汽车行业周报（20251110-20251116）：Q4翘尾预计低于预期，看好明年汽车板块预期修复

汽车2025年11月16日 汽车行业周报（20251110-20251116） 推荐 （维持） Q4翘尾预计低于预期，看好明年汽车板块预期修复 华创证券研究所 证券分析师：李昊岚邮箱：lihaolan@hcyjs.com执业编号：S0360524010003 联系人：张睿希邮箱：zhangruixi@hcyjs.com 证券分析师：张程航电话：021-20572543邮箱：zhangchenghang@hcyjs.com执业编号：S0360519070003 证券分析师：夏凉电话：021-20572532邮箱：xialiang@hcyjs.com执业编号：S0360522030001 受以旧换新额度影响，10月零售低于预期，Q4翘尾预计也将低于此前市场预期。虽然当前市场仍在消化传统汽车板块的负beta，但1Q26预期有望上修，板块触底也有望提前。尽管当前汽车行业交投冷淡，但大家可以遴选一些明年的品种。 投资建议： 1.整车：后续估值修复机会推荐布局吉利汽车、比亚迪，其中吉利在今年下半年迎来产品周期，预计未来6-9个月盈利有望大幅抬升，尤其3款六座SUV带来的盈利贡献显著，明年估值预计仅个位数，在港股市场有望迎来估值修正。同时继续推荐江淮汽车，明年产品周期确定性较强且空间可观，近期受催化剂推迟、板块疲弱影响，股价回调明显，当前是较好配置时机。 2.汽零：①AI/智驾：明年的重要板块，L3L4法规有望带来订单催化、行情发酵，推荐地平线机器人，建议关注黑芝麻智能、禾赛科技、速腾聚创。②液冷订单明确，继续推荐敏实集团、银轮股份、凌云股份。③机器人推荐敏实集团、拓普集团、银轮股份、豪能股份、双环传动，建议关注均胜电子。 3.重卡：近几月数据表现一直较好，同时近期在汽车防御、顺周期、工程机械等投资加码下，成为4Q不错的配置板块，继续推荐中国重汽A、潍柴动力A/H，建议关注中国重汽H。 一、数据跟踪 11月上旬折扣环比上升（油车为主）。折扣率10.0%，环比+0.4PP（10/25），同比+1.5PP（11/10）。折扣金额+23103元，环比+1321元（10/25），同比+4395元（11/10）。11月上旬折扣率变动环比较大的主流品牌：长安马自达-3.0PP、华晨宝马+2.9PP、上汽通用别克+1.7PP、广汽本田+1.1PP、上汽通用凯迪拉克-1.0PP（相较于10/25）。 10月新势力车企交付量比亚迪环比增长显著。比亚迪44.2万辆，同比-12.1%，环比+11.5%；零跑7.0万辆，同比+84.1%，环比+5.4%；理想3.2万辆，同比-38.2%，环比-6.4%；小鹏交付4.2万辆，同比+75.7%，环比+1.0%。 10月传统车企销量吉利汽车同比增长显著。吉利汽车销量30.7万辆，同比+35.0%，环比+1.4%。10月销量，上汽集团排名第一，45.4万辆，同比+13.0%，环比+0.6%；吉利汽车排名第二；长安汽车排名第三，27.8万辆，同比+11.0%，环比+0.5%。 截至2025年11月14日 1)碳酸锂，4Q25均价7.77吨，同比+2%、环比+6%；最新8.52万元/吨，较上周末+6.04%；2)铝，4Q25均价2.12万元/吨，同比+3%、环比+2%；最新2.19万元/吨，较上周末 +1.62%；3)铜，4Q25均价8.64万元/吨，同比+14%、环比+8%；最新8.71万元/吨，较上周末-1.26%；4)钯，4Q25均价374元/克，同比+39%、环比+22%；最新368元/克，较上周末+2.79%；5)铑，4Q25均价0.21万元/克，同比+76%、环比+17%；最新0.21万元/克，较上周末-4.64%；6)天然橡胶，4Q25均价1.44万元/吨，同比-17%、环比-2%；最新1.46万元/吨，较上周末+0.97%；7)聚氯乙烯PVC，4Q25均价0.46万元/吨，同比-12%、环比-4%；最新0.46万元/吨，较上周末-1.06%；8)冷轧普通薄板，4Q25均价4069元/吨，同比-6%、环比持平；最新4054元/吨，较上周末-0.25%；9)天然气，4Q25均价0.42万元/吨，同比-10%、环比持平；最新0.44万元/吨，较上周末-0.57%；10)92#汽油：4Q25均价7.83元/L，同比-3%、环比-5%；最新7.82元/L，较上周末+0.09%（更新至11月7日）；11)95#汽油：4Q25均价8.11元/L，同比-3%、环比-5%；最新8.10元/L，较上周末+0.09%（更新至11月7日）。 二、行业要闻 1)11月11日，中国汽车工业协会数据显示，10月新能源汽车月度新车销量首次超过了汽车新车总销量的50%。今年1至10月份，我国汽车产销量分别完成2769.2万辆和2768.7万辆，同比增长均超过10%。其中，新能源汽车产销量分别完成1301.5万辆和1294.3万辆，同比分别增长33.1%和32.7%。10月份新能源汽车月度新车销量，首次超过了汽车新车总销量的50%，达到51.6%。在出口方面，今年1至10月份，新能源汽车出口201.4万辆，同比增长90.4%。（财联社） 2)11月12日，“上汽旗舰大六座”智己LS9上市。新车搭载灵蜥数字底盘3.0、恒星超级增程，全系标配800V架构，双电机矢量四驱系统最高功率及扭矩分别为390kW、670N·m，纯电续航（CLTC）402km、综合续航1508km，油电综合折算能耗2.81L/百公里。智能化方面，智己LS9全系标配520线超视域激光雷达与英伟达Thor芯片，全系搭载与Momenta共研的IM AD Max辅助驾驶系统，可识别交通指挥手势。（财联社） 3)11月12日至13日，2025世界动力电池大会在四川省宜宾市举办。工业和信息化部将认真贯彻落实党中央、国务院决策部署，完善支持政策，加强各方协同，持续推动动力电池产业高质量发展。一是强化战略引领，编制“十五五”智能网联新能源汽车、新型电池产业发展规划，明确发展目标和重点任务。二是扩大应用场景，促进动力电池在相关领域扩大应用，支持换电模式创新和车网互动试点，推动新能源汽车与智慧基础设施协同发展。三是健全治理体系，完善动力电池综合利用暂行办法，研究建立动力电池碳管理政策体系，进一步规范产业竞争秩序。四是拓宽合作空间，打造市场化、法治化、国际化一流营商环境，加快规则对接、标准协同，为高质量国际交流合作创造条件。（财联社） 三、市场表现 本周汽车板块涨幅-2.15%，板块排名26/29。本周指数涨幅情况：上证综指-0.18%、沪深 300-1.08%、创业板指-3.01%、恒生指数+1.26%；本周汽车指数涨幅情况：汽车板块-2.15%、零部件-3.25%、乘用车+0.14%、商用车-3.24%、流通服务+1.10%。 四、风险提示 宏观经济不及预期、地缘政治波动风险、汽车行业销量不及预期、新车上市销量不及预期、原材料价格波动等。 图表目录 图表1：22-25M9批发销量及增速（万辆、%）...................................................................5图表2：22-25M9出口销量及增速（万辆、%）...................................................................5图表3：22-25M9零售销量及增速（万辆、%）...................................................................5图表4：22-25M9库存变化（估算）......................................................................................5图表5：10月新势力车企交付量.............................................................................................5图表6：10月各传统车企销量.................................................................................................6图表7：平均折扣率（%）.......................................................................................................6图表8：平均折扣金额（元）..................................................................................................6图表9：分车企折扣率（%）...................................................................................................7图表10：汽车行业主要原材料价格情况................................................................................8图表11：汽车板块涨跌个股数..............................................................................................11图表12：本周涨跌TOP5........................................................................................................11图表13：本周汽车板块指数..................................................................................................11图表14：本周综合指数..........................................................................................................11图表15：汽车板块估值（PE）.............................................................................................11图表16：汽车板块估值（PB）.............................................................................................11 一、数据跟踪 资料来源：中汽协、华创证券 资料来源：MarkLines、华创证券 资料来源：中汽协、MarkLines、华创证券测算 资料来源：MarkLines、华创证券 资料来源：汽车之家、华创证券 资料来源：汽车之家、华创证券 二、行业要闻 A.国内新闻 1)11月10日，工信部发布通知，2026年度、2027年度的新能源汽车积分比例要求分别为48%和58%。对核算年度生产量2000辆以下并且生产、研发和运营保持独立的境内乘用车生产企业，进口量2000辆以下的获境外乘用车生产企业授权的进口乘用车供应企业，企业平均燃料消耗量较上一年度下降达到4%以上的，其达标值在《乘用车燃料消耗量评价方法及指标》（GB 27999）规定的企业平均燃料消耗量要求基础上放宽60%；下降