10月零售数据低于预期，Q4翘尾效应减弱。
• 传统汽车板块的负beta效应仍在消化，但预计2026年第一季度业绩有望上修，板块触底可能提前。
• 尽管当前市场交投冷淡，但仍可遴选明年潜在投资品种。

关键数据

• 10月新能源汽车销量首次超过汽车新车总销量的50%，达到51.6%。
• 1-10月新能源汽车产销量分别完成1301.5万辆和1294.3万辆，同比增长33.1%和32.7%。
• 1-10月新能源汽车出口201.4万辆，同比增长90.4%。
• 10月比亚迪交付量44.2万辆，环比增长11.5%；零跑7.0万辆，同比增长84.1%；理想3.2万辆，同比下降6.4%；小鹏4.2万辆，同比增长75.7%。
• 10月吉利汽车销量30.7万辆，同比增长35.0%。
• 10月汽车行业平均折扣率为10.0%，环比上升0.4个百分点。
• 10月新势力车企交付量显著增长，传统车企销量也表现良好。

研究结论

• 整车：推荐吉利汽车、比亚迪，预计吉利下半年盈利大幅提升，明年估值仅个位数；推荐江淮汽车，明年产品周期确定性较强。
• 汽车零部件：
  • AI/智驾：推荐地平线机器人，关注黑芝麻智能、禾赛科技、速腾聚创。
  • 液冷订单：推荐敏实集团、银轮股份、凌云股份。
  • 机器人：推荐敏实集团、拓普集团、银轮股份、豪能股份、双环传动，关注均胜电子。
• 重卡：推荐中国重汽A、潍柴动力A/H，建议关注中国重汽H。

风险提示

• 宏观经济不及预期、地缘政治波动风险、汽车行业销量不及预期、新车上市销量不及预期、原材料价格波动等。